避雷指南：什么样的医药公司拥有暴雷体质？
首先明确答案：单品依赖的医药公司，要么已经暴雷，要么正在走向暴雷的路上。
单品依赖的概念，包括以下两种：
1、收入或者利润主要由单个品种贡献
2、市值主要由单个在研品种支撑
案例1：长春高新
2020年，长春高新全年收入85.77亿，实现归母净利润30.47亿；其负责生长激素的子公司金赛药业实现收入58.03亿，全年实现净利润27.60亿元；毫不夸张地说，金赛药业的生长激素，这个大单品，是长春高新的绝对支柱。
然而这个支柱是脆弱的；一纸莫须有的集采传闻，便造成了股价的大幅波动，各种猜想与传闻纷至沓来，一时间风雨飘摇，人心惶惶。
而这仅仅是传闻，如果集采真的落地，不知道会是怎样一副景象。
案例2：赛诺医疗
赛诺医疗也是国产冠脉支架领域的有头有脸的企业，和微创、乐普、山东吉威齐名，并称为国产冠脉支架的F4。
赛诺医疗在售的主要产品BuMA冠脉药物洗脱支架系统，采用不锈钢支架平台、完全可降解药物涂层及独家专利涂层技术，这款冠脉支架收入仍然占据了公司整体收入的83%以上。
2020年的那场冠脉支架集采，不锈钢支架连投标的资格都没有，相当于支撑企业的擎天柱被直接砸断，一年时间，股价暴跌75%。
更为致命的是，短时间似乎并没有重磅品种可以顶替上来，企业在未来几年是否可以维持上市公司地位都有一定的不确定性，直接威胁到生存问题了。
案例3：康弘药业
康弘药业的大单品，叫做康柏西普。
康柏西普是一款治疗湿性年龄想关性黄斑变性的抗VEGF融合蛋白类药物，这款药物曾经而给康弘药业带来过高光时刻：我国第一个具有全球知识产权的单抗新药。
虽然收入只占到公司总收入的三分之一左右，但是相比于其他中成药和仿制药的收入，康柏西普被资本市场认为是企业的未来所在。
但是未来忽然没有了。
2021年3月28日晚间，康弘药业发布公告称，公司“一项多中心、双盲、随机、剂量范围试验，评估康柏西普眼用注射液治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性患者的疗效和安全性”临床试验项目中试验二（KHB-1802），在法国暂停。
股价第二天就被死死摁在跌停板上，此后两个月时间，最大跌幅接近腰斩。
案例4：百奥泰
百奥泰是根据科创板的标准五登陆资本市场的未盈利biotech公司；公司的大单品是两款在研的ADC药物，已经进入临床三期。
凭借这两款在研ADC药物，百奥泰不仅登陆了科创板，更是被整个业界视为国内ADC研发方向的第一阵营公司。
然而很快百奥泰就彻底告别了这个阵营。
2021年2月8日，科创板上市的创新药企百奥泰发布公告，公司HE2-ADC药物三期临床失败；次日，股价直接下跌18%。
2021年3月5日，百奥泰公告宣布终止BAT8003（注射用Trop2-ADC）的三期临床研发。
从此，百奥泰从一个新药研发企业彻底“沦落”为一个生物类似药研发企业。
股价表现，你们可以想象。
思考
类似的案例还有很多，甚至可以追溯到当年乙肝疫苗临床失败的重庆啤酒，那是资本市场一场著名的悲剧，是经典语录“关灯吃面”的出处。
把单品做到极致固然是一种能力，但是物极必反；医药投资正在进入未曾有过的大变局时代，集采的降维打击、产品的黑天鹅事件、竞争格局的急剧变化 。。。，各种因素都有可能让单品依赖的公司短期内面临灭顶之灾。
甄别和投资平台性公司，是对抗单品暴雷的唯一出路。能从冠脉支架集采的大坑里爬出来、股价甚至创新高的微创医疗，就是平台型公司的典型代表。
编者按：本文转载至微信公众号“ 医药投资部落”，贝壳投研经授发布。
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