股价多次创新高，金徽酒缘何备受资本青睐
看了看金徽酒最近一个月的“个股快报”，映入我眼帘的词要么是“急速拉升”，要么是“60日新高”，看得出资本特别想吃金徽酒这块蛋糕。当然是因为看好金徽酒的未来：
一、省内市占率还有较大提升空间
一是省内薄弱市场持续扩张和成熟市场密集下沉。甘肃省白酒市场规模约60亿元，2019年金徽酒营业收入为16.34亿元，省内市占率约为27%，相比于山西汾酒本地50%以上的市场份额，差距还比较大。根据公司规划，金徽酒立志在甘肃做到50%左右的市场份额，未来发展空间值得期待。
公司甘肃省内营销网络已经覆盖90%以上的市县，河西地区酒泉等地的个别区县是公司薄弱市场，而其余地区为成熟市场。从2016-2019年收入增速来看，甘肃西部收入增速远超东南部、兰州周边及中部地区，说明公司近几年来加快对薄弱区域的市场攻占和渗透速度，且取得了显著成效。通过在省内推行“不饱和营销”与密织“金网工程”，公司在甘肃大本营的品牌影响力和渠道下沉密集度有望进一步上升，从而推动省内市场份额进一步提高。
二是产品结构不断升级，中高档产品有望放量。近年来甘肃白酒价格随着消费升级和新中产崛起，商务白酒消费价格主流区间从100-200元升级至200-400元，宴请消费城市端主流价格带从100元以下升级至150-200元，中高端扩容给省酒市场份额的提升带来了更大机会。近年来金徽酒省内主推的高档白酒大单品“金徽十八年”等高档产品增速表现亮眼，未来有望持续放量。
从收入增速来看，2012-2019年公司中档白酒和高档白酒收入增速持续高于低档白酒收入增速，2016年来高档白酒收入增速超过中档白酒收入增速，说明公司高档白酒贡献收入增长迅速；
从产量来看，2013-2019年公司高档白酒产量持续增加，占比不断提高，而低档白酒产量持续下降，中档白酒产量近两年增长趋于平缓，公司高档产品放量明显。
二、省外市占率低，扩张增速明显
公司针对区域布局确立了“立足甘肃，发展西北，面向全国”的发展战略，大西北白酒市场规模约为400亿，金徽酒市占率仅为4.5%左右，占比较低，根据公司规划，金徽酒计划在西北做到10%以上的市占率，未来发展空间广大。
近年来，公司通过“核心店策略”和“非对称营销”在陕西、宁夏市场聚焦资源，稳扎稳打，取得了不错的市场成绩，未来公司将深耕陕西、宁夏市场，加快开发内蒙、青海、新疆市场，完成西北六省市场布局，推动省外市场份额的提升。
比较公司2012-2019年省内省外的收入增速可以发现，除了2014和2017年，公司省外收入增速始终高于省内收入增速，且2018年以来公司步入省外收入快速增长的新阶段，公司加快了省外扩张步伐。
三、五年规划坚定发展目标，“二次创业”激发增长潜力
2019年8月公司公布了《五年发展战略规划》，明确了“建成中国大型白酒酿造基地，打造中国知名白酒品牌，跻身中国白酒十强”的总体战略发展目标，提出到2023年要实现主营业务收入30亿元，归属于母公司净利润6亿元，并明确了未来五年的市场开拓和品牌发展路径。
公司将继续巩固甘肃地区优势市场，积极开拓西北市场，提高品牌影响力，并将加快实施“金徽”品牌发展战略，打造具有影响力和竞争力的中高端白酒品牌。此外，公司还与核心管理团队签订了《业绩目标及奖惩方案之协议》，建立与营业收入和净利润目标直接挂钩、有奖有罚、奖罚对等的核心管理团队薪酬结构，使核心管理团队与公司业绩深度绑定。此举将大幅提高公司管理团队的积极性和发展决心，为五年规划的顺利实施和目标实现保驾护航。
2019年公司开启“二次创业”新征程，一方面，实行全面预算管理和内部模拟市场化管理，有效调动全员增收节支的积极性，同时积极推行“二线部门”从单一管理职能向“管理+服务”双职能转变；另一方面，实行全员公开竞聘上岗，激发全员“二次创业”的热情与活力，公司按照“以客户为中心”，为市场提供好产品、好服务的要求，对部门岗位进行全面梳理，优化资源配置，使一大批年轻有为，敢想敢干的知识型、技能型员工走上了重要岗位，“二次创业”为公司发展提供了新动能。
总结一下：公司未来几年增长有以下几点核心逻辑：一是公司前期投入了较多的资源和费用，进行品牌宣传和渠道深耕，在甘肃省内以及西北地区已经建立了较强的品牌知名度和影响力，未来高档白酒产品有望持续放量，进入收割阶段，带动市占率和利润增速的提升；
二是公司扩张西北地区的决心和战略明确，西北其他省份收入近年增速明显，且已在宁夏、陕西市场取得了显著成果，未来几年有望经验复制，提高西北其他省份的市场份额；
三是公司内生发展动力足，五年发展规划明确了发展的目标和路径，实行“全员竞聘上岗”，发展潜力大。
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