亚马逊花85亿美元收购米高梅是出价过高还是物有所值？
编辑按：本文转载至微信公众号“猛兽财经”，飞鲸投研经授发布 。
米高梅在多年前就想把公司卖掉
想要了解米高梅为什么在很多年前就想把公司卖掉，首先要了解一下米高梅的历史。米高梅这几年来一直面临着很多困难。在2010年时，米高梅就申请破产了，当时有很多激进的对冲基金在米高梅破产前就通过债务持有大量该公司的股票，这其中就包括被称为“华尔街之狼”的卡尔•伊坎等激进的投资者，这帮人认为在米高梅破产后，还有机会通过重组该公司来继续赚钱，卡尔•伊坎曾大力推动米高梅与竞争对手狮门影业(Lions Gate)的合并，但最终未能实现。
大家也都知道，虽然很多大片都出自米高梅，但其在财务方面一直以来也存在很多问题，所以这也成了很多试图迅速从其身上获利的对冲基金的目标，而管理团队也知道公司在财务方面存在的这些问题，但这些问题从申请破产后到现在还是没有改变。比如在2018年，米高梅的时任首席执行官Gary Barber在未经董事会批准的情况下，就试图秘密的将公司卖给给苹果（AAPL），结果在事情败露后，立即被开除了。
好在疫情期间人们对流媒体内容需求的急剧增长以及对线下电影院需求的急剧下降，为米高梅再次卖掉自己创造了一个机会，最后，亚马逊（AMZN）出价最高，所以就卖给亚马逊了。
亚马逊进军流媒体大战
从亚马逊的角度来看，收购米高梅也是出于战略方面的考虑（收购后可以在流媒体行业获得更大的市场份额），因为近年来随着Disney+和Apple TV的崛起以及行业竞争的加剧，亚马逊Prime早就想找一个可以让它获得快速增长的收购标的了，而米高梅正好符合他们的目标。
米高梅的价值
从总体上看，米高梅最大的价值在于涵盖了4000多部电影、17000集电视剧、180项奥斯卡奖和100项艾美奖。以及拥有特许经营权和最大收入来源的25部詹姆斯·邦德系列电影。其他著名的电影包括《机械战警》、《洛奇》、《粉红豹》、《古墓丽影》和几部著名的电视剧，比如《维京传奇》、《冰血暴》等，相信很多大家都看过。
而亚马逊Prime在收购米高梅后，可以直接拥有Netflix（NFLX）等竞争对手一直以来难以拥有的好莱坞经典电影。而这将会对亚马逊Prime和整个流媒体行业产生重大影响，关于这一点，我们将会在下面详细介绍。
财务数据
从上面的数据中，我们可以很明显的看出来，亚马逊对米高梅的收购支付了很高的溢价。在这个行业中，TV（交易价值）/收入和TV/息税折旧摊销前利润分别为3.00倍和12.30倍。而在亚马逊收购米高梅的案例中，这一倍数已经达到了5.32倍和17.46倍。
如果你将3.0倍的收入倍数应用于米高梅，它的年收入应该在28亿美元左右。亚马逊却花了85亿美元来收购米高梅，这突显出亚马逊对米高梅的出价明显过高。
风险：米高梅的债务
猛兽财经认为，米高梅在被亚马逊收购前债务不断增加的原因主要有两个：首先，它在2017年收购了流媒体平台EPIX（从其2017年的债务激增就可以看出），其次是它在内容方面的投资，因为它试图增加其在内容方面的节目和剧集数量，在2017年至2019年间，米高梅已经将它的节目数量从21集增加到了41集了。
虽然目前还不清楚这笔收购的具体交易细节（债务和股票组合），但亚马逊在未来肯定会消减米高梅的债务，这种方式可以是通过出售不太知名的特许经营权来实现（这些特许经营权可能没有流行或延续的前景）。
米高梅电影特许经营权的可扩展性
迪士尼（DIS）在2009年以38亿美元收购漫威电影宇宙旗下系列电影的特许经营权就是这个行业的一个经典案例，虽然电影公司和漫威电影宇宙的收入分成是一半对一半，但这项收购还是为迪士尼带来了超过220亿美元的总收入。
然而，就米高梅的特许经营而言，其特许经营似乎很难扩大规模。我们就以詹姆斯·邦德系列电影为例，当其他公司在推出詹姆斯·邦德系列电影的商品或游戏时获得的授权是非常有限的。
收购后如何执行
内容的授权和独家性问题将是亚马逊在收购米高梅后需要面临的第一个关键问题。是应该继续签署米高梅的授权合同（牺牲亚马逊Prime平台本身的独家性和核心竞争力）来换取米高梅授权带来的收入，还是应该继续保留米高梅所有内容的独家性（牺牲米高梅的授权收入）来换取亚马逊Prime订阅用户的增加？
这些对亚马逊来说都是非常艰难的决定，没有明显的答案。即使亚马逊真的决定采用其中一种选择，这个选择是否会产生预期的后果，也要在多年后才能看出来。
行业展望
美国的流媒体行业目前正处于一个分水岭阶段，在多年来将市场份额置于盈利能力之上之后，现在这些公司正在向盈利方面转变，并产生了很多盈利模式，比如迪士尼+等公司正在考虑通过降低用户订阅成本，并在其平台上投放广告的方式来赚钱。而Netflix已经排除了在其平台上投放广告的可能性，而是会通过提高订阅价格的方式来赚钱。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
画风突变，红星美凯龙与苏宁易购唱对手戏，谁赢面更大？
脱水研报
-
现在的化妆品越来越注重功效性的宣传，功效型护肤品能够针对性的解决皮肤某类问题，例如美白、祛皱、抗过敏等，见效快，效果好。其根本在于随着护肤教育普及和护肤理性化趋
-
博雅生物始建于1993年，是以血液制品业务为主，集生化药、化学药、原料药等为一体的综合性医疗产业集团。公司总部位于江西省抚州市，2020年集团拥有在职员工数量合
-
行动教育成立于2006 年，定位“建设世界级时效商学院”，致力于提升中小民营企业家工商管理能力，并为企业提供全生命周期服务。目前，公司主营业务包括企业管理培训、
-
深圳广和通无线股份有限公司创立于1999年，是全球领先的物联网通信解决方案提供商，2017年登陆创业板上市，是国内首家上市的无线通讯模组企业。据西部证券研报分析
-
2019年春糖会期间，公司召开酒鬼酒战略发布会，确立短期30亿、中期50亿、长期100亿的销售目标。当前公司目标明确，人事管理改善显著，产品渠道梳理清晰，短中期
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
财通证券认为，当前光伏行业景气持续上行。海外市场方面，疫情对上半年海外光伏装机构成短期扰动，但出口数据已开始逐步好转，下半年需求有望持续向好。国内方面，光伏竞价
-
国泰君安证券认为，全国碳排放权交易系统作为全国碳市场建设中至关重要的基础设施，上海联交所已积极做好运行保障工作，期待碳交易正式开展。随着碳排放额度的收紧，碳交易
-
国家一号人物强调，发展数字经济是把握新一轮科技革命和产业变革新机遇的战略选择。一是数字经济健康发展有利于推动构建新发展格局，数字技术、数字经济可以推动各类资源要
-
中部地区包括山西、安徽、江西、河南、湖北、湖南六省，国土面积102.8万平方公里，占全国陆地国土总面积的10.7%。2020年中部六省名义GDP为22.2万亿元
-
点评：通常而言，28nm被看作是半导体先进制程与成熟制程的分界线。该制程的产品广泛应用于新能源汽车、自动驾驶、家电、通信等领域。其中，特别值得关注的是，在自动驾
最新资讯
-
价格的变动反映着背后供求关系的变化，价格回升往往预示着行业景气度的回升，在这个时候，挖掘有潜力的行业和公司尤为重要。我国蛋氨酸现阶段正处于成长期，国产化替代加速
-
从机构调研数量看，排名靠前的迈瑞医疗、联影医疗、澳华内镜，都属于医药行业。汽配行业中，三花智控的关注度是最高的，2023-2024年接待机构近一千家，堪称A股的
-
究其原因，一是大环境推动，二是其下游覆盖领域多，前景广阔。数据显示，2023年中国低空经济市场达到50亿元，预计到2026年将突破万亿。低空飞行与产业融合，是低
-
就在4月27日，“天工”机器人震撼亮相。这是北京人形机器人创新中心推出的产品，由小米机器人、优必选科技等参投。从实际表现看，“天工”机器人并不逊于马斯克的擎天柱
-
其所选投资标的，往往是未来确定性比较高的。数据显示，截至2023年12月31日，在70多家上市中药企中，社保基金一共投资了12家公司。其中，市值现在百亿以上的有
