市场潜力凸显，行动教育未来可期

行动教育成立于2006 年，定位“建设世界级时效商学院”，致力于提升中小民营企业家工商管理能力，并为企业提供全生命周期服务。目前，公司主营业务包括企业管理培训、 管理咨询服务以及相关图书音像制品销售。公司于 2021 年 4 月 21 日在上交所上市，发 行 2109 万股（占上市后总股本的 25%），IPO 募集资金 5.81 亿元。

据国盛证券研报分析，业务以面向中小企业管理培训为核心（2020 年营收 占比 87.3%），针对不同需求开展包括浓缩 EMBA、校长 EMBA 等多元化培训课程。2020 年受疫情影响出现营收及利润下滑后，2021Q1 公司经营情况同比显著改善，营收同增 103.0%至 0.75 亿元，归母净利润 433 万元，同比扭亏为盈。

一、中小企业支撑需求，竞争格局高度分散

我国于20 世纪 80 年代初期引进现代企业管理培训的理念，20 世纪 90 年代至本世纪初，我国大学陆续开设工商管理学科和建立工商管理学院，同时大量管理培训机构开始成立和发展，为企业提供专业的培训服务。2010 年以后伴随企业管理培训的普及，各企业逐渐将企业培训列入预算管理；而在供给侧，管理培训业务开始规模化，行业出现梯队划分，从师资授课演讲模式升级为项目团队化运作的模式。根据中研普华数据，2018 年我国管理培训行业企业数量约 7.8 万家，行业市场规模约 3024 亿元，到 2022 年有望达到5392亿元CAGR=15.6%。

 支撑行业发展的主要动力包括：

1）我国企业数量增长：根据国家市场监督管理总局数据，2019 年我国新设市场主体 2377.4 万户，其中新设企业 739.1 万户；

2）经济持续发展促进行业市场需求不断提升，众多民营中小企业缺乏有效的公司治理体系和管理制度，迫切需要管理培训与咨询机构提供专业支持；

3）产业结构调整和企业转型升级刺激新的需求；

4）互联网技术的广泛运用将有助于企业管理培训行业提升培训体验，提高培训效果。

根据赛迪顾问，从下游企业的行业分布结构来看，流通业、制造业、金融、租赁及商务服务业占据市场需求的主体，约占市场总量的80.0%。根据中国产业调研网，占中国企业数量 99.8%的中小企业占整个企业管理培训市场需求总量的 96.1%，为市场的需求主体。

公司形成设有研究院对课程进行研发，覆盖企业战略、股权、人力资源等，与公司管理培训课程高度匹配。公司拥有一套标准化的研发流程，各分支机构人员通过接触客户了解企业经营存在的痛点，并反馈给研究院，研发人员根据企业普遍存在的需求对现有课程进行迭代更新，已保证课程的时效性。

截至2021 年 4 月，公司拥有研发人员共有 58 名，知识背景和业务经历涵盖了管理学理论、战略管理、市场营销、财务管理、信息技术等领域。研发人员除根据客户需求对课程更新迭代之外，亦吸取其他商学院优秀的培训理念，弥补自身不足。针对外部师资课程，公司研发人员向外部师资提出学员需求，讲师亦必须参与到相关课程研发活动中，设计符合需求的时效课程。

二、一体两翼发展，募资用于培训基地及慕课智库建设

公司上市后有望进一步强化管理培训业务的核心优势，凭借课程研发及渠道建设优势，持续提升市场份额，且上市后公司知名度得到进一步提升，客户企业范围和规模有望进一步扩大。此外，公司依托管理培训业务的坚实基础，有望带动两翼业务——管理咨询和投资业务发展。1）管理咨询业务方面，公司通过培训课程为客户带来价值，而学员在企业经营过程中遇到的个性问题可购买公司的管理咨询服务。公司拥有具备丰富企业管理经验的讲师可带领旗下团队入企咨询。2）投资业务方面，公司上市后成立对外投资基金——海南躬行私募基金合伙企业（有限合伙），总规模 2 亿元，其中公司认缴出资 1.99 亿元，用于投资学员企业中具有良好发展潜力的公司。

公司未来发展计划持续加大新产品的开发力度，推出契合我国企业发展和时代发展需求的管理培训产品，并对公司课程内容进行持续升级。在线教育领域，配合公司慕课智库建设，公司将继续整合线上教育资源，开发线上教育课程，并推出录播视频、直播视频、主题论坛、社交话题、管理游戏等内容，以期扩大公司线上的品牌影响力，提高公司整体的盈利水平。

公司计划新建和升级协同办公OA、CRM 管理、 行动慕课系统等。通过对现有信息化资源的集成和优化升级可以实现公司物流、资金流、信息流的同步，为公司管理层的决策分析提供更为科学准确的信息，加强公司内部各业务流程的整合，有效提高公司的运营效率，有利于配合公司未来中长期的发展战略和目标，提高公司在市场上的竞争能力。

企业管理培训不同于学历教育培训，客户参加培训课程不仅仅满足于学习企业管理培训知识，还期望在培训的过程中，扩充自身人脉圈、交际圈，发展企业家之间的人际交往关系，挖掘业务资源对接机会，进行资源共享、优势互补。智慧管理培训基地项目建设完成后，公司将在基地内举办校园论坛、校园沙龙等校园活动，促进学员们之间的交流与联系，打造企业家生态圈，提供具有良好综合效益的新型课程培训模式。（国盛证券）

总结：

目前我国管理培训行业格局分散，尚无绝对领导品牌，我们认为具备体系化课程研发能力、师资培养能力以及渠道建设能力的头部企业的市占率有望持续提升，行业向规范化发展为大趋势。