红杉、中金都来了，这家半导体公司上市有肉吃？

编辑按：本文转载至微信公众号“格隆汇”，飞鲸投研经授发布 。

一场新能源车革命，将“国产之光”比亚迪拉到台前。

2021年，比亚迪新能源乘用车在中国的销量达59.37万辆，同比大增236%，这个数据超越了排在第二的特斯拉25%，上汽通用五菱30%，更是拉开了新能源造车新势力的差距，创下目前在国内新能源车企销量的新纪录。

与此同时，比亚迪也在资本市场上演造富神话。自2020年下半年起，比亚迪股价节节攀升，期间虽有回调，仍不改整体向上趋势，总市值一度接近万亿。

比亚迪股价表现，来源：wind

今天的主角，说起来与比亚迪的关系匪浅，正是其分拆上市的比亚迪半导体。早在2020年4月，比亚迪与其创始人王传福就曾表示，将分拆比亚迪半导体，以待机会独立上市。直到2021年6月，比亚迪半导体拟登陆创业板获深交所受理，由此走上了上市快车道。

如今，比亚迪半导体已成功过会，离真正上市仅一步之遥。在比亚迪的光环之下，比亚迪半导体究竟成色如何？能否获得市场的青睐？

比亚迪半导体上市进程，来源：创业板官网

1明星资本抢着投

比亚迪半导体成立于2004年，由比亚迪与BFE Ventures出资设立。

2020年12月底，比亚迪半导体完成了股份改制。在此之前，公司于同年5月开展第一轮19亿融资，随后6月再度融资8亿元，吸引红杉、小米产业基金、中金资本、联想产业基金、喜马拉雅等知名投资方及公司介入。

IPO前，比亚迪股份持有公司72.30%股份，为其控股股东。王传福持有比亚迪股份17.81%的股份，间接控制公司72.3%的表决权，同时担任公司董事长，是比亚迪半导体的实际控制人。除此之外，红杉瀚辰、先进制造基金持有公司2%以上的股份。

说起实控人王传福，业内人称“技术狂人”。

1987年毕业于中南工业大学冶金物理化学专业的王传福，同年进入了北京有色金属研究总院攻读硕士，而后留院工作了3年。1995年，王传福嗅到了移动电话的发展对充电电池需求增加的一线商机，于是毅然下海经商，在深圳注册了比亚迪公司。

相比于其他同行公司，王传福一开始冲着自主研发去，在工艺、原料、质量控制等方面投入了大量的精力，很快，王传福将比亚迪产品送给了台湾最大无绳电话制造商大霸试用，不料口碑颇为好评。

1997年的东南亚金融危机，比亚迪凭借着低成本优势抢占了全球镍镉电池领域的龙头，随后进攻蓄电池市场中的镍氢电池和锂电池领域。2000年，王传福带领的比亚迪成为摩托罗拉公司第一个中国锂离子电池供应商。

从一名不经传的小角色不断发育，到今天的参天大树，比亚迪的脚步已不止于电池领域，更是渗入汽车、电子、半导体等领域，王传福也迎来了一次又一次高光时刻。继2002年比亚迪上市之后，2007年王传福收获了第二家上市公司，比亚迪电子。而这一次，比亚迪半导体将是其手握的第三家上市公司。

2依赖于比亚迪

自成立以来，比亚迪半导体主要从事功率半导体、智能控制IC、智能传感器及光电半导体的研发、生产及销售。其中，功率半导体占据主导地位，贡献收入超过3成；其次是智能传感器业务，收入占比达到20%以上；智能控制IC业务收入稳定在14%左右；光电半导体、制造及服务业务近年来收入规模及占比震荡下行。

具体产品来看，2005年比亚迪半导体开始组建IGBT团队，于2007年组建IGBT模块生产线，于2008年建立6英寸晶圆生产线，目前，公司已拥有从芯片设计、晶圆制造、模块封装与测试到系统级应用测试的全产业链IDM模式，其已量产的产品包括IGBT、SiC器件、IPM、MCU、CMOS图像传感器、嵌入式指纹传感器、电磁传感器、LED光源及显示等，覆盖汽车、工业、家电、新能源、消费电子等领域。

其中，比亚迪半导体以车规级半导体为核心。

所谓的车规级半导体，是汽车电子的核心，广泛应用于各种车体控制装置、车载监测装置和车载电子控制装置，对汽车的安全性和稳定性有着直接影响。

Omdia数据统计，2019年全球车规级半导体市场规模约412亿美元，预计2025年将达到804亿美元。其中，中国市场2019年规模约112亿美元，占全球市场比重约27.2%，预计2025年增长到216亿美元。

由于车规级半导体对产品的性能要求较高，且研发周期长、投资规模大，导致行业壁垒较高，加上车规级半导体的认证周期和供货周期较长，一般来说，车企在与芯片供应商确定稳定合作关系后，比较难更换。而国际厂商在这领域具有先发优势，一定程度上抑制了国产化率的提升。

这也就导致了，2020年全球TOP 10车规级半导体厂商集中度较高，达到61.3%，且其中并无国内企业，英飞凌、恩智浦、瑞萨电子分别以12%、9.7%、8.1%的市场份额排名前三甲。

不过，在细分领域，像IGBT领域，比亚迪半导体2019年、2020年连续2年在中国新能源乘用车电机驱动控制器用IGBT模块全球厂商中排名第二，国内第一；IPM领域，公司也连续两年位于国内前三的地位。

也许在2020年下半年以来的这轮“缺芯潮”下，比亚迪半导体为代表的国内厂商能推动国产化率的提升。也得益于此，公司营收规模在2020年重回增势，由2019年的10.96亿元增长至2020年的14.41亿元，2021年公司预计收入在30.5亿元-32亿元，同比增长112%-122%。

但在此期间，比亚迪半导体归母净利润呈现下滑态势，由2018年的1.04亿元下滑至2020年的5863.24万元，主要是因为2020年公司实施期权激励计划，剔除该部分影响后，2020年净利润达1.33亿元。

值得一提的是，比亚迪半导体的收入来源很大部分依赖于下游新能源汽车的景气度。众所周知，2020年之后是国内乃至全球新能源汽车爆发式增长的阶段，预计未来2-3年内，在政策推动下，新能源车市场将继续走高。

而脱胎于比亚迪的比亚迪半导体，自然在业务上少不了对母公司的支持。数据显示，比亚迪半导体在2018年-2021年上半年对比亚迪集团的销售金额分别为9.09亿元、6.01亿元、8.48亿元、6.70亿元，营收占比分别为67.84%、54.81%、58.84%、54.23%。由此可见，比亚迪新能源汽车销量的高增长带动了公司产品需求及收入增加，而另一方面，也显现出公司对外开括能力的不足，除了第一大客户比亚迪集团之外，前五大其他客户多以经销为主。

想来，比亚迪半导体分拆上市，更多的是想以独立姿态拥抱更大的市场。

3小结

目前，比亚迪半导体在国内车规级半导体领域小有成就，加上控股股东比亚迪又是新能源汽车行业的佼佼者，公司未来的发展具有一定保障。

而塞翁失马焉知非福。作为即将上市的比亚迪半导体，已独立于比亚迪之外，其技术研发和产品质量，将更加受到市场的考验，是机遇亦是挑战。要想真正成为全球车规级半导体的领先者，比亚迪半导体恐怕还有很长的路要走。