星空行研︱光伏玻璃，降本之路在何方？

编辑按：本文转载至微信公众号“星空财富”，飞鲸投研经授发布 。

从去年6六月开始，到如今2021年即将收官，光伏玻璃的价格经历了两次过山车，一次冲上了山顶，一次到了半山腰。

图片：光伏玻璃价格走势

光伏玻璃作为光伏产业链上游不可缺少的一环，是典型的工业品，标准化程度较高。正因为它的这种属性，阶段性的供需关系成了光伏玻璃价格涨幅的核心因素。

第一次冲上山顶，主要是去年年初庙堂开始对平板玻璃行业实施供给侧改革（因为玻璃加工企业数量多且分散，产能过剩），压制了光伏玻璃的产能扩张，直接的后果是在光伏组件产能持续上涨的同时，光伏玻璃拖了后腿，最终价格大幅上涨，涨幅超过80%。

终于在去年11月，在几家光伏组件企业联合发文，再不解决光伏玻璃的产能问题，光伏玩家就真的要过寒冬了。索性，通情达理的裁判员终于放开了对光伏玻璃产能置换的限制。供需紧张情况稍有缓解。

图片来源：全国能源信息平台

而今年九月份开始的这波涨价小高潮，很大程度是因为光伏玻璃的原燃材料价格的上涨，比如动力煤、纯碱和石英砂等等。举个栗子，纯碱光9月份一个月涨了35%。受环保文件约束，各地已相继关停小规模石英砂矿，这推高了石英砂价格。动力煤就更不用说了，要不是发哥下场控煤价，你我可能冬天就要遭罪了。

光伏玻璃价格走势大开大合，增加了玩家们运营状况的不确定性。那玩家们能从自身做起，做些什么，才能更好地立足于这条赛道中，处于不败之地呢？

01

双寡头格局，难以撼动

光伏玻璃紧紧地将光伏电池片保护起来，虽然成本只占6%，但是其性能直接决定了光伏的发电效率和寿命。所以先简单介绍下光伏玻璃是怎么来的。

图片：光伏组件示意图

好马配好鞍，好船配好帆。光伏玻璃的制作工艺取决于下游光伏电池的类型。光伏电池目前技术最成熟、应用最广泛的是晶硅电池，全球市场份额超过80%（另外就是薄膜电池）。所以光伏玻璃的制作方法超白压延工艺为主。超白意味着玻璃含铁量少，透光率高。压延意味着减少光的反射，增强太阳光的透过率。

光伏玻璃从原片到成品，一共要经历超过10个步骤，其中钢化处理能显著提升光伏玻璃的强度。

透光率+高强度，可以说是光伏玻璃成为尖子生的不二法门。

而光伏玻璃的上游是纯碱（碳酸钠）、石英砂以及石油化工类等行业。原材料是纯碱、石英砂，燃料是动力煤、天然气等等。光这两者就占到了总成本80%以上。这种情况下，上游大宗商品一波流上涨，玻璃玩家想不涨价都难。

图片：光伏玻璃产业链

而纵观整个行业的竞争格局，你会发现领跑的运动员背后都印有五星红旗。

在庙堂对光伏产业的大力扶持下，光伏玻璃的主战场已经从欧美、日本向中国转移。目前全球排名前五的玩家都来自本土。信义光能（00968）和福莱特（601865）两者并驾齐驱，加起来的市场份额超过50%。在这个光伏玻璃制法几乎无差异，头部玩家已经实现了跑马圈地的市场，其他选手们真的难以望其项背。

图片：2020年国内光伏玻璃玩家产能情况

当然了，双寡头的局面也并非让信义和福莱特高枕无忧，福耀玻璃（600660）等玻璃龙头对光伏玻璃这条细分赛道也虎视眈眈。悬在头顶的达摩克利斯之剑，何时落下，威力多大，都得看曹老板打开第二增长曲线的决心有多大了。

02

多维度的降本，如何实现

首先，笔者想先强调一点，光伏玻璃本身标准化程度高，通过研究发现，不同玩家的产品售价基本上无差异。

图片：不同玩家光伏玻璃

售价变动情况（元/平方米）

所以从开源的角度讲，扩大产能才是各个玩家抢占市场规模的王道。2020年超白压延玻璃产量750万吨，同比增长22%。未来几年各机构预测，随着下游光伏产业一片向好、跨界之王（如旗滨集团601636、福耀玻璃）不断涌入，光伏玻璃的产能有望继续扩大。

图片：全球光伏玻璃产能预计

但一旦产能扩张速度过快，玩家开始打价格战了，那个时候，成本就是企业活下去的唯一希望。所以我们再来聊聊节流的事情。

先从最重要的来说。纯碱和石英砂作为原材料，想要降本无非是三条途径：

1

凭借自身的产能规模优势，增加采购量的同时压低价格，争取更好的付款条件（但是集中单一采购容易增加上游供货风险，这个还需要玩家自身权衡利弊）；

2

将光伏玻璃厂建在离上游原材料较近的地区，或者自建码头，在降低运输成本的同时，也降低玻璃这种易碎品在运输过程中的损耗。

3

通过外延式或内涵式增长，实现原材料的内部供应。实现了都是一家人，成本好商量。

那么光伏玻璃玩家中，是如何进行原材料布局的呢？据了解，信义光能、福莱特光伏玻璃原片均为内部供应，去年安彩高科（600207）首次实现光伏玻璃原片全部内部供应、亚玛顿（002623）光伏玻璃原片均为外部采购。

接下来就是我们开篇提到的原燃料。这里我们就不得不提生产玻璃离不开的窑炉了。

图片：窑炉

窑炉规模能直接影响能耗。一般来说，窑炉规模越大，单吨材料和燃料的能量消耗就越低，生产效率就越高，一般两者呈近似的线性关系。同时，随着窑炉生产光伏玻璃的使用年限增加，窑内部耐火材料会逐步损耗，热量损耗会增加，最终会降低窑炉的能源利用效率。

长得又高大、又年轻的窑炉，有谁不爱呢？窑炉如此，人亦如此。

深究一下玩家的窑炉情况，就会发现，信义光能、福莱特主要使用的就是大窑炉。1000吨/天生产线的单位成本较650吨/天低10%-20%。

图片：窑炉单线平均日熔量

剩下的三费（管理费用、融资费用和销售费用），因为比例没有原材料和原燃料重要，篇幅有限，本文就不过多进行介绍了。

最后上结论。不得不说，你大爷还是你大爷，头部玩家能持续领先也是有道理的。信义光能和福莱特连续五年毛利率超过25%，去年毛利率甚至高于45%，这对于标准品制造环节来说，已经是非常不容易的了。可见两家公司对上游的话语权有多大，毛利率基本高出二线玩家10个点以上。所以从成本端分析过后，也能得出双寡头玩家难以撼动的结论。

(关注公众号，在对话框回复“玻璃”，看看有哪些可以关注。）

图片：上市公司毛利率情况

03

小结

‍‍

2006年的夏天，在打破了欧美国家对光伏玻璃的技术垄断后，本土玩家便一发不可收拾，到现在已经是全球当之无愧的王者。作为标准工业生产品，光伏玻璃的竞争格局已基本稳定。

未来，需求端的故事，就交给光伏组件的玩家们去讲。从供给端出发，我们主要聊了玩家如何从成本端入手，一点一滴抠出效益，头部玩家占据领先地位靠的是规模和成本控制，腰部玩家未来只有在成本上精益求精，才有可能实现弯道超车。