全球市场份额24%，新能源汽车+光伏玻璃两大赛道，福耀玻璃的逻辑已变

福耀玻璃有多牛？

在福耀玻璃成立前，我国汽车玻璃100%依赖进口，一块成本只需要200元的玻璃国内售价高达8000元，但是在福耀玻璃成立30年后，我国汽车玻璃进口比例降至几乎为零；在中国，每3辆汽车有2辆用的是福耀生产的玻璃，在全世界范围内，每4块汽车玻璃就有一块是福耀玻璃。

不仅如此，在对美国的反倾销官司中，福耀选择正面硬干，历时数年成为中国第一家状告美国商务部并赢得胜利的中国企业；在美国封杀华为之际，福耀面对媒体采访更是直接称“不怕美国封杀，全世界只有我在做，美国不买我的买谁的？”

回到投资层面。

可能有人说，尽管福耀玻璃作为国内汽车玻璃巨头的地位无可争议，尽管公司过去十年的营收年复合增长率高达16.9%，但由于全球汽车销量增速放缓，行业天花板已现，因此即便公司本身质地再优秀也是徒劳。

事实果真如此吗？

新能源汽车滚滚浪潮智能化+科技感带来行业增量

在新能源汽车时代，汽车正逐步朝着“电动化、智能化、共享化”方面发展，导致汽车玻璃也朝着“安全舒适、节能环保、造型美观、智能集成”方向发展。

那么，会带来哪些机会呢？

首先是全景天幕玻璃。

特斯拉为什么充满了高级感？一个重要的原因就是，特斯拉在外观上采用了全景天幕玻璃的设计。透过一整块玻璃，车上方的景色一览无余，无论是前座还是后座都能够享受有天窗的舒适。2017年，Model 3延续Model S的风格，继续采用全景天幕玻璃的设计风格，并且这一风格继续延用到了Model Y上。

在特斯拉的推动下，越来越多的车企也选择跟进。

2020年，共有11款量产车型采用了天幕玻璃，涉及的品牌有上汽荣威、吉利长安等自主品牌，也包括小鹏、蔚来等造车新势力、一汽大众这样的合资品牌。其中，福耀玻璃配套了6款，分别是蔚来EC6、吉利icon、长安UNI-T、几何C、零跑01和吉利星瑞。

根据兴业证券的预测，考虑到车厂大概率在2018年开始关注天幕玻璃并逐步在新产品中使用，按2-3年产品改进时间测算，天幕玻璃将在2021年迎来爆发。

这样的话，对福耀玻璃会带来哪些影响？

● 一方面，由于全景天幕玻璃天窗面积是普通天窗面积的2-3倍，意味着单车玻璃用量显著增加，从而创造新的增量空间；

● 另一方面，除了“碰不碎、热不着”之外，天幕玻璃还有“隔辐射、智能化”的要求，意味着福耀可以通过研发更高端的产品实现单价的稳步提升。

用一句概括，随着新能源汽车尤其是全景天幕玻璃渗透率的提升，福耀玻璃的需求量不断增加。并且，在新能源汽车的刺激下，越来越多的传统车也会逐步采用天幕玻璃的设计，如此一来，将让原本已经趋于停滞的汽车玻璃市场重新恢复增长。

其次是抬头显示玻璃。

在智能化方面，为了提升科技感和驾驶体验，抬头显示技术已经成为了各大新能源汽车争相布局的重点。简单的说，抬头显示就是把时速、导航等重要的行车信息，投影到驾驶员的风挡玻璃上，让驾驶员在不低头、不转头就能够看到时速、导航等重要驾驶信息，实现看风景和车窗两不误。

目前，福耀已经实现了抬头显示玻璃技术的突破，并且将陆续应用到车企的新车型中去。与此同时，福耀在包边产品、隔音玻璃、调光玻璃、镀膜玻璃、超紫外隔绝玻璃等产品上也都在不断的进行产品优化和升级。

这会带来什么好处？根据财报显示，2020年公司高附加值产品占比较2019年同期提升2.64个百分点。反映在毛利率上，在经历了连续的下降后，2020年的毛利率重新上升至39.51%，并且在今年一季度重新回到40%上方。

由此做个简单总结：

在新能源汽车的滚滚浪潮下，以全景天幕玻璃为代表的产品给公司带来了量的提升；同时，以抬头显示玻璃为代表的高附加值产品，给公司带来了价的提升。也就是说，随着新能源汽车渗透率的不断提高，以及传统燃油车不断提升智能化、互联网化水平，福耀玻璃掀开了价量齐升的新篇章。

汽车饰件+光伏玻璃为公司培育新的增长点

2019年1月，福耀玻璃发布公告称，为了配合公司集成化产品，提升产品附加值，进一步扩大公司汽车饰件规模，增强与汽车厂商的合作粘性，全资子公司拟以5883万欧元购买德国SAM资产，并于同年3月完成资产交割。

2019年2月，福耀玻璃在福建成立了福耀汽车铝件有限公司，主营业务为设计、开发和生产制造铝合金零部件和其他零部件产品；同年3月，福耀旗下全资子公司以6600万人民币收购江苏三锋汽车饰件有限公司100%股权。同年8月，福耀成立福耀科技发展（苏州）有限公司，主营业务为智能制造与工业机器人系统、天线、薄膜、传感器研发等。

这会带来怎样的影响？

一方面，福耀可以通过打包销售的方式，提高厂家的生产效率降低生产成本；另一方面，由于汽车饰件与汽车玻璃的客户都是汽车厂商，能够降低摩擦成本的同时，为公司业务开拓了新的增长点。

除此之外，光伏玻璃也是重点布局的领域。

2021年1月8日，福耀玻璃发布公告称，拟增发H股总数不超过1.01亿股，募集资金将全部用于补充运营资金、偿还有息债务、研发项目投入、优化公司资本结构，扩大光伏玻璃市场以及一般企业用途。

根据介绍，公司位于美国的全资子公司福耀玻璃伊利诺伊有限公司具备生产光伏组件背板玻璃的能力，意味着福耀不存在技术进入门槛。再加上公司长期深耕于汽车玻璃领域，无论是产品质量还是成本控制都可以说是得心应手，因此福耀布局光伏玻璃市场，极有可能引发一场行业地震。

也就是说，在国家勾勒的新能源发展蓝图下，面对光伏玻璃价格一路上涨、供需关系紧张的背景，光伏玻璃有望成为公司又一新的增长点。

公司基本面优秀踏实做实业前景值得期待

前面提到，在中国每3辆汽车有2辆用的是福耀生产的玻璃，在全世界范围内，每4块汽车玻璃就有一块是福耀玻璃。

不仅如此，与同行可比公司相比，福耀玻璃的盈利能力也更加出色。

以2019年为例。

耀玻璃2019年为37.5%，旭硝子、板硝子和圣戈班分别为26.5%、26.2%和25.5%；在营业利润率方面，旭硝子和板硝子汽车玻璃业务处于盈亏平衡，圣戈班在10%以内，福耀玻璃这一数据超过了15%。除此之外，还必须要说的是，几家竞争对手由于汽车玻璃行业不太容易赚钱，都纷纷转去做其他行业，导致汽车玻璃在公司整体业务中的占比都不高。

什么意思呢？

如果说诞生初期的福耀玻璃，打破了外国企业在汽车玻璃领域暴利的神话，那么如今的福耀则凭借长期以来的专注精神，让国外同行进入了微利甚至是无利时代。

说说公司的竞争壁垒。

事实上，从同行竞争对手的情况来看，低毛利、低净利的财务数据就决定了潜在进入者很难对这一行业打起兴趣。更何况，经过30余年的发展，福耀无论在技术还是成本控制，亦或者客户数量和客户关系上，都已经建立起了巨大的先发优势。当然，汽车玻璃工厂、生产线的巨大投入，让这个原本就是赚辛苦钱的行业，更加丧失了魅力。

由此，可以做个简单总结：

汽车玻璃行业“苦逼”的行业特征，为这一行业构建起了又高又深的进入壁垒；在现有竞争条件下，福耀玻璃凭借全球范围内的高市场份额和成本、技术、管理优势，获取稳定的市场利润。但是，随着新能源汽车渗透率的不断提高，在智能化、互联网化的推动下，以全景天幕玻璃和抬头显示玻璃为代表的产品纷纷投入使用，公司有望迎来价量齐涨的新局面。此外，福耀在汽车饰件、光伏玻璃领域的布局，新业务也有望为公司带来新的增长点。

这些，是与此前的福耀玻璃相比，最大的差异所在。

编者按：本文来自微信公众号“ 粒场财经 ”，贝壳投研经授权发布。