新周期在路上，造船业能扬眉吐气了么？

编辑按：本文转载至微信公众号“星空财富”，飞鲸投研经授发布 。

中海远控（601919）今年业绩大爆发，前三季度就赚了600多亿。不仅今年赚到了钱，中远海控对于明年的业绩也十分有信心，预测明年集运市场仍处于运力短缺的状态，运价将继续上涨。

对前景看好加上有钱了，中远海控就开启了豪买模式，3个月内就连下两笔造船订单，每笔总价都在百亿元左右。

图片来自中远海控公告

显然，航运业的景气度已经传导到了其上游船舶制造业。2021年开年以来，全球新船需求显著回升。

我国是名副其实的造船大国，占据了世界造船市场的半壁江山。因此全球的船舶制造市场需求的回暖对我国的造船业影响是最显著的。这一点可以从前三季度的造船三大指标得到验证。

2021年1-9月：

全国造船完工量，3034.0万载重吨，同比增长6.2%，占世界总量的45.6%；

新承接船舶订单量5415.6万载重吨，同比增长223.3%，占世界总量的53.2%；

截至9月底，手持船舶订单量9243.9万载重吨，同比增长32.3%，占世界总量的47.3%。

船舶制造显然已经来到了上行周期。对于投资者来说，如果没吃到航运股大涨的红利，那么在船舶制造板块上或许还能找到新的投资机会。

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你了解造船业么？

想要在一个行业找到好的投资机会，先了解下这个行业特征是十分有必要的。

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//造船产业链上都有谁？

船舶的种类是非常多的，按照用途划可分为运输船、工程作业船和渔船。而运输货船下面的干散货船、油船和集装箱船被造船企业认为是三大主流船型。

三大主流船型中，集装箱船使用统一规格的集装箱运输，装卸效率高，货物损坏损失少，因此是三大船型中被采用最广泛的船型。近年来，英美、日本等国家出口的杂货有70%-90%都是用集装箱运输的。中海远控的主要收入（95%以上）都是由集装箱运输的运费贡献的。

图片来自中信建投研究所

一艘运船除了货物，还有船员，因此船舶除了满足运输等功能，还要保证船员的生活需求。因此，船舶的构成除了船体，还包含了大量复杂的设备和系统，如动力系统、机电系统、电子通信系统、专业化设备即系统等。

船舶总装制造就是根据船舶设计图，将钢材制成船体，再将其与各种配套系统组装，最后得到船体和船体上层建筑的工艺过程。

弄清楚船舶制造的全流程，船舶制造的完整产业链就很好理解了。船舶制造处于产业链的中游，上游是船舶设计、船舶配套和钢材等原材料，下游是航运市场。

图片来自德邦研究所

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//造船业的周期性特征

船舶制造是典型的周期性行业。周期性影响因素主要有两方面：

首先，是外在经济形势变化的影响。影响的传导路径为：

经济形势国际贸易量海运量船舶需求量新船订单

因此，船舶制造业和航运业都对宏观经济变化高度敏感。

一艘新船一般要花两年时间制造完成，因此船舶完工交付量对于经济变化的反映要滞后航运市场两年。

其次，是来自船舶自身使用寿命的影响。

三大主流船型的使用寿命在22-30年之间，船老化后被淘汰，会催生新船制造订单，因此船舶市场存在着30年左右的波动周期。

世界船舶市场曾经历的四个长周期

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中国船舶，总装龙头搭上周期快车

上一次周期性的新船交付完工量高峰是在2011年左右，距今大概十年左右。新船替代老船而催生的造船高峰还要10-20年才能够到来。

但是疫情对世界经济形势的变化产生了极大影响，进而通过国际贸易量、货运量等传导到了航运市场，航运市场在本年度迎来了大爆发。

根据造船业周期的滞后性，可以预测船舶制造行业在2023年即将迎来一轮业绩爆发。

投资就是投资预期，船舶制造已经迎来上行周期，那么投资者也可以开始重点关注这个行业的投资机会。

现在A股船舶总装制造公司近有三家，分别为中国船舶（600150）、中国重工（601989）以及中船防务（600685），都是来自南北船合并而产生的“中船系概念股”。

企业2021年半年度业绩，数据来自企业公告

从船舶总装制造板块收入看，中国船舶远远甩开了另外两个，在行业内处于龙头地位。

行业景气度上来了，龙头一定是最先吃到大肉的。

中国船舶是中船集团旗下核心军民品主业上市公司，整合了中国船舶集团旗下大型造修船、动力及机电设备、海洋工程等业务，具有完整的船舶行业产业链。

根据业务收入分布，可以看出船舶修造是公司的收入大头。

透过半年报，可以看到公司三大造船指标的变化。

中国船舶承接造船业务民品船舶订单93艘/964.44万吨，同比增长220.76%，占全国上半年承接量的25.22%；

截至报告期末，民品造船手持订单215艘/2003.27万载重吨，同比增长73.14%；

完工交付民品船舶36艘/327.42载重吨，同比下降6.05%。

三季度报告没有公布三大造船指标，但是也可以通过其他的指标看出一些趋势，那就是合同负债+预收账款，这两个指标一定程度上可以反映订单量的变化。前三季度的合同负债+预收账款合计467.41亿元，和去年同期相比增长了47%。

从承接新船制造订单的增速看，中国船舶已经搭上了周期顺风车，给未来的业绩增长打下了坚实的基础。

此前几年，中国船舶的业绩一直处于低迷状态，扣非净利润多年为负。能否借着这波周期实现反转，还要继续观望。

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船舶配套，小而美

除了三个“中船系概念股”，上游一些船舶配套企业也值得关注，和船舶总装制造企业相比，这些配套企业的船舶相关业务收入规模比较小，但是业务毛利率十分可观。随着船舶制造业整体景气度的上涨，业绩增长方面也值得期待。但造船也毕竟是重资产，长期投入的特点明显，因此需要有10年以上的耐心，更适合大资金。

企业2021年半年度业绩，数据来自企业公告