脱水研报:供货宁德时代，锂价持续上涨，利元亨打造锂电设备龙头！
公司是国内锂电池设备行业领先企业之一，业务从消费电池设备起家，延伸至动力电池设备，已与新能源科技（ATL）、宁德时代（CATL）、比亚迪、蜂巢新能源、力神、中航锂电、欣旺达等知名厂商建立长期稳定的合作关系。公司在专注服务锂电池行业龙头客户的同时，积极开拓汽车零部件、精密电子、轨交及安防等行业的优质客户，提升在智能制造装备行业的地位。
据东吴证券研报分析，消费锂电稳增长、动力锂电齐扩产，锂电设备商稀缺性显现传统消费电子产品发展成熟且渗透率高，可穿戴设备等新兴消费电子贡献主要需求增量。根据SPIR预计2030年3C数码类电池需求量将达到215.8GWh，我们预计2021-2023年消费锂电将带来272亿元设备需求。
一、消费起家，产品线覆盖全面的锂电设备龙头
锂电设备收入占比为80%-90%，其中消费锂电设备占锂电设备收入90%左右。按照应用领域划分，公司产品包括锂电设备、汽车零部件制造设备和其他行业制造设备，2017-2019年锂电制造设备收入占比近90%，2020年略有下降至83%，主要原因系2020年疫情催生口罩生产线业务和笔记本电脑装配线、服务器转配线、燃料电池生产线等开始创收。消费锂电设备占锂电设备收入90%左右。
公司起家于后道化成容量检测专机，逐步向前中道专机延伸，专机核心产品聚集在电芯装配和电芯检测环节。公司适用于后道化成分容检测的双层和三层电芯检测设备分别于2016年和2018年量产。电芯制造环节主要产品为涂布贴胶机开发涂布贴胶机、涂布烘烤一体机、激光模切分条一体机等，2021年公司也开发了双层宽幅高速涂布机；电芯装配环节，公司在极耳、顶盖和密封钉焊接设备均有布局，未来将重点发展中道环节卷绕和叠片两大核心设备；电芯组装环节，公司能提供多种化成容量测试机以完成注液后的锂电池上下料，化成、充放电及容量测试工艺。
公司单机产品已涵盖锂电池前、中、后道的多个关键环节。公司单机产品覆盖：前段的涂布机、分条机；中段的卷绕机、叠片机、注液机和激光切割设备；后段的化成、分容和检测设备；还有组装线环节的模组线和PACK线。
下游客户多为行业一线厂商，事业部划分清晰锁定客户。锂电设备领域，公司已与新能源科技、宁德时代、比亚迪、力神、中航锂电、欣旺达等国内一线锂电池企业建立长期合作关系。汽车零部件领域也同中国中车、福特等著名厂商建立合作。公司按照客户划分四大事业部，即AC、EV、HEC和国际事业部。AC事业部专门服务ATL和CATL，为公司战略事业部；EV事业部专门服务大众和蜂巢等客户；HEC高端定制事业部服务非锂电设备客户，用于拓展锂电以外的业务；国际事业部主要服务海外客户，包括欧洲、加拿大、美国等。
受益于近年下游需求发酵和公司产品升级，公司营业收入和归净利润呈现高速增长。公司营业收入从2016年2.3亿元提升到2020年14.3亿元，CAGR达58%，同期归母净利润从0.13亿元增长至1.4亿元，CAGR达81%。从同比增速看，2017-2020年公司营收增速均高于30%，仅2019年归母净利润同比-27%，主要系2019年研发费用投入过高导致。2020年，公司营业收入和归母净利润重回高增轨道。2021H1公司实现营业收入和归母净利润分别为10.47亿元和0.99亿元，分别同比+108.4%、+998.6%。
二、突破卷绕&叠片机等实现整线布局，动力锂电设备将大幅放量
公司研发投入占比处于行业较高水平。公司持续大量研发投入，2016-2020年公司研发投入规模低于先导智能和科瑞技术，但研发投入占比居行业前列，维持在10%-15%左右，主要系公司产品布局广，除了锂电池的电芯装配设备、电芯检测设备和电池组装设备外，还涉及汽车零部件、精密电子、安防和轨道交通等多个领域，研发项目和人员投入较多。
公司研发人员数量居行业前列。2020年公司研发人员为949名，占总人数比例达20.71%，其研发人员规模仅次于先导智能；此外公司还聘请了中国工程院谭建荣院士担任首席技术顾问、德国汉堡科学院张建伟院士为外籍科学家，进一步帮助公司把控前沿技术发展方向。
凭借优越的产品性能，公司的卷绕/叠片机已向ATL等消费锂电客户稳定供货，2020年卷绕/叠片机实现营业收入为2.43亿元，同比增长395.92%。未来随着公司客户进一步向动力锂电开拓，卷绕/叠片机将大幅放量。（东吴证券）
总结：
公司已与蜂巢新能源等电池厂达成紧密合作，未来凭借设备商紧缺性+自身产品优势，动力锂电设备有望大幅放量。
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