上汽VS广汽，国企大厂转型新能源，断臂or破茧？

特斯拉又搞事情。

有车主爆料新车交付要考试，并建议超过80分再提车。

结合前段时间沸沸扬扬的刹车失灵事件，锅包肉觉得这个政策的潜台词是告诉广大群众，这都是车主不会开车惹的祸。

不过新能源车行业的种种奇葩，并不影响资本对它的眷顾。如果说海外资本把特斯拉推上了神坛，那么比亚迪（002594）便是国内资本的宠儿。42亿净利润撑起了4500亿市值，市盈率接近500倍。

而同样深耕在新能源转型领域的国企汽车大厂，上汽（600104）和广汽（601238），市盈率却只有10倍上下。

资本市场有个见怪不怪的现象，像银行、汽车等传统企业，实力雄厚，稳定盈利，反而不受资金青睐。因为市场对企业的想象空间有限，自然股价的成长空间也有限。

但是，在国家

补贴刺激+政策强制

的双重作用下，国企大厂也逐渐加入转型队伍，上汽和广汽还能否冲出重围，迎来资本市场春天？

01上汽，细分市场，多元布局

01起步于插电混动

上汽的新能源转型，率先研发的是插电式混动汽车（以下简称插混）。时至今日，上汽荣威的新能源车型依然是以插混为主，且表现不俗。在全球市场排名前十，占据3.8%的市场份额。

不过，插混虽是上汽的优势，却不是新能源汽车发展的趋势。其存在的意义更多的是作为纯电的过渡。随着电芯技术的发展以及纯电配套设施的完善，插混的生存空间必然会被逐渐压缩。

02发力小车战略

2017年，上汽推出电动代步车。类似于日本的K-Car,一种非常便宜的迷你小车，主要用途，比如去买菜。这款车的诞生有两个背景。

第一，当时的电池技术还没有达到现在的水平，续航仍是阻碍新能源汽车发展的关键因素。

第二，2017年推出双积分政策。只要生产传统乘用车，就必须生产一定量（传统汽车产量/进口量*12%，比例逐年提高）的新能源汽车。上汽作为乘用车产销大户，倒逼其迫切开发新能源市场。

质量过硬、皮实耐造的五菱神车，此时已经有坚实的市场根基。所以五菱开始研发电动汽车。（相关阅读：人民的五菱，为何能吊打特斯拉 ？）

2017年在五菱大本营柳州推出首款宝骏E100，2019年推向全国。2020年又推出了宏光mini系列，低配售价2.88万，耗电成本0.06元/公里。

锅包肉算了算，这价格，比坐地铁还划算，可以和共享单车抢生意了。另外低价低配置的车型，瞄准了女性群体，宣传萌车概念。五菱懂车市，更懂女人心。

从结果来看，五菱宏光销量仅次于特斯拉，全球第二，市占率13.1%。

通用五菱新能源车型 & 2021年一季度全球汽车品牌销量前十名排行（纯电）

03推动高端智能

上汽在中高端纯电汽车领域的发展，其实并不算太好。

上汽荣威曾于2018年推出一款高端SUV，续航首次突破500km。售价26.88-28.88万，市场表现惨淡。2020年5月，新品牌R汽车从荣威独立运营，才算正式开始中高端市场的布局。

从R汽车目前推出的两款车型来看，售价在20万左右。汽车硬件还是略逊于比亚迪高端车型汉（23-28万）、唐（28-32万）系列。突出强调搭载5G芯片、智驾、自动泊车等功能。

数据来源：太平洋汽车网

新能源行业正在逐渐打破对

4S店的依赖，直接面对客户。而完善的配套服务需要砸钱。上汽独立运营R品牌，大手笔投入，叠加新能源补贴退坡，想必盈利能力并不乐观。

不过，作为传统汽车龙头，上汽充分发挥了在技术、市场等方面的优势，依靠插混和小型代步车，在新能源转型的赛道上得以生存，也为中高端布局争取了时间。

02广汽，聚焦中高端，着力研发

01产品线集中

广汽也曾依托自主品牌传祺，研发插混汽车。首款车型2014年就已上市。但是始终没有引起市场太大的关注。目前在售的也只有一款。

2017年广汽新能源单飞，成立广汽埃安，已投放5个车型。

从售价来看，基本定位于中高端市场，对标上汽R汽车。R汽车2020年才独立运营，目前只有两个车型。广汽埃安其实是走在前列的。

2021年一季度全球汽车品牌销量前十名排行（纯电）

不过广汽几乎全靠埃安这一条产品线。从结果来看，2020年销量只有6万辆，远低于上汽和比亚迪。

数据来源：2020年报，广汽数据不包括非自主品牌

02超车机会

广汽在研发这条路上相对争气。2020年7月，宣布突破了石墨烯电池技术，续航1000公里，8分钟快充80%，安全稳定成本低，可量产。

当然，随后被中科院院士质疑不可能。

石墨烯电池严格来讲应该是“掺杂石墨烯的硅基负极锂电池”，确实可将充电时间大量压缩。不过这个并不是新技术，只是石墨烯成本过高难以量产。

对于广汽的大肆宣传，市场上也出现了各种讨论声音。最终得出了基本一致的观点。

第一，广汽确有技术突破；第二，广汽存在夸张成分。（详见一文）2021年3月，广汽又宣称研制了弹匣电池。这个名字，应该是从比亚迪刀片电池得到的灵感。

刀片电池是把安全但容量低的磷酸铁锂电芯，做成刀片形状，优化排列方式，提高电芯利用率，进而提高续航；弹匣电池是把容量高但是不安全的三元锂电芯，装到匣子里，提高安全性。

刀片和弹匣，基本代表了磷酸铁锂和三元锂各自的改进方向。锅包肉一直以为，这两种电池的代表企业是比亚迪和宁德时代，实在没想到，竟然是广汽率先改进三元锂。期待宁德时代有更高的技术突破。

比亚迪刀片电池（左）VS广汽弹匣电池（右）

虽然石墨烯电池的科学性受到质疑，能否量产还存在不确定性。不过搭载弹匣电池的埃安Y已于2021年4月上市。10-15万的售价还是存在不错的竞争力的。

弹匣电池（包括刀片电池）是对电芯的包装加工，算不上颠覆性的技术突破。但从结果来看，如果真的有效减少三元锂电池的安全事故，那么这一项技术，可能会有更大的前景。

弹匣电池的问世，倒也说明了一个问题，所谓续航长、安全性强、成本低的石墨烯电池，应该还远达不到量产上市水平。

03总结

随着硬件技术日趋成熟，锅包肉认为，新能源汽车转型接下来的路，一条是智驾，另一条是降价。

目前来看，上汽、广汽，包括各路造车势力，都在研发智驾，将新能源汽车向高端方向推动。

但是在新能源汽车各路势力内部抗争之时，最大的竞争对手仍然是传统汽车。即使硬件技术可以追赶达标，配套设施也逐渐健全，最终决定市场份额的仍然是价格。而能否取得价格优势的关键是成本。

短期来看，即使不是自主研发，通过与技术生产企业合作，依然可以突破壁垒。不过长期来看，手握技术，拥有

成本优势，才是核心竞争力。上汽、广汽在技术研发这条路上，都还差得远。

新能源转型是大势所趋，但是新兴产业什么时候能收回投资回报仍然是未知数。到2022年补贴完全退坡后，极有可能新能源汽车销量越高，亏得越多。

所以对于传统车企，尤其是上汽、广汽这样的国企大厂，在新能源汽车变成一个成熟的产业之前，仍然要依靠传统汽车造血。

上汽和广汽的转型之路，依旧命途多舛。

编者按：本文来自微信公众号“星空财富”，贝壳投研经授权发布。