淘研报 | 护城河及持续成长性被低估的制造业上游龙头！
当下游企业开始扩产，最先受益的是什么？不是原材料，而是生产线，在扩产的时候最先要找的是一条完整的生产线，而且生产线往往具备这极高的技术壁垒，不是简单就能突破的。我们今天就来聊一家建设生产线的优质企业：三联虹普。
一、公司简况
三联虹普是拥有核心技术研发实力的化学反应工程服务商，为材料生产厂商建立生产线提供工艺设计（成套技术工艺包设计）、核心设备设计，系统集成服务等一站式“交钥匙”解决方案。功能性材料方面，公司基于行业内多年的深耕，公司核心技术集中在聚合和纺丝工艺、在线监测及控制系统核心技术，市场占有率超过90%，是锦纶工程技术服务领域的唯一自主可控龙头；可降解及再生材料方面，公司通过外延布局天丝、可再生PET，并且是再生塑料领域全球唯一提供EPC解决方案供应商；高性能新材料方面，公司通过自有工艺研发覆盖包括PI、PPTA在内的多种关键战略材料。
目前公司在工艺集成、设备集成、工程集成均形成了核心竞争力，并携手华为逐步打造智能化业务。
目前行业内能和公司形成对比的企业为：普利特。
公司过往业绩
二、公司基本面
1、公司突破再生纤维壁垒，国内首家大容量Lyocell工艺解决方案提供商：Lyocell 纤维产业化生产工艺苛刻，主要体现在：1）纺丝难度大、2）溶剂回收要求高、3）生产成本高、4）装备和控制系统复杂，是国际纤维界公认的高难度项目。
Lyocell纤维产业化生产技术长期被奥地利兰精公司垄断，属于国内纤维领域“卡脖子”难题。公司通过多年研发投入，在再生纤维素纤维Lyocell 领域取得了重大技术突破，形成了具备国际竞争力的大容量成套解决方案。
2、政策聚焦再生塑料，PET塑料瓶替代打开千亿需求市场：国内外政策打开再生塑料市场，塑料回收率及再生成分比重上升趋势明显。
传统PET材质塑料瓶是最大再生塑料替代市场，替代空间超2000万吨。
公司采用先进机械法工艺生产再生聚酯，经济性、品质优势兼具，且具备较好的盈利能力。未来该业务具备广阔的成长前景。
3、工业智能和巨头进行合作，产业进入加速状态：公司携手华为，打开工业智能发展空间，目前已经可以有效提升下游需求匹配率28.5%，并替代传统人工抽检式，提升检测效率80%，赋能EI数据分析和IOT及其他数据分析领域，工业智能解决方案业务2021年将出现明显加速。
未来业绩预期（来自券商研报）
随着公司覆盖的材料类型的增加，公司将原来的“聚酰胺工程技术整体解决方案”和“聚酯工程技术服务”调整为了“合成高分子材料工艺解决方案”和“新材料及可再生材料工艺解决方案”，未来随着下游企业的技术升级与扩产建设，公司业绩将快速提升。
三、看好理由
1、节后获得大量新增订单，今年业绩有望持续增长：三联虹普在今年节后陆续获得多个大额订单，
由于产线订单需要交付的周期长，业绩将覆盖全年。随着订单的逐步交付，公司业绩有望在今年迎来快速增长。
2、限塑令愈演愈烈，对公司形成利好：多地加强限塑令的落地将逐步禁止一次性塑料用品的生产销售，对国内再生塑料市场的形成奠定良好的基础。随着下游对可降解材料的需求增加，公司的相关业务也会因此而直接受益，业绩也有望在今年进行释放。
3、当前公司估值依然较低，未来存在估值抬升的预期：目前公司估值较低，随着业绩的释放公司估值或将比当前计算的更低，未来公司存在估值抬升的预期。且近期已经有进行放量上涨，或有资金已经入场。
四、风险揭示
1、当前公司业绩的增长更多来自于下游企业进行扩产或者升级，若今年下游企资金投入不及预，期则公司业绩难以高速增长。
2、公司前期已经经历过一定带量上涨，后续要注意节奏。
编者按：本文转载至微信公众号老丁说股，贝壳投研经授发布。
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