增收不增利，良品铺子中报雷了！
编辑按：本文转载至微信公众号 “陆家嘴财报”，作者“刺客”贝壳投研经授发布 。
在零食行业，良品铺子喊出的口号一直是"高端零食"。公司也在2019年，请了当红的明星吴亦凡来为公司品牌代言。
这哥们最近因为强奸已经被逮捕了。
目前，良品铺子的官网上依然还挂着那篇《良品铺子携手吴亦凡 高端零食战略引领行业升级》的文章。
比较遗憾的是，吴亦凡的代言并未给公司带来明显的利润增长。2020年良品铺子营收78.94亿，增速只有2.32%；扣非净利润2.75亿元，增速还不到1%。
2021年上半年中报，业绩依然低于预期。
上半年营收44.21亿元，同比增长22.45%；净利润1.92亿元，同比增长19.29%。
乍一看增速还可以，对比2019年，营收确实增长了很多。但净利润和扣非净利润均低于2019年同期，增收不增利的现象非常明显。
1线上买量太贵
休闲零食行业当下还是以线下为主，2020年休闲零食线下渠道销售规模1.06万亿元，占比82%，线上销售占比还不到20%。
良品铺子虽是线下起家，这几年直播、电商如此之火，也不得不考虑转型线上。2021年上半年，线上收入占比为 51.58%，线下收入占比为 48.42%。
线上销售占比已经超过线下，这就意味着公司将要支付更高的营销成本来维持线上的份额。
因为零食行业，虽然市场规模很大，但行业的准入门槛不高，行业的集中度低且很难长期保持差异化。要想保持稳定的销售增长，就要烧钱砸广告。
2021年上半年，良品销售费用9.69亿元，比上年同期增长30.80%，花钱打广告的增速直接高出营收和净利润增速。
这说明了两点问题：一是广告的效果越来越差了；二是广告的费用越来越贵了。
去年营销费用支出15.7亿元，是净利润的4.6倍，2021年中报营销费用是净利润的4.99倍，已经沦为电商的打工人。
随着线上的竞争越来越激烈，流量的成本会进一步提高，获客的难度也将进一步加大，增收不增利的尴尬情况可能会愈演愈烈。
2供应链危机
在扩大规模的策略上，良品铺子采用了和名创优品类似的路数，以"轻资产"实现广度的覆盖。
但两者有着本质的区别，同样都是代工，名创做的是生活日用品，而良品铺子做的是食品。
良品铺子过去靠着"贴牌代工模式"实现了快速增长，快速成为了零食行业的前排玩家，但是这种模式也为公司带来了多次的食品安全危机。
2021年3月21日，有网友在天猫旗舰店购买的零食发现了蛆虫，当时这事闹的比较大，还上了热搜。
2017年3月21日，因良品工业委托两家供应商加工生产的产品不符合食品安全标准，湖北省食品药品监督管理局对其下发了《行政处罚决定书》，罚款金额合计64.28万元。
2016年，四川省成都市食品药品监督管理局对外通报的食品安全监督抽检结果显示，该期监督抽检共2397批，有173批不合格样品，样品总体不合格率为7.22%，而良品铺子在当地售卖的金针菇出现不合格问题。
翻阅良品铺子的供应商名单，可以发现大多都是非知名的食品加工企业。
2019年采购额第四的湖北旭乐食品工业有限公司，是2017年才刚成立的一家食品加工企业。
2019年，良品铺子从靖江市津津食品有限公司，采购了5240.27万元的产品。这家公司的注册资金只有50万元，参保员工43名，说明规模很小。
另外，该企业在2021年3月31日，因为违反了《中华人民共和国水污染防治法》被生态环境局处罚了。
环保都违规了，卫生哪里有保障啊？
说实话，这些小厂代工出来的产品，贴牌卖高端，确实是有点开玩笑了。
良品铺子这两年的重心发展方向开始转向儿童零食了，说实在的，儿童对零食的质量基本没法反馈。
真希望公司不要走"三聚氰胺牛奶"的老路。
3高瓴资本减持
上市之前，良品铺子有高瓴资本加持，加上卖方出来吹风，二级市场很容易树立起做多信心。良品铺子市值最高曾涨超300亿元，经过一年时间，市值已经腰斩了。
根据中报披露，高瓴资本已经开始减持，7月份最新披露，高瓴资本还在持续减持。
高瓴在《价值》一书中也曾提到对良品铺子投资的理念。说实话，一级市场投资，二级市场上市后随便收割，这是血赚。
最近高瓴资本精准清仓教育股，也被市场怀疑，时间的朋友，也许只是时间的炮友。
不管怎么说，减持就是不看好了。
重申一下，零食行业虽然有着万亿的市场规模，但是这个行业的集中度太低，集中度太低也就说明行业准入门槛不高，所以要做出差异化，建立起强大的护城河很难。
起码对于良品铺子这种贴牌代工的来说，更加难，因为食品不是电子产品，食品如果有问题，会直接影响身体健康。
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