小酒馆海伦司，能再造一个港股“星巴克”？

2019年，一首好听的《你的酒馆对我打了烊》堪称神曲火遍了全网，在大街小巷传唱。更为神奇的是，随后2020年一场突如其来的疫情使得全球服务业全都打了烊。

不过，也有一些公司逆势野蛮生长，在疫情期间新开了上百家小店。就等2021开年，往资本市场散点酒香。

3月30日，线下连锁酒馆海伦司国际控股有限公司（简称“海伦司”）向港交所主板递交了上市申请，中金为独家保荐人。

一、中国最大的线下连锁酒馆有多大

海伦司这个洋气的名字，却是出自一位中国人之手。早在2009年，创始人徐炳忠在北京五道口附近开设第一家海伦司酒馆，面向的主要消费者为外国留学生。2012年，海伦司将目标客群扩大至国内年轻人。并于2015年将品牌定位为“年轻人的聚会空间”，启动连锁管理。

2018-2020年，海伦司在中国酒馆行业中连续三年保持市场第一，经营酒馆数量分别为162、252、351家，开店数分别为62、93、105家。当前为372家，全部是直营模式。截至2020年底，分布在中国一线、二线及三线以下城市的数量为56家（16%）、200家（57%）及104家(26.8%)。

二、小酒馆的生意有多赚钱

2018-2020年，海伦司营业收入为1.15亿、5.65亿和 8.18亿元人民币，年复合增长率达166.9%。应调整净利润分别为人民币 1083.4万、7913.6万和 7575.2万元人民币。对应毛利率为72.35%、65.32%、66.82%，净利率为9.42%、14.01%、9.26%，疫情几乎未动摇海伦司的利润。

2020年，海伦司单店日均营收1万元左右，其中一线、二线及三线以下城市对应为8.5千、1.14万、1万元，可见海伦司在人力、租金成本相对较低的情况下，反而能创造更高的利润。

作为一家主打廉价精酿啤酒的酒馆，海伦司所有瓶装啤酒售价均在人民币10元/瓶内，客单价50元左右。低于同行酒吧，没有开桌费和最低消费，到访客户满意度高达93.9%。

同时为顾客提供自有产品（占70%）及第三方品牌酒饮，包括百威、科罗娜、1664及野格等。2018-2020年，海伦司自有产品收入占比分别为68.4%、64.2%、69.8%，自有酒饮毛利率分別为 71.4%、75.3%、78.4%，高于第三方酒饮各期毛利率39.2%、52.8%和51.5%。

此外，海伦司的主营业务成本分拆下来只有原材料、人力、租金成本等几项。近三年平均原材料成本占总收入比为31.9%、人力成本不到20%，租金成本约11.8%。这极大地控制了海伦司的营运成本。

三、这届年轻人是有多能喝

据《2020年轻人酒水消费洞察报告》，“小酒鬼”们逐渐成为线上酒水消费市场的实力金主，90后有10%的人有每日饮酒的习惯。

有需求就有市场，据弗若斯特沙利文报告，中国酒馆行业的总收入由2015年的844亿增至2019年的1179亿元人民币，复合增长率为8.7%，预计2025年达到1839亿元。

截至2020年末，中国约有3.5万家酒馆有95%以上为独立酒馆（少于三家），行业前5的集中率仅为2.2%。海伦司就占其中的1.1%，门店数量也遥遥领先其他同业。

四、海伦司多受资本热捧

今年2月，海伦司宣布获得来自黑蚁资本领投、中金跟投的首轮融资，分别为3079.4万美元和201.0万美元，而3月海伦司即将上市。

港交所曾规定公司提交上市申请表前28天、或正式上市前180天内，不得引入投资者入股，目的是为了监管IPO前某些具有特殊资源的机构，以极其低廉的价格成为股东，继而引发市场不公等问题。黑蚁、中金两家机构即便擦边政策红线也要进场，可见十分看好小酒馆的前景。

五、下一个港股“星巴克”？

海伦司定位为“夜间星巴克”。据了解，2019年中国夜间经济发展规模达26.43万亿元，并在2020年突破30万亿元。从当前夜间经济成为消费经济发展的主流来说，海伦司押中了趋势。

再来谈谈星巴克教科书级的经营之道，主要得益以下几点：

（1）先发卡位并以“第三空间”概念传递新生活方式，从而形成独树一帜的品牌力。

主打商务+社交的星巴克，把咖啡馆打造成一个供人们聚会休闲、强情感属性的“第三空间”，并将这种商业逻辑发扬光大。

在这点上，海伦司通过搭建高效率的夜店终端，卖自有品牌精酿啤酒的场景，以更接近食品公司+零售渠道的模式获得了服务业的毛利，变成一个对学生、中低收入社会有吸引力，对女性也较友好的“第三空间”模式。

事实证明，随着消费社会进入成熟阶段，人们对人际关系的需求就越来越强。做社交的商业模式也被认为具有高想象空间。

（2）供应链保障及服务体验提升，持续提供稳定的高品质。

星巴克利用完整的评量系统和数据库精准管理供应商并降低成本，优化咖啡的制作管理，注重对员工进行知识和服务水平培训。

而海伦司的直营模式可对各家门店进行标准化统一管理，既能提高经营效率和盈利能力，又实现从供应链到员工培训的全面化管理。

（3）持续市场扩张、全球总门数达 3.3 万家，对业主议价力强、可获得长租期和低租金甚至排他条款等。

星巴克在全国180多个城市开店4704家，平均每年开店214家、平均每城市开店26家，主要集中在一二线城市，但也进入144个三线及以下城市。

而海伦司在2018-2020年门店复合增速高达47.2%，预计2023年总数达2200家，有望达到5000甚至万店规模。规模效应提升也为公司发展或扩张提供持续稳定的现金流。

最为重要的一点是，海伦司用绝对低价策略吸引高粘性的年轻人客群，稳稳占据了市场的中心，这样的生意怎能不香。

除了很香，它会不会是下一个港股“星巴克”？

文章转载至公众号艾德投研局。