海康威视是不是好公司？

科技公司中一年能赚上百亿的公司全A股也没几家，海康威视算是其中一家，2020年前三季度净利润84亿在全A股4000家公司中排名第54。

刺客根据往期业绩数据测算，海康威视2020年全年净利润可能会超过128亿元，持续三年净利润破百亿。

海康是一家安防摄像头企业。2012年，公司就成为了全球领先的安防企业，目前是全球市占率第一的安防企业。

对于安防产业来说，未来的方向是以AI为核心的技术推动视频识别、人脸识别等机器视觉，未来的大方向是人工智能、

智慧城市及物联网。

资金面方面，海外机构持股超过200亿元，国内机构持股187亿元，私募高毅三季度建仓2.3亿股，建仓成本31-37元。

三季度业绩首次负增长

公司近5年来业绩一直在增长，净利润首次破百亿是2018年，公司财报上非经常性收益占比非常小，

这也说明公司主营业务经营的比较健康。

2020年上半年，境内收入167.29亿元，境外收入75.42亿元，分别占总营收占比68.93%、31.07%，毛利率分别为47%、56%，在科技领域里属于少有的业务全球化企业。

但是，业绩从2015年开始就出现了营收增速下滑的信号，2014年营收增速60.37%，2015年营收增速46.64%，之后逐年下滑，2019年营收增速下滑至15.69%。

营收下滑并非是海康经营不善，而是行业整体已经过了高增长的红利期。

中安协公布的数据，2019年我国安防行业的收入规模为7562亿元，较2018年增长9.6%，增速低于2008年-2017年这十年间17%的复合增长率。

海康近六年的营收增速分别为60.37%、46.64%、26.32%、31.22%、18.93%、15.69%。

公司近六年的净利润增速分别为52.13%、25.80%、26.49%、26.77%、20.63%、9.36%。

2020年前三季度营业收入增速是5.48%，净利润增速是5.13%，扣非净利润增速为3.21%。

海康其实在很早就意识到增量天花板的问题，公司从2017年业务从B端开始转向C端，2017年C端智能家居业务收入10.9亿元。

2019年，智能家居业务收入暴增至25.9亿元，2018年该项收入仅为11.4亿元，2020年上半年该项业务收入11.8亿元。

智能家居业务目前的体量对于公司来说毕竟还太小，对整体的业绩影响还没这么大。

单季度业绩表现下滑的更为明显。

2014年至2020年，三季度单季度营收增速分别为57.66%、47.86%、24.85%、31.33%、14.58%、23.12%、11.53%。

2014年至2020年三季度单季度净利润增速分别为53.67%、31.37%、43.52%、27.51%、13.53%、17.31%、0.12%。

2020年三季度单季度的业绩表现是近六年以来最差的一次，扣非净利润增速-2.48%，这也是6年来首次扣非净利润出现负增长。

在海康的费用支出中，研发费用一直要低于销售费用，因为摄像头这行业下游最大的客户是银行和政府。

海康虽然在这行业经营多年积累了深厚的资源，但是依然要支出较大的销售费用才能拿到订单，这里面的销售费用多半和医药行业的销售费用同出一辙。

2020年前三季度公司营销费用开支52.34亿元，研发费用支出47.41亿元。

现金流及经营基本面

虽然业绩上近几年一直在下滑，但海康的经营上是没啥问题的，近六年经营活动现金流依然是正数，2019年首次出现下滑。

1）营运能力

公司的行业原因，决定了回款周期比较长，截止三季度应收账款周转天数高达148.98，不过公司的客户群体以银行和政府为主，回款只是慢但一般不会赖账。

存货周转天数137.77天，没任何影响，公司的主要产品是摄像头，没有保质期，放200天也没问题。

2）负债方面

截止2020年前三季度，公司资产负债率38.96%，账上有现金267.24亿元，短期借款43.40亿元，利息收入4.64亿元，利息支出1.48亿。

虽然公司整体的财务数据没有消费股龙头这么好看，但作为安防科技股也算是比较优质的了。另外，营收和净利润下滑对公司短期的影响也没有这么大，公司整体还是不差钱。

最大的竞争对手

回到标题的问题，海康是不是一家好公司？答案是肯定的。

但是海康营收和净利润增速下滑也是问题，下滑虽说对短期没有太大的影响，但是如果长期持续下去的话那就未必了。

对于海康来说，在摄像头领域目前除了大华没有竞争对手，依图、商汤、云从、旷世这几家独角兽都是以软件方案为主，目前还没做硬件，但是华为已经进军安防领域，并且产品已经发布。

未来，华为这个竞争对手是绝对够强大的，因为华为的研发能力很强，上游的芯片，华为本身就是海康的供应商。

对安防领域，华为高管是这么说的："过去华为做了八年安防，都是小打小闹，华为的Hososens商城将影响未来安防十年的发展"。

意思就是华为要认真做安防了，对于海康来说，这个竞争对手不容小觑。

本文的数据来自公开的财务报表，仅供参考，希望对大家能有所帮助。

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