沪港通基金专题∶港股基金投资指引

1.港股基金概述

伴随着A股的火爆，港股基金投资热也将出现——之前在2015年3月 29日就出现过。例如，嘉实恒生H股（160717）基金场内已经拉出4个涨停，当然催生了ETF 高溢价。由于沪港通之后还有深港通，所以此类基金，将从长久上存有机会，为此我们对港股基金做了梳理。前轮港股投资热的原因起于2015年3月27日，该日证监会发布《公开募集证券投资基金参与沪港通交易指引》（以下简称《指引》），按照《指引》规定，新基金只需在基金合同中说明，即可借由沪港通机制配置港股，无须具备QDI 资格。受此影响恒生指数大幅大涨，也全面带动港股。

从估值本身看，恒生指数2015年4月3日估值只有10.17倍，完全低于A股的大盘指数，而港股中小盘也还不到15倍 PE，远低于内地创业板90 倍的PE。因此，港股可谓是价值洼地，另外，港股本身也并没有追随A股市场大幅上涨，所以，相信在资金南下的背景下，会掀起一波较为持久的行情。不出意外的话，恒生指数将率先突破3.2 万点，率先上证指数创历史新高，由此去看潜在收益还有近 20%当然，中国中小盘指数有120只成分股与港股通标的重合，占比达到67%因此除了恒生指数的基金外，中小盘方面的基金也是一个方面，下面具体展开。

2.港股基金的投资指引

虽然以后公募基金都可以参与沪港通，但从当前来说，主题还是在港股QDII基金上。我们将投资港股的基金分成了三大类，第一类是中国香港为主，第二类是亚太与大中华区域，第三类是全球市场。

从目前来说，第一类是首先，不过第二类其实大多也投资香港，所以也是重点。而第三类，可能会随着香港市场催热而转移标的。当然，每种分类都有主动与被动投资，对此我们也进行了区分，所以理论上可以有8个细类。另外，对于二级市场的投资者来说，还可能会关注场内机会，它们是LOF与ETF基金，对此下面也对此做个归类，显然，它们会与前面的8个细类有重叠。

（1）中国香港QDI归类与投资策略

该部分的 QDI就是主投中国香港市场。从被动管理看、有三个跟踪指数、恒生指数、恒生国企指数，沪港通恒生指数。而由于南方中国中小盘指数基金，在2015年5月13日转型为了主动管理型的南方香港优选，所以这里不再提及。值得一提的是。景顺长城沪港深（000979）在当时是一只新发的基金，既可以投资内地股票，还可以投资港股的沪港通标的。

从策略上来说，被动的指数基金，存在三个策略。其中，套利策略最为普遍，它涉及华夏恒生 ETF，华夏沪港通ETF，南方中国中小盘，南方恒生ETF，汇添富与银华的分级基金，不过由于基金公司受制于外汇额度，因此套利可能并不顺畅。第二个策略就是趋势交易策略，投资者可以直接场内头入溢价很小的场内基金，这可以避免基金申购不到的情况。如华夏港股通，南方与华夏的恒生 ETF。第三个策略是，对于分级 A基金，由于套利的存在，可能会出现打压，届时长线投资者可以介入，因为此类基金在B类份额不再具备大幅上涨机会时，还有机会走到0.9元以上，甚至1元以上。

下面给大家梳理下常见的三个港股指数∶恒生指数，国企指数，红筹指数。恒生指数∶最能反映港股市场的指数，其成分股具有广泛的市场代表性，总市值约占香港联合交易所市场资本额总和的70%国企指数∶该指数的成分股为国企股。国企股又称H 股，指注册地在内地、上市地在香港的外资股。国企股具有很高的投资价值，主要原因在于一家国企，两地上市，但由于资金的流通量不同，H股价格通常要远低于A股价格。红筹指数∶什么是红筹股?大家都知道中国的国旗是红色，中华人民共和国在国际上有时被称为红色中国。因此，中国香港和国际投资者把在境外注册、在中国香港上市的那些带有中国大陆概念的股票称为红筹股。而红筹股指数就是选取 32 只符合一定条件的红筹股编成的指数。

对于主动管理的香港 QDI 来说，目前仅有新发的景顺可以认购，其他的都暂停申购了。从业绩与管理水平看，富国中国中小盘投资能力目前最强，届时投资者可以参与。

（2）亚太与大中华市场QDII 归类与投资策略

该部分包括了亚太与大中华区域，包含大中华与亚洲精选的 QDII基金，但都是主动管理的。该部分的基金很多都没有限制申购，但从清明节后的走势看，很多都大幅上涨，所以投资者也可以将目标转移到该类。总体在基金投资策略上，依然是要综合基金经理与业绩运作情况去分析。经我们分析，景顺长城大中华运行的最好，基金经理为谢天翎女士，也是新发行的景顺长城沪港深的基金经理。

（3）全球与新兴市场QDII归类与投资策略

该部分以全球与新兴市场为布局，自然包含了中国香港，随着中国香港机会的到来，此类基金也可以扩大港股的投资比例，例如信诚金砖四国似有这个迹象。此类基金也全部是主动管理的，不过业绩表现一般。从投资策略上，我们依然注重基金经理与过往基金业绩走势，广发全球精选与交银全球精选表现较好。

（4）三大类中场内交易的QDI 及投资策略

场内的分级基金，其实在（1）中详细介绍了三大策略。这里，对套利策略再做强调。当前"申购母基金→盲拆成A级＋B级→T＋2抛售"已成了套利者的常见技能。但是，像日内套利，却还不普及。例如、华夏恒生 ETF（159920）的3月 30 日，日内走势出现了很大的溢价，最大时甚至超过4??加之恒生ETF可以实现T+0，那么套利的机会就显得不一般了。这主要的原因是深交所在2015年1月8日发布了一份名为《ETF现金申购采用RTGS业务券商技术系统变更指南》，目前只有跨市场 ETF和跨境 ETF现金申购实行RTGS，华夏恒生 ETF就可以当日申购，当日卖出，实现T+0套利目标，不过最小申购为200 万份。当然，套利要注意申购限制因素的发生，因为中国毕竟有外汇限制。