业绩的助涨抗跌分析

根据业绩的排名，固然可以快速筛选出备选基金，但是具体到基金是助涨还是抗跌，还是没办法呈现。所以，本节给出了基金的助涨抗跌分析。本节的分析主要针对开放的主动股票型、混合型基金。当然，对于股票指数型基金也是适用的、只不过在细节上会有所不同。

1.基本原理

在权益类的基金分析中，除了与同类型基金进行排名比较之外，我们还会将它们与市场做对比.以此判断基金跑赢还是跑输市场。显然，我们期待的是基金跑赢市场。一般来说，在市场下跌时，基金若有很好的抗跌性，则能跑赢市场、而在市场上涨时，若基金具有很好的助涨性，则也能跑赢市场。由此、我们提出了"助涨抗跌"分析方法，用于分析基金的助涨抗跌属性。明白了基金的助涨抗跌性质，那么若我们判断后市可能要上涨，那么就可以买入那些抗跌性十分强的基金，相反，若判断大盘可能要下跌，则可以将基金转换到抗跌性强的基金上去。当然，从综合角度来讲，挑选的基金应该是既助涨又抗跌的基金。

简单地说，助涨抗跌分析方法，就是统计基金在市场上涨与下跌时的概率，从而判断基金是否具有抗跌与助涨性。例如，一只基金成立后，经历了7次上涨与7次下跌，则若该基金在市场上涨时，有6次跑赢大盘，而在市场下跌时，有7次跑赢大盘，则我们可以判断该基金具有很强的抗跌性与助涨性。

2.比较周期的划分

从目前来看，上证指数与创业板指数最被关注，可以作为比较基准指数，所以给出这两个指数的涨跌周期就可以，当然也可以选择沪深300 指数，但一般我们所说的市场指数大体是指上证指数。一般来说，日线级别的涨跌周期较为频繁，所以一般考虑的是周线级别的。考虑到开放式基金最早是从 2001年9月才有的，所以周期的划分从2001年6月开始。

指数的周期划分，是基于缠中说禅《教你炒股票》的"笔的划分"，也就是说，顶分型与底分型相连作为下跌周期、而底分型与顶分型相连作为上涨周期。由于两个分型之间需要一根独立K 线，且底分型之后必须接顶分型，或者顶分型之后必须接底分型，所以根据这个规则，就可以确定上涨与下跌周期。根据这个原理，我们就可以得出每个确定的阶段，例如 2001年到2005年的上证指数，就可以用周线的向上笔与向下笔连接起来。下面的两表也具体给出了上证指数与创业板指数的划分阶段。

我们认为，对于明显且持续为价值型风格的基金，可以基于上证指数进行比较，而对于始终以成长风格为主的基金，则可以以创业板指数为阶段比较。

3.助涨抗跌的模型及评价

首先，我们要对每个基金的初始评价设定一个初始点。具体为;第一，从基金成立起的最临近一个阶段开始，例如该基金成立于2001年8月2日，则最临近的一个阶段为"2001-10-22—2001-12-05"，因此就从该阶段开始评价。

第二，先不用考虑基金经理的变更，所有基金的第一个阶段，都从成立之初的最临近一个阶段开始。

而一旦基金经理发生变革，则根据如下两点进行设定∶

第一，新基金经理替换原基金经理的处理。例如成立于2001年8月2日的基金，在2003年3月2日，有一个新上任的基金经理替换原来的基金经理，则从该新任基金经理最临近的一个阶段开始，也就是2003-04-16—2003-11-13这个阶段。

第二，在原基金经理的基础上，新增加基金经理的处理。例如，成立于2001年8月2日的基金，在2003年3月2日新添加了一个基金经理，则对原来的基金经理分析，还是从2001-10-22—2001-12-05开始，而新添加的基金经理的分析阶段，就从 2003-04-16—2003-11-13开始了。

接下去的评价，分为单个阶段的评价以及综合阶段的评价。

首先，具体对于单个阶段来说，基金表现可分为6种;抗跌，抗跌且超越同类，不抗跌，助涨，助涨且超越同类，不助涨。详细定义解释如下∶

（1）市场下跌时，超额收益（即基金涨幅与市场涨幅之差）大于零，则定义为抗跌，否则定义为不抗跌;若抗跌的同时，基金涨幅还超越同类涨幅，则定义为抗跌且超越同类。

（2）市场上涨时，超额收益大于零，则定义为助涨，否则定义为不助涨;当基金表现为助涨的同时，基金涨幅还超越同类涨幅，则定义为助涨且超越同类。

而对于所有阶段的综合评价，会建立在概率基础上，具体阐述如下。设当前基金经理管理的阶段总数为X，其中，市场上涨的阶段总数为X1，市场下跌的阶段总数为 X2;又设在市场上涨阶段中，超额收益为正的总数为Y1.而在市场下跌阶段中，超额收益为正的总数为Y2。从中，可以得出综合评价。相应地，我们也能得到上涨时的胜率为A=YI/X1，下跌时的胜率为B=Y2/X2，整个阶段的总胜率C=（Y1+Y2）/X。

那么，该如何量化上涨与下跌时，所需超额收益的次数呢?我们认为所给出的量化模型，必须符合三个条件。

第一，由于公募基金，普遍不是满仓操作，因此，在市场下跌时，普遍会因为低仓位原因，而获得超额收益，但再上涨的时候，基金相对于大盘，能获得超额收益的难度要大于下跌之时。鉴于此，我们认为，若上涨与下跌阶段数相同，则要求下跌所获得超额收益的次数，要大于上涨之时。第二，随着时间推移，经历的阶段数目越多，获得超额收益的难度也

会增加，因此经历的阶段越多，获得超额收益的胜率也将下降。第三，无论经历过多少个阶段，都必须要求上涨与下跌时的胜率大于50%由此，我们可以设计出两个函数，使之无论经历多少个阶段，都满足刚才所提的三点要求。

函数设计如下。在上涨之时，Y1≥1＋ 【X1/2】。而下跌之时，相应地增加一次超额收益的次数，从而有 Y2≥2＋【X2/2】。这里，X1≥2，即基金经历的上涨阶段至少要2个;X2≥3，即基金经历的下跌阶段至少要3个。式中，【X1/2】 为取整函数，也称高斯函数。例如当X1=7，则【X1/2】 =3。我们可以从表中看到上涨与下跌经历35个阶段的情形，通过表可以发现，随着阶段数目的递增，上涨与下跌的胜率会逐步收敛到50%当然，这里是奇数或偶数收敛。如表4-6所示，经历过34个偶数阶段，就收敛到52.94%。

根据不同的阶段总数，若Y1满足最少次数的要求，则我们可以定义为该基金具有助涨性，同样若 Y2满足最少次数的要求，则我们可以定义为该基金具有抗跌性。根据是否助涨，是否抗跌，以及是否有超额收益，则可以将基金经理的投资风格划分为8类（2×2×2）。而有超额收益（总收益入围同类前1/3），投资风格才有效∶总共三类。

例如，对于广发核心精选，可以这么评价∶截止到2013年3月29日，该基金在市场8次下跌中，有6次跑赢市场，下跌胜率为75%市场7次上涨中，有4次跑赢市场，胜率为57.14%市场15次下跌与上涨中，共跑赢市场10次，综合胜率为66.67%因此，该基金既具有抗跌性，又具有助涨性，相对于市场的超额收益率为 51.38%

对于助涨抗跌的运用是，我们最好选择在超额收益的前提下，即具备助涨与抗跌的，这种风格适合稳健型与积极型。当然，那种防守有效型与进攻型的基金，也分别适合稳健与积极的投资者。