在不确定的市场赚确定性的收益,若股市长期低迷，如何坚守？

在不确定的市场赚确定性的收益

一.大环境的不确定性1.市场的不确定性在2015年10月判断红十月是最确定的，但因为估值较高市场缺乏整体性机会，预测年底前还会再破2850低点，从现在看对了一半，破低点慢了二十天。说明了市场的不确定性，变量很多，很难预测到市场的短期走势。2.投资者常犯的错误（好行业好公司高价格） 在现实投资中，很多投资者认为价值投资无法适应中国而追题材股和高成长股，但是这些股票其实市场经常给出非常高的估值。当成长性减弱时，投资者会为此付出代价。也就是说好行业，好公司，好价格通常是很难买到的。而且很多投资者通常是在企业有利好时买入，这时投资者为了成长性支付了过高的成本，但是事物往往是有周期的，在好的时候研究基本面，人性的弱点会倾向于认为企业会越来越好，但其实企业在好的时候也是会变差的，人们却经常忘记这一点。另一类损失风险来源于价值陷阱，认为低估了但其实还有更低估。二.大环境不确定性下的局部确定性1.预期收益地平线下图是量化选股做的九年回测结果，9年的年化收益是15.9%,证明价值投资在中国是有效的，当然年化15%也是价投的地平面。要高于这个水平会比较难。按下列条件选十个市净率最低的公司，每三个月轮动一次，缺点是波动大。1.选取高于50分位的净资产收益率，ROE大于8%2.选取高于50分位的营收增长率，营收增长率10%3.选取经营现金流为正为公司来排雷4.选取有现金分红的公司来排雷(有现金分红的公司做假帐的概率较低)

2.根据估值进行仓位管理，抄股指南针-铁公鸡行业估值指数

有关注估值指数一期和二期的朋友可能知道，这几个行业之前就相对估值较低，在新年前二周的股灾中，这几个行业也是相对抗跌的，特别是食品。根据地平线原理，估值高于历史中枢15%以上的行业尽量别碰，因为就算你算的是好公司，也因为你支付了过高的价格而变成收益低，风险高的投资。所以可以根据估值指数选行业，低估行业加低估公司来做确定性较高的投资。喜欢一两个行业投资的朋友，当行业估值高于历史中枢15%以上时，要减仓控制风险。这里涉及股债平衡，如分级A，债券基金，债券等。如市场估值合理时为5：5，市场估值开始高估时，每涨10%减仓10%，市场低估时，每跌10%加仓10%的的量化策略。（也可以优化为金字塔型加仓）。3.高相关性品种折价轮动

下图茅台和五粮液的走势图，从下图可以看出，这两个品种是高相关性的品种，表现为同涨同跌，那么可以通过两者的轮动，卖掉高估值买入低估值来提高收益。根据五粮液价格比茅台一年中枢0.123,每超过2%开始轮换,一年大概有9次机会。这其实也是铁公鸡低风险十八种武器的核心，不提高风险的前提下提高收益。

4.投资是反人性的，在低估值时敢买投资一场修行，要取得丰厚的回报反人性的一向思维和情绪控制。逆向投资买入之后可能还继续跌，低估的个股可能较长时间趴在底部，对金钱的渴望可能变成贪婪等等。证券市场的情绪波动类似于钟摆的运动。钟摆在两边端点停留的时间要大于在中间的时间。但是，只要摆动到接近端点，钟摆迟早必定会摆回中点。牛市三个阶段：第一阶段：少数有远见的人开始相信一切会更好，第二阶段：大多数投资者意识到进步的确已经发生，第三阶段：人人断言一切永远会更好。熊市三个阶段：第一阶段：少数善于思考的投资者意识到，尽管形势一片大好，但不可能永远称心如意，第二阶段：大多数投资者意识到势态的恶化。第三阶段：人人相信形势只会更糟。重大底部出现在人们都忘记法水仍会上涨的时候。

若股市长期低迷，如何坚守？

今年开市至今，沪深300指数下跌了16.55%，市场气氛一片看淡，看空。明显地给投资者的感觉，就是股市还要继续下跌。所以越来越多的精明人选择减仓，离场，等市况好转时再来。但我不会，因为我不是精明人，我认为自己无法知道股市什么候会好转，会涨起来，什么时候会渡过低潮期。但我只知道，现在的蓝筹股、上证50指数，沪深300指数值得投资，在股市的低迷期，在股市新的起飞之前，我要在场，我不想错过股市由低迷到跃起的升幅，只能老老实实地留股市里。不经受下跌的折腾，怎能享受到上升的利益和快乐？这个时期要考虑两件重要的事，一个是股市（或者说投资标的）的投资价值是在增加，还是真的不断下降，或者保持稳定，另一个是如何在低迷而动荡的股市里长期坚持下去。

一、投资价值

1、我投资股票的范围在沪深300指数成份股之内，所以首先看沪深300指数的盈利情况及盈利增长情况。如果以指数点数来作为一个指数单位，一个单位现在3113.46元，2013年，整体上单位的收益为220.87元，2014年的单位收益为231.16元，比2013年增长了4.6%，2015年的单位收益目前预测值为251元，由于这个预测值一直有向下修正的趋势，到2016年4月出齐年报，可能还会低一些（比如248元），但2015年对2014年的盈利增长一定会大于2014年对2013年的盈利增长。也就是说，沪深300指数目前的动态市盈率约为12.4-12.6左右，指数的盈利在增长，而且盈利增速有回升的迹象。在目前低息率的情况下，股市投资是相当不错的选择。

2、上证50指数，这个指数的盈利增长可能不如沪深300指数，但现时的市盈率在9倍左右或9倍以下，投资的价值可能更高。

3、再来看看一些股票，$中国平安(SH601318)$，动态市盈率在9.3倍左右，这几年平安保险的每股收益：分别为2.53元（2012年）、3.56元（2013年）、4.98元（2014年），2015年预估为6.46元（因2015年进行过10送10的拆股，拆股后每股预估收益为3.23元，乘2后为6.46元），近3年的盈利增长分别为40.7%、39.9%和29.7%，预计未来几年每股收益还会有20%的年增长速度。$格力电器(SZ000651)$，这个股票一直就被定义传统行业，不认为它会有多大的发展，市场主流从来就没有定义过它为成长性的企业，格力电器这几年以其盈利的高速增长的事实，不经意间，成了人们口中的已经过去的成长股。格力电器今年盈利可能不增长了，但它处理了大量的存货，手上握有大量的现金，我相信管理层这么做有他们的这么做的道理，相信它以后还会有好的盈利增长。格力去年每股分红3元，经过10送10股分拆后，如果今年保持这样的分红的话会有每股1.5元，对比现时的股价，分红率为7.86%，就算低一些，也是现今利率或无风险收益率的几倍。$浦发银行(SH600000)$，盈利年年增长，分红率稳定，去年每股收益2.52元，分红每股0.757元，分红比例为30%，今年收益为2.66元，按30%的分红比例，可能分红为0.8元。以1月22日收市价17.02元计，分红收益率4.7%，也双倍于目前的债券质押利率。

二、如何在低迷而动荡的股市里长期坚持下去今年短短十多个交易日就下跌超过了16个百分点，而且由于整个市场来说市盈率偏高，市场情绪悲观，股市有可能继续下跌，何时能稳住，我不知道。但我有应对这种低迷市道的方法。

1、投资仓位留有余地，到去年末，我大概30%的股票仓位，40%的股指期货等衍生品仓位，其余为现金类资产，由于股指期货只需要一定比例的保证金就行，这样我手上其实有50%是现金类资产。这段时间的下跌，我了结了一些认购期权，相当于增加了几个百分点的投入。作为投资者，我内心是希望股市上升的，但股市要是下跌，并过下跌得过多的话，我会少量少量地增加投入，这样会利于将来提高投资收益，当然这样做也会增加投资的风险度。

2、我大部分高风险类资产是指数期货，其中一部分是300指数期货，一部分是上证50指数期货。指数期货这个时期有个非常有利的因素，就是期货相比现货有较大的贴水，沪深300指数期货由当月向下月移仓的话，一般有超过2%的帖水补偿，这样，在不增加风险的情况下，就算股市一直不升，我这部分投资一年也有24%的收益。上证50指数期货的贴水少一些，我选择跳期的时候通常有1.5%一个月，这样算年化收益是18%，而买入上证50指数期货还有个好处，利于做期权交易，从卖出部分认购期权中获得好处。也就是股市走高的时候你卖出认购期权，走低的时候你买入平仓，你可以理解为我这样做相当于高抛低吸，但也不尽然，卖出期权还含有个期权的时间价值，如果股市总是不起来，时间都会帮我赚钱。

3、我喜欢的股票，也适宜股市长期低迷时持有。比如平安保险，收益增长强劲，低迷期越长，积累的盈利就越多，低迷期过后，其向上窜的幅度一定会不小；比如格力电器和浦发银行（类似银行股也一样），盈利增长并没有停止，本身分红率又高，就凭着分红收益也明显优于其他的低风险收益，何况这种收益还会增长呢。

4、通过优选组合，超越指数，获得超越指数的收益，这个和吃指数期货贴水的道理差不多，获得相对优势就能长期存活。

5、手上的大量现金，除了那百分之二点几的年化收益，还在等待着不时可能出现的套利机会，以增加投资的收益。我喜欢股市投资，喜欢投资的人不会喜欢低迷的股市，但至少我们要做到不怕股市长期低迷，并为此做好长期这股市里呆下去的准备。