货币政策是否应该对股票价格波动有所反应？
随着资本市场的发展，股票市场对通货膨胀以及实际经济行为的影响越来越复杂，有关股票价格波动对货币政策的影响研究也越来越多。
研究股票价格对货币政策的影响这个问题的深层含义是;通过分析股票价格波动对货币政策是否有影响，影响程度的大小，可以为货币当局的政策决策提供理论依据，也就是说中央银行在制定和执行货币政策时是否应该考虑股票价格波z动，货币政策是否需要对股票价格波动有所反应?关于货币政策是否应对股票价格做出反应，大多数经济学家认为，在一个有效的资本市场中，股票价格的变动应该已经完全反映了基本经济面的变化情况。
那么，这样的话，货币政策就没有理由对股票价格波动做出反应，货币当局只需要调控好宏观经济即可。 但如果市场缺乏效率时，情况则会发生变化; 一是除了基本经济面的因素外，可能还存在其他因素会对股票价格有影响;二是股票价格变动可能与基本经济面因素没有太多关系。
因此，针对货币政策是否应对股票（资产）做出反应，学界存在两种截然不同的观点∶一是"无为论"，另一是"有为论"。"无为论"认为货币政策不应该对股票（资产）价格有反应，主要的代表人物是 Bernanke，Gertler，Goodhart，Mishkin 等人。
Bernanke和 Gertler（1999）在 BGG 分析框架（Bernanke，Gertlerand Gilchrist，1999）下，将股票（资产）价格的非基本经济面的变化包含进一个动态宏观模型中，模拟在不同的货币政策规则下股票价格波动对货币政策的影响，并估计了美国和日本央行的货币政策对股票价格反应函数，发现具有弹性的通货膨胀目标制（flexibleinflation-targeting）能够较好地使宏观经济和金融市场同时达到稳定的目标。
因此，在一个严格的期望通货膨胀目标制的货币政策规则下，货币政策没有必要对股票 （资产）价格做出反 应，除非股票（资产）价格有助于预测通货膨胀压力、通货紧缩压力或社会实际经济行为。Goodhart（2002）在一个具有后瞻式（backwardlooking）的结构模型中，认为最优的货币政策规则是泰勒利率规则（Taylor-type rate rules），即利率表示为当前以及滞后期通货膨胀和产出缺口的函数，并在此基础上，建议货币政策不应该对资产价格波动做出反应，如果货币政策要对资产价格有所反 应，那么首先需要全面考虑资产价格波动的原因、资产估值的内生性等问题。Mishkin（2001）也认为虽然中央银行要防范金融资产泡沫，但由于;
（1）中央银行实际上难以断定金融泡沫的真实程度，
（2）资产价格可能与货币政策关系并不大，央行通过货币政策调控资产价格的能力有限，
（3） 央行若要关注资产价格会削弱央行的独立性，中央银行不应该将资产价格作为货币政策的目标变量。Filardo （2000），Batini 和 Nelson（2000）等人也均是"无为论"的支持者。
"有为论"认为货币政策应该对资产价格波动进行干预，主要以欧洲中央银行的一些经济学家为代表，如 Bordor 和 Jeanne（2002）以及 Kent和 Lowe（1997）。当然也有少数美国学者也认同"有为论"的观点，如 Ceceheti（2000）。Cecehetti（2000）同样采用 Bernanke 和 Gertler（1999）的分析框架，但是 Cecehetti 的结论却是强烈支持将资产价格波动包含到央行货币政策规则的考虑范围中，中央银行的货币政策不仪需要对预期的通货膨胀和产出缺口有所反应，而且还需要对资产价格有所反应。
之所以货币政策对资产价格波动有所作为， 一方面是因为在货币政策的制定过程中考虑资产价格的波动有利于减少资产价格错位（misalignment）的可能性，另一方面也是因为资产价格对于未来通货膨胀的预测有显著影响，在进行通货膨胀预测时需要考虑资产价格，而资产的估价又取决于价格错位的大小。
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