iPhone 14，能否为苹果在资本市场上助一把力？

编辑按：本文转载至微信公众号“美股研究社”，飞鲸投研经授发布 。

01 摘要

货币风险与日俱增，看不到尽头。

在目前的宏观经济环境下，苹果公司在iPhone 14中表现出的创新不足以吸引消费者扩大的预算。

我认为苹果的估值仍然太贵，还有进一步下跌的空间。

在我之前的文章中，我指出新iPhone 14的销售可能会令人失望。这一论点背后的理由来自于苹果（NASDAQ:AAPL）可能会遭遇货币风险带来的压力，以及iPhone 14可能涨价带来的需求疲软。

今天，即使苹果克制了在包括美国和中国在内的关键市场提高iPhone价格，我认为由于货币风险的恶化，苹果的iPhone销售将在整个2022年和2023年令人失望，从而得出苹果今天的估值太贵的结论。此外，我相信苹果iPhone 14的创新将不足以让苹果保持强劲的增长水平，以证明其目前的估值是合理的。

02 恶化的货币风险

全球经济正在经历美元走强，相对于全球其他货币，美元的估值正在继续加强。这种现象的影响导致货币对美元走弱的消费者的iPhone手机价格明显走强，很可能抑制了需求。由于iPhone在全球范围内销售，美元走强的影响将对苹果产生深远的负面影响。

下面的图表显示了日元、英镑、欧元、南韩元和人民币对美元的疲软。

[图表由作者使用YCharts创建]

如上图所示，美元一直在走强，迫使苹果公司在全球经济衰退的担忧下在国外市场提价。

在韩国和日本，iPhone的价格分别增长了15%和21%，而英国和欧洲的iPhone价格分别增长了16%和13%。在全球经济放缓，消费者面临高通胀以及未来不确定性的压力时，作为消费者可支配商品的iPhone价格出现这些增长。因此，我继续估计全球iPhone的需求将是乏力的。

为了进一步支持我的猜测或预测，有一篇报道说，苹果正在取消提高新iPhone产量的计划，其产量超过了分析师的估计。彭博社表示，供应商已被告知从提高装配量的努力中撤出。这一消息是在有报告称新iPhone的需求继续强于预期后仅一周传出的。

一个月内的戏剧性变化显示了货币风险导致的快速变化的市场。因此，我相信这些报告的发布时间证明了我对 iPhone 需求可能在 2022 年全年持续恶化的预测的支持，即iPhone的需求在整个2022年有可能因货币风险的增加而持续恶化，因为它今天正在展开。

自2022年初以来，美元对其他货币一直在走强，由于美国联邦储备委员会致力于在整个2022年和2023年积极加息，因此没有放缓的迹象。在9月份的上一次FOMC会议后，FED暗示他们将在2022年剩余时间内加息125个基点，这相当于又迈出了一大步，即加息75个基点，还有一大步，即加息50个基点。

此外，美联储主席杰罗姆-鲍威尔表示，美联储可能在2023年底前将利率提高到约4.6个基点，破坏了在未来几个月经济下滑时可能暂停加息甚至降息的希望。FED将通胀率放回2%的承诺，远远强于其保持经济收益和维持全球货币稳定的意图。因此，苹果公司的货币风险预计将在整个2022年持续，对iPhone的销售和利润率造成压力。

03 创新

我认为，iPhone 14 的创新不足以吸引消费者在经济相对困难的时候改用新手机。

首先，基本的iPhone 14和14 Max机型没有宣布重大升级。这些机型使用的CPU与之前的iPhone 13机型相同，有同样的凹槽设计。相机质量、卫星紧急联络和eSim都有升级，但我认为这些不足以吸引消费者转向iPhone 14。相机的升级并不是什么新鲜事。它几乎已经是一个持续的传统。

由于之前的iPhone相机已经足以满足普通零售用户的需求，从基础的13系列到14系列的轻微升级可能是不够的。此外，卫星紧急联络和eSim确实是一个新功能，但大多数消费者怎么能因为有了卫星紧急联络和不必使用实体sim卡而有理由换成新手机呢？事实是，绝大多数的消费者不需要eSim和卫星紧急联络。这是一个很好的功能，但它不是必要的，也不足以说服消费者转换。

上述功能是一个小众市场。因此，鉴于目前的经济困境，我坚信iPhone 14基本型号的创新不足以吸引消费者购买新手机。

另一方面，iPhone 14 Pro系列略有不同。它获得了CPU升级、设计创新、以及基础14系列的所有新功能。iPhone 14 Pro通过取消缺口设计和灵动岛，将相机岛作为用户界面软件的一部分，使其感觉就像不存在一样，显示了设计创新。此外，新的pro-motion显示屏允许刷新率从1-120hz移动，优化了电池的使用，并允许始终显示。这些变化被消费者广泛关注看好，但我不认为iPhone 14 Pro系列能拯救苹果。诚然，iPhone客户普遍比较富有，但并非所有客户都是如此。我不相信大多数消费者会拉开他们的预算，在一个新的iPhone上挥霍，虽然这些功能是很酷的，但不是必要的。

04 估值

考虑到宏观经济的不利因素，在我看来，今天苹果的估值过高。该公司目前的市值约为2.22万亿美元，远期市盈率约为22.7倍。该公司2010年以来的历史市盈率指标显示，即使在增长前景比今天更光明的情况下，该公司的市盈率也一直在10-20左右，预计约为中位数增长。此外，苹果股票的β值约为1.21。因为β估计了股票与市场的相对走势，宏观经济状况的恶化可能会给苹果股票带来更大的痛苦。因此，我认为苹果的估值仍然偏高。

05 结论

苹果是一个强大的公司。然而，它并不能抵御经济衰退。该公司面临着巨大的宏观经济障碍，尤其是在美国以外的地区。与其他货币相比，美元一直在大幅走强，迫使苹果大幅提价。此外，在目前的经济条件下，成熟的智能手机市场和升级不多的iPhone 14可能不足以吸引消费者购买新手机。因此，我继续对苹果维持卖出评级。