凯恩斯：这才是关键，定调未来方向
编者按：本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
今天是5月18日，A股表现有点太平稳，平稳到沉闷无趣，是底不反弹，反弹不是底，连空头都没有心气了，市场底也就差不多到了。但华尔街投行已经对中概股改变基调。这里再次重申，我们看好当前中概股，尤其是利润为正，已经不需要外部融资来支持的互联网企业。而17日政协召开的《推动数字经济健康发展》的专题会议中，刘鹤明确表示企业家是最重要的创新主体，支持平台经济，支持民营经济，激励数字企业在国内外上市。个人认为这些高层表态就是给中概股松绑，这是政策对中概股从严格监管转向鼓励平台经济发展的信号。国际投行抄底的目标，很大程度上也是抄政策底。所以中概股会回到以前正常时期的估值水平。
对投资者而言，比较气愤的一点，多只QDII暂停大额申购。其实在2020年也吃过苦头，当时石油出现负值，我呼吁朋友们去抄底能源QDII，结果当时能源QDII都暂停申购。当时中行原油宝的确是出现了问题，但实际上负值石油本身就很荒谬，是市场的过度反应，那时候无论怎么看都是一个抄底机遇。但QDII基金往往是这样的问题，最好买入时间点出现的时候，莫名其妙来个暂停购买。这事说明了什么？没有人是先知，都是看K线操作。
当然了，资本市场本身有风险，这点毋庸置疑。但也希望QDII不要因噎废食，基金还是应该忠实履责，在申购赎回方面的政策应该保持稳定。
回到主题，中概股的确被华尔街抄底，是因为估值低。但美股，个人认为有可能还没有下沉到位，投行是针对中概股的α收益，也就是如果美股下跌10%，那么β收益-10%，而中概股因为低估值没有下跌，那么α收益10%，当前全球股市β收益还没有转正。我们判断的逻辑在于，一般情况下，美国加息紧缩周期中美股不会出现牛市，资金成本上升必然推升资金成本，降低股市流动性。鲍威尔声称，今年剩下两次美联储会议，预期每次都会加息50个基点，6月份同步缩表的情况下，全球流动性真正的挑战在6-7月。所以，对于美国非中概股的投资还是要审慎。
在6月美联储加息的档口，周期行业暂时只有能源和粮食受到俄乌战争的支撑，其他周期行业情况也很难说，而真正有避险功能的，最佳避险当然是现金，其次的避险工具是消费股和医药股。而消费和医药里面的必需品，往往是规避周期因素的最佳途径。比如核酸试剂，其实在新冠疫情下这个是必需品。比如预制菜和熟菜副食，从定义上说他们不是必需品，但在疫情前提下这些就是必需品。再比如消毒液，有个小新闻就是李佳琦内涵滴露，侧面抱怨滴露涨价。当然，除了这些必需品，千万不要忘记嗜好品也可以等同必需品。人类对于甜的嗜好（糖果和饮料），人类对于鲜的嗜好（酱油和调味料），人类对于蛋白质的嗜好（肉制品）等等。有时候这些嗜好掺不得假，比如人造肉大败亏输，是因为人造肉又贵又难吃，完全不能被用户接受。
投资人在选择消费和医药的过程中，还是要将自己设定在消费者的立场，不要想当然。假设自己是个消费者，你是否需要上市公司生产的产品。如果不能解答这个问题，那么所有的分析都是白搭。己所不欲勿施于人。
在A股的历史性估值低位，不在乎是不是最低点，巴菲特说不准备持有10年，就不要持有十分钟。价值投资者每一次加仓或者抄底都做好长期抗战的准备，如果你听某V说还要跌到某个点，那就跌呗，性价比高预期收益率够了就动手，你不能指望买到最低点，不能等到知更鸟叫的时候再出手！
【以上内容仅代表个人观点，不构成买卖依据，股市有风险，投资需谨慎】
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