德林社：零跑汽车IPO：卖了5万辆车，亏了近50亿

编者按：本文来自微信公众号“德林社”，飞鲸投研经授权发布。

蔚来、理想、小鹏汽车上市之后，第四家造车新势力冲刺IPO。

3月17日晚，浙江零跑科技股份有限公司向港交所提交上市申请书，计划在港交所挂牌上市，中金公司、花旗、摩根大通、建银国际担任联席保荐人。

招股书显示：2020年，零跑汽车共计交付8050辆电动车，2021年交付4.4万辆电动汽车，累计5.2万辆。目前，零跑依然处于亏损中，去年收入31.3亿，亏损28.45亿，近三年合计亏损48亿多。按公司说法，2022年将继续产生净亏损。

新能源车烧钱，零跑汽车也不例外，只不过蔚小理赶上好时机，如今新能源汽车估值较前两年普遍下滑，零跑汽车此时上市，市场会给一个什么样的估值？

去年三季度首次破1万辆

零跑汽车成立于2015年7月，CEO朱江明是安防巨头大华股份的创始人之一，同时也是技术研发出身。

根据弗若斯特沙利文的资料，零跑汽车是中国目前唯一一家具有全域自主研发能力的新兴电动汽车公司，零跑汽车实现了底层软件和硬件的模块化和平台化开发等。

零跑汽车由国内的安防巨头大华股份孵化而来，走技术自研路线有些底气。招股书提到，其业务范围涵盖智能电动汽车整车设计、研发制造、智能驾驶、电机电控、电池系统开发以及基于云计算的车联网解决方案。

根据弗若斯特沙利文的预计，至2026年，处于15至30万元价格区间的新能源汽车将占中国全部新能源汽车销量的49.1%。因此，零跑汽车也主要定位于这个市场。

招股书显示：零跑汽车主要聚焦于价格介于人民币15万元至30万元的新能源汽车市场，过去三年零跑汽车交付了三款智能电动汽车：S01、T03及C11。

2021年，零跑汽车合计交付43748辆电动汽车，较2020年增长443.5%。

从数据上看，2021年第三季度开始，零跑汽车的季度交付量首次突破1万辆，超过2020年全年交付量8080辆，并在随后的第四季度销量持续破万，达到17045辆。

从年销不到万辆到季度销量突破万辆再到月销量接近万辆，零跑汽车仅用了不到两年时间。

根据弗若斯特沙利文的资料，按交付量计，零跑汽车是新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

但值得一提的是，新势力车企2021年销量排名中，排名居前的“蔚小理”均越过9万数量级，零跑年交付量仅为它们的一半。

零跑汽车称，未来计划以每年一到三款车型的速度于2025年底前推出八款新车型，涵盖各种尺寸的轿车、SUV及 MPV，其中最新一款大型轿车C01将于2022年第二季度推出,续航里程约为700公里。

与大多数新能源汽车企业相似，成立至今零跑汽车并未盈利，随着营收的增长，亏损额也在逐年加大。

财务数据方面， 2019年至2021年零跑汽车实现营收1.17亿、6.31亿、3.12亿，亏损额分别为9.01亿、11亿、28.45亿。

新能源汽车依然属于烧钱的行业，零跑汽车三年亏损48亿，亏损程度持续加重。经调整2019年-2020年分别亏损8.1亿、9.35亿，2021年亏损26.29亿，也有近44亿。

招股书称，由于新车型的研发投入及生产设施、销售网络的扩张，2022年零跑汽车预期将继续产生净亏损。

毛利率方面，零跑汽车的毛利率由2019年的-95.7%，到2020年的-50.6%，2021年进一步改善至-44.3%。毛利率有所改善，零跑汽车解释为主要由于利润率较高的智能电动汽车交付量增加，以及因规模经济令单位成本降低所致。

2019年、2020年、2021年，零跑汽车的研发开支分别为3.58亿元、2.89亿元及7.4亿元。截至2021年底，其研发人员占比为33.9%。

零跑科技采用直营店与渠道合作伙伴店相结合的模式，以实现门店数量的快速扩张。截至去年底，零跑拥有23家直营店及268家渠道合作伙伴店，是2020年同期门店数的3倍之多。

在销售成本上，因门店的大幅扩张，销售开支从2020年的1.55亿元上升至2021年4.28亿元。

成立至今，零跑汽车已获得红杉中国、上海电气、中国中车、歌斐资产、九智投资、沂景资本、和达投资、中金等知名财务投资方和产业投资方的投资。

零跑汽车在招股书中表示，IPO募集所得资金净额将主要用于研发、提高生产能力、扩张业务与提升品牌知名度、以及用作运营资金和一般公司用途。

目前，零跑汽车在浙江省金华市的工厂生产智能电动汽车以及其核心系统和电子部件，这一全资拥有的数字化人工智能工厂的产线目前具备每年20万辆的整车生产能力。

按照零跑汽车的规划，其将在浙江省杭州市建设新的生产基地以进一步扩大生产能力，从而把握新能源汽车市场增长的重大机遇。

目前，零跑汽车的盈利能力不仅受较低的单车售价限制，还受B端非个人客户影响，后者主要是大客户，其议价能力高，零跑汽车需要持续扩大个人客户的比重。

目前，新能源汽车市场竞争激烈，除了造车新势力，传统车企纷纷加入到这一红海中，零跑汽车要想持续做大，提高交付数据，离不开资本市场的输血，这也是公司急于上市的原因，只是眼下，新能源车企估值不再那么高了，目前处于持续亏损中零跑汽车，市场会给个什么样的估值，仍是个未知数。