携手华为，布局光伏赛道，意华股份构筑技术壁垒！

公司自传统通信连接器进入行业，伴随通信技术的更新换代，逐渐发展成为在高速通讯连接器领域具有领先技术优势的企业，先后加入多个国际性协会，并在NGSFPMSA工作组、IPEC(国际光电委员会）中发挥重要作用，同时连接器产品延展至消费电子、汽车电子领域，多方布局承接研发优势。

据西南证券研报分析，公司是国内领先高速IO连接器制造商，坚定大客户合作策略，已与华为、中兴、富士康、和硕、Duratel等优质客户建立长期合作关系，内设华为专案工厂。

一、深耕连接器二十六载，光伏支架布局显成效

光伏跟踪支架业务经过两年发展，在国外代工方面初具规模，与全球第一大光伏跟踪系统厂商NEXTracker、GSC、FTC建立了稳固的合作关系，成本优势叠加快速反应服务深度绑定优质客户。同时公司对晟维新能源收购增资于21年7月完成，在晟维成熟的整体支架方案加持下，国产自主品牌整体支架业务新赛道可期。受光伏支架业务激增的影响，20年公司前五大客户销售占比约54.8%，与行业大客户紧密合作有利于公司产品紧跟行业发展趋势，也为公司业绩提供有效的保障。

通讯连接器占比下降，光伏支架成长为第一大业务。公司主营收入来自连接器(占51.6%)和太阳能支架（占44.3%）两大业务，其中通讯类连接器占比26.8%，实现营收5.2亿元，同比增长5.1%，保持稳定增长趋势；包含工业及汽车连接器的其他连接器及组件类占比15.5%，实现营收3.0亿元，同比增长77.0%，受益于汽车高速通信连接器进入收获期，有望成为营收新增长点；光伏业务自19年成立以来，营收占比逐年增大，现已成为公司第一大业务，占比44.3%，实现营收8.5亿元，同比增长4.2%。

公司21H1营收19.2亿，同比增长15.2%，实现归母净利润0.67亿，同比下降48%，系主要原材料价格涨幅过大且无相关价格风险控制机制，目前公司已与客户重新协商合同条款转移相关风险。由于19年收购乐清意华新能源引入太阳能支架业务，公司营收和归母净利润在20年出现翻倍趋势，后续公司经营业务稳定增长，总体增速有所放缓。

从费用端看，公司21H1研发费用1.02亿，同比增长3.41%；管理费用率为3.74%，较2021H1下降0.69pp；销售费用率为2.1%，较2020H1下降1.24pp；财务费用率为2.03%，较2021H1增加0.31pp。公司持续进行研发投入，研发投入全部费用化，随着相关技术不断成熟落地市场化，新的业绩增长空间在进一步释放。

受21H1大宗商品价格波动影响，公司整体毛利率和各产品毛利率均有下降，综合毛利率18.29%，较2020H1下降了7.51pp；综合净利率3.29%，较2020H1下降了4.36pp；主营业务中太阳能跟踪支架受钢材等原材料价格波动最大，较2020H1下降了12.78pp。

二、从结构件到整体深入，于跟踪支架领域开启进一步发展

全球各国政策出台，光伏市场提潜力巨大。全球各国政府纷纷出台计划刺激光伏发电产业的发展。光伏发电量逐年上涨，行业生产潜力巨大。美国能源局9月8日发布太阳能研究报告，研究显示到2035年，太阳能有潜力供应美国40%的电力，提供近150万个就业岗位，且不会造成电费上涨。根据美国能源部的愿景蓝图，该国光伏发电量需要从2020年的76GW(约全国供电量3%)上升至2035年的1600GW，并在2050年达到3000GW。

跟踪支架行业集中度较高，龙头企业优势明显。2020年美国跟踪支架行业CR5达到91%，并且有进一步升高趋势。公司太阳能跟踪支架业务的前三大客户分别为NEXTracker、GCS和FTC，其中NEXTracker为美国光伏跟踪支架行业的龙头企业，市占率达到43%，而GCS排名第三，市占率为8%，FTC排名第五，市占率6%。

全球化销售布局，投入国外市场。目前公司立足于跟踪支架的零部件，由其他公司提供图纸方案进行制造。公司着眼于国外市场，目前中国跟踪支架渗透率较低，所以公司主要市场在渗透率较高的美国市场。同时美国市场与国内和其它市场相比出货量更高，市场份额更大。

深度绑定大客户，打造优秀制造品牌。公司与下游积极合作，市场份额占比较大。光伏行业龙头企业NEXTracker是公司的第一大客户，除此之外公司和其他几个行业大型公司如GCS、FTC均有合作。三家公司合计占美国市场比例高达57%。自从2019下半年开始做太阳能支架业务，仅用半年时间太阳能支架营业占比便由9.28%上升到48.97%，并维持在40%以上。公司深入跟踪支架领域，与其他小规模公司相比技术和出货量更为稳定。在行业中品牌口碑较好，供货和售后服务都较为稳定，受到大客户信赖。（西南证券）

总结：

公司于2021年5月完成客户议价，部分钢价与汇率波动将转嫁至客户，保证光伏业务毛利率；收购天津晟维打造自主品牌，预计国内光伏支架业务贡献增量业绩。