铁路装备全球第一,净利润超110亿,中国中车无可撼动!

脱水研报 | 发布于2021-07-29

公司是根据国务院国资委《关于设立中国南车股份有限公司的批复》(国资改革[2007]1588号)批准,由南车集团作为主要发起人联合铁工经贸发起设立的股份有限公司。本公司于2007年12月28日在国家工商局注册登记并领取《企业法人营业执照》,注册地为北京市海淀区西四环中路16号,注册资本为70亿元。

据渤海证券研报分析,公司是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。据统计,占据国内地铁车辆90%左右的市场份额。

一、公司概况

公司是全球规模领先、品种齐全、技术一流的轨道交通装备供应商。公司主要从事铁路机车车辆、动车组、城市轨道交通车辆、工程机械、各类机电设备、电子设备及零部件、电子电器及环保设备产品的研发、设计、制造、修理、销售、租赁与技术服务;信息咨询;实业投资与管理;资产管理;进出口业务。

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2020年营收微降,2021Q1业绩有所提升。2016年以来,公司营业收入基本稳定在2200亿元上下、归母净利润稳定在110亿元以上水平。2020年受疫情影响,公司营业收入为2276.56亿元,下降0.59%;归母净利润下降3.93%,为113.31亿元。受去年同期低基数影响,2021Q1公司业绩提升明显,营业收入同比提升24.43%,归母净利润同比提升79.36%。

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公司三大业务板块占据营收95%以上。根据公司2020年年报显示,公司业务主要由铁路装备、新产业、城轨与城市基础设施和现代服务四部分构成。其中铁路装备、新产业、城轨与城市基础设施分别占比39.75%、31.51%和25.50%,三项业务合计占比超过公司2020年营收95%以上。根据2021年一季度报告,公司新产业业务营收首次超过铁路装备业务,成为公司第一大业务板块。

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 在手订单充足,长期发展看好。根据公司2020年年报,2020年内公司新签订单约2421亿元,其中国际业务新签订单约421亿元;期末在手订单约2527亿元,其中国际业务在手订单约874亿元。根据公司发布的公告,截至2021年6月底,公司年内新签合同合计666.6亿元,整体来看,公司充足的订单有利于保障公司持续健康发展。

二、轨交装备:行业景气度较高

轨交装备产业链上游为设计、原材料和零部件。从轨交装备产业链组成来看,上游为装备设计、原材料及零部件制造,中游为轨交装备的制造,下游为轨道交通行业的后市场,主要包括线路运营和维修检测服务。

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钢材产量稳步提升,价格位于较高水平。产量方面,根据国家统计局的数据,2017年到2020年间我国钢材产量从10.46亿吨稳步增长至13.2亿吨,年复合增速约为8.32%,预计到2021年,我国钢材产量将突破14亿吨。价格方面,自2020年5月以来,钢材价格指数呈现加速上涨趋势,虽然在5月价格指数达到顶峰之后有所回落,整体来看我国钢材价格仍处于较高水平。

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2021年我国铁路车辆及动车车组市场规模有望突破3800亿。在国家铁路规划发展目标带动下,近年来我国轨交装备制造业进入高速发展阶段,跟据中商情报网的数据显示,2016年到2020年间我国铁路车辆及动车车组制造业市场规模从2235.5亿元稳步增长至3549亿元,年复合增速达到12.25%,预计2021年市场规模有望达到3842.7亿元。

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三、中国中车:铁路装备全球行业规模第一

深化大客户跟随合作战略,稳固全球行业领先地位。2016年到2019年,公司对前五大客户销售额占年度销售总额均维持在50%以上,2020年受疫情影响,该比例降低至43.7%。从客户细分情况来看,国铁集团(含所属铁路局集团公司及其子公司)是本公司最大的客户,2020年以前公司向其的销售额占年度销售总额比例均维持在45%以上,2020年该项比例下降14.4个百分点,为36.39%。整体来看,公司客户集中度较高,随着公司未来持续深化与国铁集团等大客户的跟随合作战略,行业领先地位将继续稳固。

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高铁迎来检修高峰期,契合公司大力拓展维保业务战略。我国高铁维修按照不同运营里程和运营时限共可分为五个等级,自2008年我国高铁开始投入运营到现在,高铁即将迎来检修高峰期,根据我们测算,2022年将迎来五级维修高峰期,对应市场份额将达到198.63亿元;2025年由于四级检修需求显著增长,市场规模有望突破200亿元。

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根据中国城市轨道交通协会发布的《2020年中国内地城轨交通线路概况》,截至2020年12月31日,中国内地累计有45个城市开通城轨交通运营线路7978.19公里。按照系统制式来看,地铁共计6302.79公里,占比达到79.00%,是城轨交通运营最主要的制式。目前中车在城轨车辆市场中处于绝对龙头的地位,根据中国轨道交通网报道,中国中车占据国内地铁车辆90%左右的市场份额。渤海证券

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总结:

公司坚持国际化道路,海外营收基本稳定在190亿元,未来海外市场开拓值得关注

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