管清友：股市崩塌！尚有惊险一跃，复盘出清十二时辰
本文来自微信公众号“清友会QingYoutalk”，飞鲸投研经授权发布。
今天A股再现暴跌，外部相对平静，并无突发利空，北向资金只是小幅流出，主要还是内部太弱，类滞胀周期确认，加速金融出清，A股价值重估，再现高低切换。金融出清是四季度金融市场高度关注的主线，也是近期最大的灰犀牛，其实从2017年以来，这条主线一直存在，对市场情绪面、资金面、基本面都形成了较大的冲击，是值得重点关注的因素。作为亲历者、见证者和观察者，我感受颇深，触动颇大。为此，我在《财富人间》第四季度特设“金融出清”专栏，结合自身经历，对这场史无前例的金融大出清进行全面的分析推演，希望帮助大家了解中国金融出清的来龙去脉，更好地洞悉政策方向和市场动态，规避风险，把握机遇。
今天A股在没有明显突发利空的情况下，出现断崖式下跌，两市超3600家个股下跌。三大指数午后全面走弱，沪指一度跌约2%，深证成指和创业板指一度跌近3%，临近尾盘跌幅才略有收窄。
从行业表现来看，题材概念普跌，亏钱效应明显。仅休闲服务、房地产、食品饮料、银行4个板块微涨，其他都在下跌，其中11个板块跌幅超过2%，钢铁、军工、有色、综合、化工、电子跌幅靠前，为杀跌重灾区。另外值得关注的是节后持续缩量调整，前期交易量刷新历史记录后，本周成交量连续跌破万亿，避险情绪升温，证券板块持续下挫。
由此不难看出，四季度的投资逻辑正在悄然生变，能源危机愈演愈烈，类滞胀已成为共识，加速金融出清，A股面临价值重估，交易主线从通胀转为类滞胀。通胀初期其实对应的是复苏后期，经济动能虽然边际减弱，但总体还算强劲，工业景气度较高，还可分享上市公司盈利改善和大宗商品价格上涨的红利，这也是大宗商品表现一枝独秀的主要原因。但在类滞胀周期，经济下行压力加速凸显，制造业出现萎缩，基本面恶化。通胀压力从上游原材料向中下游制造和消费端传导，能源危机又加剧了这一进程。经济下行叠加通胀上行使得货币政策陷入两难，宽松空间受到掣肘。在这样的背景下，经济下行、通胀升温、宽松受限三者共同作用加速金融出清，导致A股避险情绪浓重，再现高低切换。周期股因高位兑现而集体重挫，消费医疗地产因估值修复而相对坚挺。
对于四季度A股投资，建议还是谨慎为上，守稳待势，如果想要小仓位参与，可关注以下三条主线：一是前期调整充分的消费医药优质龙头股，安全边际较高，可能会有超跌反弹的机会。二是受益跨周期调节的基建主线，特别是新基建，是托底经济稳增长的主要着力点。三是持续高景气的碳中和主线，如新能源、光伏、风电、储能等，既有政策催化，也有业绩支撑。
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