凯恩斯：沪指跌到关键位置，外部风险，节前流动性，全球通胀，一文读懂全球冲击
本文来自微信公众号“凯恩斯”，飞鲸投研经授权发布。
A股今天是预期中的下跌，对于月底流动性的问题，我们至少提前10天已经给出了预判，这是明面上的事，但今天一过，流动性紧张的理由也就消散了。或许明天市场会回归其原有的节奏。有个坏消息，当前沪指的技术指标又跌到了关键位置。从乐观的角度来说，你可以说是跌到了支撑位；如果从悲观的角度来看，如果跌破这个支撑位，则这里会构筑顶部形态。但宏观方面的好消息是，节后流动性充沛，当下最大可能出现的利空来自外部，比如美国能否通过国债上限的问题，我们预期节日期间也会得到解决，不出意外，宏观面在10月国庆节后应当没有什么利空。对于沪指出现的技术面的支撑警报，当前主要操作原则还是看多，当前全球还是通胀上行周期，很多大宗商品价格趋势向上，暂时没有理由悲观。
为何我们判断全球还是通胀周期，这要看如何解读全球的宏观经济形势。我们一直反复强调一种简单直观的方式看宏观经济。全球资产价格主导因素是美联储宽松和紧缩，紧缩下大宗商品、股票、期货、房地产都没有牛市，而美联储宽松和紧缩原则上一般盯住美国的失业率和通胀率，充分就业（低失业率）和低通胀是理想状态，高失业率高通胀率是要命滞胀状态。低失业率高通胀是过热，高失业率低通胀是萧条。了解经济在某个阶段，就知道了当前的投资策略，在复苏-通胀-过热的这段时间，你即使买入ETF指数基金，也大概率能够获得可观的盈利，只要保持足够的耐心。当然，美联储有特殊状态，比如遭遇新冠疫情，美国国债发行太多，导致美联储不按规矩办事。出现了美国货币政策和财政政策的双重困境，日积月累，未来某个试点美国经济会趋向于滞胀状态，而滞胀是最坏的经济状况。
综上，个人大致判断，由于美国大量的QE，当前全球宏观经济在过热阶段，低失业率和高通胀，再叠加庞大的美国国债，美联储当前宽松不会变，而通胀率还将继续上行，在美联储缩减QE之前，通胀率一时半会下不来，那么就剩下一个失业率需要关注，美国当前的失业率还没有走高，所以，投资人如果想要关注宏观趋势，当前最要紧的，就是对美国非农就业数据做出预判。
说了这么多，但有一个问题没有解决：A 股同步全球吗？现实中我们A股表现非常特立独行。普遍认为，A股作为一种投资品，其也遵循同步大宗商品的规律，但现实中，一方面我国经济系统性风险更低，我们有逆向的国企和政府投资，同时，政府干预经济预期，比如大宗商品走高，政策强调防范期现双多，打破大宗商品一致看多的预期，通过投放库存储备等方式。所以，A股有时候在经济危机时期反而逆风而行，另一方面我国A股当前并非是周期股主导的市场，周期性包括房地产、能源在内的上市公司并非A股主流，在2013年和2020年，实际上科创板和创业板很好的对冲了A股整体风险，美股五次熔断的2020年，A股反而表现稳健。
A股受益于人民币环境和体系稳定，相对风险小。但也要看到，2007年A股见顶之后，全球经历的A股也一样经历了。对于A股逆境投资，最简单的方式还是跟随政策。当国外出现宏观风险，中国会用政策对冲风险，此时，牢牢把握政策方向，看政策支持什么，就买什么。
所以，目前阶段的操作很简单，如果政府控制煤炭石油天然气等能源价格上涨，那么周期股仓位就不要太多，即使后面还有很长一段行情。同时，对于政策鼓励的一些行业，比如新能源车，比如芯片，比如光伏，比如储能，可以适当的关注。
当然，我们的跟随政策导向，可能有人可能会抬杠，说国家鼓励三孩政策，难道只能关注三孩概念吗，影响三胎的行业就不能投资了吗？其实我国出生人口减少这事，早就出现了，最近5年安徽新出生人口从100万左右下降到50多万，每年都是负增长，只不过因为疫情，今年更明显一点断崖式下跌，其实出生人口下降，除了与放开计划生育晚了十年（人口高峰70后女性育龄错过了），还有就是少生本身，也是工业化带来的弊端。工业化给全球带来了三个结果：
1.人的受教育时间变得越来越长（结婚越来越晚）。
2.消费主义旺盛（没有钱结婚）。
3.现代女性迅速成长，拥有了独立的经济权与人格（不想生）。
当然，或许会有人不同意上面的与工业化相关的观点。我们可以举一个典型的事件：话说一个清华硕士毕业后放弃企业高薪回山西当一名教师，去年在网上发布征婚帖，其实也没提什么过分要求，由于男孩自身长相和职业都不出众，结果被一群女生嘲笑侮辱。
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