凯恩斯：面对电力，造纸、化工等周期股暴涨暴跌，投资人要有逆周期操作的应对策略
本文来自微信公众号“凯恩斯”，贝壳投研经授权发布。
国常会提出提高宏观政策的前瞻性：预调微调，跨周期调节。所以，我们看到周期股出现了分化，造纸电力板块继续强势，石油化工板块回落。从当前经济数据来看，如今属于上行周期的末端，妄自揣测，跨周期调节和预调的目标是预期经济收缩而提前行动。而在货币市场，9月22日中秋节后央行投放1200亿的逆回购，其中100亿到期对冲，净投放1100亿，以此来保持国庆节前流动性。也正是因为央行这个动作，部分机构投资者憧憬LPR利率报价下行，资本市场才出现了一定的企稳现象。昨天基本上是低开高走，今天大致上是冲高回落，资本市场已经在点位上反应了此次资金投放利好。预期节前流动性依然紧张。市场的好消息是中国恒大出现了反弹，我们说过，不建议投资人去抄底恒大相关企业的股票，警惕恒大的风险外溢情况，今天恒大系的暴涨，有可能是超跌反弹，毕竟已经跌到360亿港币市值，搏一把的资本进入也是顺理成章。但如果有政府驰援恒大的政策，如果有企业接盘恒大资产的信息，则可以暂时安抚恒大投资人和市场的情绪。
借此，我们来谈一谈房地产。房价是有泡沫的，但房地产的泡沫不破裂，那么永远只是个泡沫，当前房地产关联着地方政府财政，关联金融业的稳定性，也关联大量就业、行业，所以，切莫一厢情愿的认为房地产下跌是“有烟无伤”，真的房产雪崩了，没有一片雪花是无辜的。房价下跌会改变很多人的生活。比较理想的状态，就是稳定，但价格是个非常难稳定的事物，价格由买卖双方交易形成，是个博弈结果。不跌=继续上涨。如今一二线城市主要是限涨，小城市逐步转向限跌。但当前依然在通胀上行周期当中，你看看全球大宗商品都在历史高位，如果逆周期调节政策启动，能够实现房价稳定的依然是一二线城市。
小城市房价下跌压力会比较显著。这种状况，实际上前几年已经出现过一轮，未来还会反复出现。一二线城市的房价得以维持，也并不仅是因为需求，还是一种货币现象。当然，当前我国实体经济发展较快。比如互联网、高端制造业。实业发展带动了个人财富积累，有钱人在增加，这些新兴产业主要集中于一二线城市，那么大城市的房价需求就得到很好的支撑。而即使周期逆转，一二线城市楼市也仅仅是收缩供应，既可以维持稳定。且值得注意的是，我国一二线城市财政来源充裕，不依赖土地。所以即使卖地减少，一二线城市基础建设不会减弱。对于低线城市，本身就存在人口流失，经济下行压力，房价不跌就已经不错了。综上，私以为房地产行业在一二线城市问题不大，要小心的是小城市。
对于A股的投资人，如今要有逆周期，跨周期的投资打算，虽然我们不确定周期股见顶，但不要过度沉溺于周期股随波逐流。每一次经济周期的末端，货币收缩期之前，都有一轮过热期，在过热期，大宗商品价格冲向历史新高。但其实投资人都知道，大宗商品正常年份的价格水平，比如钢材，2000一吨的螺纹钢是便宜的，6000一吨的螺纹钢就比较贵了，大多数时候，螺纹钢在3000-4000区间。大宗商品都有常态化价格区间，对于大宗商品投资，最后冲高那一下，对于投资人是最爽的，也是最容易把眼前的苟且当作永远的上涨而麻痹的。股票投资的逆周期，就是回到那些可以长期持有，踏实睡觉也能赚钱的行业，哪怕他们正在调整。比如3C电子制造业、生物医药、电力（公用事业）等等板块。
需要强调，我们前期关注的汽车行业也是周期性的，但是本轮汽车制造业是新能源车的创新驱动，受到周期影响相对弱一点，记得本轮汽车需求修复，还是从2020年2月疫情最严重的时候开始。在2020年2月之前，我记得连续22个月汽车销量环比下滑。对于新能源锂电池车替代燃油车，可以类比美国1920年-1929年的一个段大繁荣，这段繁荣一个很好的体现，就是汽车取代马车成为推动美国经济发展的重要动力，所谓“车轮上的国家”。这也是当前资本看好新能源汽车的重要原因，因为新能源会主导一轮能源革命。当然，无可否认当前锂电池概念股的估值水平也的确在高位，投资人要做好权衡，太贵的价格，本质上付出的是更多的时间。
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