顺鑫农业的投资者过得还“顺心”吗
前段时间我在读文章时看到有私募基金经理说白酒板块只考虑茅台和五粮液，这样夜里才睡的着。身为手握百亿千亿的基金经理，入股茅台、五粮液只是分分钟钟的事情，无奈我只是一个贫穷的小韭菜，哪里买的起茅台和五粮液。买一瓶尝尝倒是可以。最近我在研究顺鑫，突然有些好奇，顺鑫的投资者过得还顺心吗？短期看财务报表，长期看看顺鑫有没有过人的优势：
一、产品：性价比凸显，抗周期性强
牛栏山酒厂2020年1月16日起主力产品在全国范围提升出厂价格，提价产品覆盖范围接近80%，包含主力产品白牛二及珍品陈酿，提价幅度在5%-10%之间。其中，白牛二所在光瓶酒系列出厂价单瓶价格上涨0.5元/瓶，珍品陈酿系列单品价格上涨1元/瓶。在同价格带上，牛栏山产品“性价比”较高，终端价格略有提升情况下，经销商及终端利润仍然较高，整体渠道推力及动销情况依旧保持良性。
牛栏山白牛二消费者以高频次自饮消费为主，其中自饮消费占比达到70%。消费群体为城市外来务工人员和中低收入人群，对白酒消费有一定上瘾性。相较其他中高档白酒更多的社交和送礼属性，低端光瓶酒消费具有快消品属性，刚需色彩浓重，不惧宏观经济波动。牛栏山现已拥有亿元以上省级（包括直辖市）销售市场22个，长三角、珠三角市场更是发展迅猛，泛全国化布局成效显著。产品占据了差异化品类优势的先机，通过专业细分、营销切割等方式，夯实竞争优势。
二、品牌：营销加大投入，塑造民酒第一品牌
二锅头作为京酒的代表，已有八百多年的历史，“正宗二锅头，地道北京味”的品牌诉求深入人心。牛栏山酒厂是率先提出“传承链”概念的中华老字号企业，牛栏山凭借北京二锅头酒传统酿造技艺和精益求精、不断超越的匠心精神成为了二锅头品类代表和百姓心目中的亲民品牌，同时也是代表北京地域文化的一张“名片”。
牛栏山虽然定位“民酒”，但产品价格体系丰富，既有大众产品，比如15元价格带的白牛二；也有中高端产品，比如魁盛號二锅头（618元）、牛栏山二锅头珍品（188元）、牛栏山百年陈酿（100元）。
近年来，公司广告费用逐年上升，2017年达到4.3亿元，占收入比重也稳步提升至3.66%，2018广告费用达到6.3亿元，同比增长46.07%，营收占比超过5%。“牛栏山”伴随着销量增长，市场影响力不断扩大，品牌价值逐年飙升。2018年，由中国酒类流通协会和中华品牌战略研究院联合发布的第十届华樽杯中国酒类品牌价值200强榜单，“牛栏山”以301.83亿元的品牌价值位列13位。
三、渠道：大商制经销模式，渠道利润丰厚
公司采用大商制模式，与经销商合作共建厂商共赢机制。公司分产品、分渠道销售模式运作，其中牛栏山以大商制的模式进行全国化产品推广，大商发挥平台化作用，进行产品线规划、品牌推广及广告投放建议，快速打开市场，有效降低了市场管控成本。截至2018年底，5000万以上的经销商数量达36个，1000万以上的经销商数量达134个，500万以上的经销商数量达193个。此外，公司通过开设“天猫”“京东”商城等电商平台线上官方旗舰店，推动营销机制创新的同时促进销售快速增长。
牛栏山的一批商、终端毛利率，高于红星、老村长等竞品，保证渠道有动力推广牛栏山。后续深度下沉渠道深度和导入升级产品，经过早期投入期，经销商有更强的动力周转来更多产品实现利润增长。
牛二终端零售利润约为30%，加上促销活动约为35%，相对于其他10多元的光瓶酒利润最高。在光瓶酒中牛栏山的定价利润空间都较大，市场竞争力高，主要系酒体口感不错，售价高，白牛二凭借其品牌和产品力，终端售价达到15元；酒厂差异瓶形，牛栏山采用最普通的瓶盖和牛皮纸箱包装，生产和运营成本都较低。
总结一下：但从牛栏山的表现，顺鑫的投资者心情应该也还可以。可是，千万不要忘了顺鑫还涉及猪肉以及房地产业务。并且，这两部分的表现着实不怎么样。如果你是长线投资者，对顺鑫未来剥离这两项业务持有信心并愿意等待的话，倒也不用睡不着觉。如果你是短线投资者，一切开心最重要。
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