比茅台还暴利的公司，毛利率85%，收入大增900%，张坤3倍增持！

公募基金作为机构投资者的代表，具备专业性和资金规模优势。

所以，基金经理的持仓变动，往往能给我们提供一个参考，同时也反映了资本偏爱的方向。

知名基金经理张坤，在管4只基金，合计规模654.74亿元，其中规模最大的是易方达蓝筹精选。

和林园一样，张坤也是钟爱白酒赛道，前十大重仓股中有4家是白酒企业，贵州茅台、五粮液、洋河股份、泸州老窖全部在列。

除此之外，还有一个新变化引起我们的注意，张坤大举加仓了巨子生物，增持幅度超过300%。

那么，巨子生物究竟有什么不一样的地方，能够备受偏爱呢？

首先，公司所处的赛道，和白酒一样优质。

白酒由于具备成瘾和金融两种属性，成为市场上生意模式最好的标杆。

而能与白酒媲美的赛道，除了医美，很难找出第二个。

巨子生物是一家以重组胶原蛋白产品为主的企业，属于医美的细分赛道。

与玻尿酸相比，胶原蛋白除了补水保湿、填充，还具有再生、抗衰、美白的效果。

与动物源胶原蛋白相比，重组胶原蛋白更接近人体自带的胶原蛋白成分、不易过敏，且更安全、更稳定。

所以，重组胶原蛋白已经逐渐取代玻尿酸、动物源胶原蛋白，成为医美赛道新的风口。

重组胶原蛋白同样具备高毛利率、成瘾性特征。

大家都知道高端白酒毛利率高，殊不知重组胶原蛋白毛利率更高。

以2022年为例，重组胶原蛋白行业平均毛利率84.92%，比高端白酒平均毛利率高了5个百分点。

爱美之心，人皆有之，而医美这件事，一旦接触，就很难停止。

数据显示，新氧医美用户复购率高达92%，也就是说，每10个人中，至少会产生9个回头客。

高端白酒复购率也不超过80%，从这一点来说，医美完胜白酒。

目前，国内只有巨子生物和锦波生物有成熟的重组胶原蛋白产品，爱美客、珀莱雅、华熙生物、丸美股份、创建医疗刚开始布局。

而且，论成长性，重组胶原蛋白是增速最高的医美细分赛道。

2023年到2027年，国内重组胶原蛋白市场规模将从271亿元增加到1083亿元，年复合增速高达41.4%。

同时间内，动物源胶原蛋白、玻尿酸市场规模年化增速分别是25.3%、23.6%。

其次，巨子生物具备三个护城河优势，实力比对手更强。

第一，技术优势

由于胶原蛋白生产过程中容易被水解，所以生产完整的重组胶原蛋白并量产，是行业最大的技术难题。

而公司实现了技术突破，是全球唯一一家可量产I型、II型、III型三种完整重组胶原蛋白的企业，技术优势太明显。

巨子生物能拥有技术壁垒，是源于持续的研发投入，2023年公司研发费用7496.8万元，同比大增70.5%，并且研发费用率进一步提升到2.1%。

第二，产品优势

医美领域，重组胶原蛋白注射剂非常稀缺，完全供不应求。

巨子生物2024年6月即将有两款重组胶原蛋白注射剂上市，2025年还有两个，也就是说，公司有4款产品正在排队上市。

目前国内获批的只有一款，是锦波生物旗下的薇旖美（重组Ⅲ型人源化胶原蛋白冻干纤维）。

巨子生物将成为锦波生物之后，第一个上市重组胶原蛋白注射产品的企业，且数量上有优势。

重组胶原蛋白注射剂技术门槛高，没有个3、5年研究不出来，所以巨子生物产品上市后，将很快占据空白市场，贡献新的业绩增量。

护肤品领域，可复美和可丽金是公司最主要的营收和利润来源，2023年两大品牌营收34.05亿元，营收占比高达96%。

尤其是可复美，在产品强势下，2019年到2023年，营收从2.9亿元增加到27.88亿元，区间增速861%，增长迅猛并还在继续。

第三，渠道优势

无论是医美还是化妆品，都非常依赖渠道。

爱美客主要靠医美机构、贝泰妮靠药店起家，珀莱雅则靠线上渠道实现逆袭。

而巨子生物完美综合了三个对手的优势。

公司线下以经销为主，主要包括医疗机构和OTC渠道。

截至2023年，巨子生物产品在1500家公立医院、2500家私立医院和诊所、8万家药店以及6000家化妆品店、商超销售。

在筑牢线下渠道的同时，公司还紧抓线上销售。线上销售占比从2019年的16.5%提升到2023年的66.2%。

如今，巨子生物已经成为销售渠道最全的企业。

在技术、产品和渠道的保驾护航下，公司这几年取得了亮眼的业绩。

2019年，巨子生物营收不足10亿，净利润不足6亿，当时还非常弱小。

而到2023年，公司营收、净利润分别达到35.24亿元、14.52亿元，已经成为国内重组胶原蛋白领域收入规模及利润规模最大的企业，规模优势突出。

不仅如此，公司盈利能力也远超同行。

巨子生物净利率一直保持在40%以上，比珀莱雅、贝泰妮等至少高出20个百分点，盈利能力更强。

这是因为，公司是唯一一家以胶原蛋白为主要成分的护肤品企业，产品效果更好，还稀缺，所以毛利率稳定在84%左右，至少比对手高10%。

另外，公司对经销商更有话语权，毕竟就它一家，所以销售费用更少，2023年公司销售费用率33%，比对手至少低了10%。

考虑到重组胶原蛋白注射剂比护肤品毛利率更高，参考薇旖美96%的高毛利率，未来随着注射剂产品上市放量，将带动公司盈利能力进一步增强。

总的来看，重组胶原蛋白是堪比白酒的优质赛道，巨子生物是赛道内技术最强、渠道最全的头部公司。

未来在胶原蛋白注射剂上市的预期下，公司成长逻辑也足够强硬！

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。