产品毛利率超60%，与华为达成合作，AI医疗第一股迎百亿增长空间
AI人工智能将对人类社会产生颠覆性的变化，物理学家霍金曾预言，人工智能的崛起可能是人类遇到的最好的事情，也可能是最坏的事情，但我们还不知道答案。
答案虽然未知，但AI的崛起已成为不可逆的事情。
随着各互联网大厂的人工智能大模型相继落地，AI的发展终于进入应用端。
今天我们就说到一家AI+医疗应用端开发企业——润达医疗，其当前的看点是和华为率先达成合作，基于华为云打造面向医疗领域的AI大模型，目前已有相关产品已进入商业化前阶段。
如下图小程序，“良医小慧”（即将上线）就是润达医疗在盘古大模型的L0基础上，学习了千万级高质量医疗文献和百万级结构化疾病、手术、药物图谱，通过向量搜索增强打造的智慧医疗助手，据悉将有望支撑医学检验、智慧医院、互联网医院等场景应用。
1、AI医疗具有广阔的应用前景，但未来盈利核心在于B端和C端的渗透
AI医疗服务可分为面向B端医疗机构和直接面向C端用户的产品，其中针对B端医疗机构，涉及智慧医疗、智慧服务、智慧管理等产品，有益于提升临床诊疗水平、患者服务水平和运营管理能力；
面向C端用户，可为大众提供专业的检验结果解读、医疗健康科普和健康管理等产品。
AI医疗服务产业整体有着较高的市场价值，有利于缓解我国医务人才短缺，提升医疗全流程的效率，同时融入辅助诊疗决策等核心业务系统，助力解决口老龄化及医疗资源分布不均衡等问题，因此有着良好的发展前景。
根据艾瑞咨询的数据，2020-2025年AI+医疗市场规模呈现高增长状态，市场总规模在2025年将达385亿元。
但从产业链角度来说，AI医疗产品繁杂，医疗企业很难实现全产业链覆盖，而只能以一款或多款产品实现一个环节的渗透，那么这就要考验医疗企业对B端客户的开发能力；
而C端客户用户单价更低，必须要庞大的用户覆盖量，便需要借助现象级的应用。
2、润达医疗：B端客户正在开发中，C端应用备受关注
润达医疗有的一个优势是基于其传统的体外诊断供应链业务，其有大量的存量客户，据悉，截至2022年底，公司已累计为全国 4,000 余家各级医疗机构提供专业的体外诊断产品和技术服务支持，服务客户数量位居同行业前列，其中为医院实验室提供整体运营管理服务的客户也有400多家。
所以，基于大量的客户群，对于后期开发出来AI医疗产品，润达医疗便有望实现快速渗透。
那么落脚到AI产品上，目前已经推出的B端“慧检-人工智能解读检验报告系统”AI 产品，今年上半年已在国内40余家医疗机构推广使用，虽然据说是得到客户较好的认可与好评。
而关于产品后续推广问题，润达医疗表示会积极推广，后续市场推广情况便是关键。
其次，目前市场关注度更高的还是当前面向C端，并且还有望服务B端医生的“良医小慧”，产品介绍如下图。
未来随着小程序的上线、同名APP在华为商店上市，有着华为云技术的加持，似乎可以期待一下。
3、二次增长曲线，有望给企业带来价值重估？
整体来说，润达医疗并不是一只价值股，当前其不仅业绩增长面临着一定的问题，而且其原有业务本身的盈利能力也不高。
润达医疗原有主业是体外诊断试剂及其他耗材的流通业务，也就是上游体外诊断生产企业的商业服务企业，赚的是经销环节的部分利润。
业绩增长方面问题：公司称上半年受到国内宏观经济环境以及医疗政策环境的影响，医院部分诊疗活动及招投标工作受到一定的阶段性影响，目前从各项经营数据来说，仍处于下滑趋势。
盈利能力方面问题：流通业务本身就是薄利业务，企业以赚差价为主，毛利率一般都在30%以下，净利率则仅有个位数。
所以对于润达医疗来说，其主业缺乏想象力；
AI医疗发展前景广阔，盈利能力本身要强于流通业务，所以有望塑造企业的二次增长曲线。
如下图，润达医疗当前的营收结构，软件开发及服务业务为AI医疗的业务领域，其当前营收占比虽然仅有1.36%，但毛利率达到了64.96%，由产品溢价体现出较高的技术含量。
关于AI医疗这块业务，润达医疗还在快速发展中，2023年上半年，这块业务整体实现营收6155万，同比增长率为27.79%；
2019-2022年，软件开发及服务（AI医疗）业务收入则由0.26亿元增长至1.19亿元，年复合增长率为66.03%。
不过对于净利润的正向贡献可能还要等一段时间，其商业模式的盈利性还需要逐步去验证。
最后，由估值角度结合2023年业绩预期，看一下润达医疗的投资价值。
右下图可见，润达医疗当前的估值并不算低，最近企业上涨了不少，和AI医疗预期不无关系；
当前机构一致业绩预测，润达医疗2023年将实现营业收入119.5亿元，同比增长13.87%，净利润5.07亿元，同比增长21.31%，但就2023年上半年主业情况来说，我认为还是有一定难度的，下半年业绩恢复还不明确，AI医疗预期也需要去验证。
所以当前来说，估值自然是越低越好，长期的话可以跟踪；
当前滚动PE为22.76倍，预期中值PE19.5倍左右将是关键支撑。
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