扣非净利润连亏四年，深交所发问三夫户外:家里还有钱吗？

编者按：本文来自微信公众号“财经无忌 ”，作者：高山，贝壳投研经授权发布。

6月7日，三夫户外（002780.SZ）以单日上涨1.18%报收17.28元。

这是一个好的交易日，但对于了解三夫户外的投资者而言，这家上市公司在过去几年的业绩并不令人满意。

iFind数据显示，

2017年至2020年，三夫户外的“扣非”归母净利润月已经连续四年为负数。

深交所对此也下发了关注函，要求“说明报告期内营业收入增加的情况下，净利润和扣除非经常性损益的净利润下降的原因和合理性。”

资料显示，三夫户外是2015年12月9日在深圳证券交易所挂牌上市的，公司实际控制人是张恒。这家公司的主营业务为户外用品的销售，是以经营专业户外用品为主、大众户外用品为辅。

上市当年，三夫户外实现营业收入3.28亿元，同比增长12.375；实现归母净利润3080.21万元，同比增长10.60%。2016年，三夫户外同样取得了不错的成绩，营业收入为3.53亿元，同比增长7.84%；归母净利润为3538.16万元，同比增长14.84%。

但是，就在2017年，三夫户外的业绩突然变脸。

三夫户外2017年年报显示，该公司实现营业收入3.51亿元，同比下降0.53%；实现归母净利润为-1290.87万元，同比下降136.49%；实现“扣除非经常性损益”归母净利润为-1648.47万元，同比下降149.14%。

对于上市首次亏损的原因，三夫户外当时的解释是“2017年，在整体经济环境低迷的背景下，公司主营业务收入增长乏力，管理层积极拓展各项新业务，不断加大自有品牌研发投入，大型赛事组织和户外营地项目投入成本增加，伴随公司人力成本和存货跌价准备计提金额的增加，导致2017年度归属上市公司股东的净利润首次为负。”

但是，从2017年开始到2020年末，三夫户外的“扣非”归母净利润就再也没有为正数。

iFind数据显示，三夫户外2017年、2018年、2019年和2020年的“扣非”归母净利润分别是-1648.47万元、-84.94万元、-3005.55万元和-6697.41万元，连续四年为负数。

但是，有意思的是，三夫户外2017年至2020年的营业收入却连年增长，从3.51亿元一路涨至4.67亿元。

这种增收不增利的现象不仅让投资者“摸不着头脑”，也让监管机构感到纳闷。

深交所不得不在6月初对三夫户外下发了关注函，要求其解释营收增长而净利润下降的原因，同时要求三夫户外结合“近三年可比公司盈利情况、行业竞争情况以及你公司在行业中的竞争力，分析说明你公司未来持续经营能力是否存在不确定性。”

三夫户外2020年年报显示，其各季度净利润和扣非净利润变动幅度较大，第一季度至第四季度分别实现净利润-1359.04万元、705.14万元、-234.91万元和-5656.52万元；“扣非”净利润分别为-1458.13万元、533.45万元、-396.99万元和-5375.73万元。

这真是一个很奇怪的数据，每个季度的业绩波动如此之大，而且2020年四季度出现了如此巨额的亏损，这究竟是为什么？

而且，2020年，三夫户外的主打产品——“户外用品”的毛利率为45.31%，同比下降4.32%。

毛利率的下滑、业绩亏损，导致三夫户外的“经营活动产生的现金流量净额”在2019年和2020年都是负数，甚至2021年一季度也是负数。

数据显示，2020年末，三夫户外的货币资金余额约为1.46亿元，较期初减少1.11亿元；与此同时，三夫户外的2019年和2020年“经营活动产生的现金流量净额”分别为-4337.47万元和-2519.30万元。

这意味着，三夫户外过去两年卖出去的货物，没有收回到足够的现金。

那么，三夫户外觉得自己缺钱吗？好像又不是。

三夫户外2020年年报显示，该公司在2020年内“购建固定资产、无形资产和其他长期资产”支付的现金为1.33亿元，较2019年增加0.93亿元。

你说奇怪不奇怪，在经营性现金流净额连续为负的情况下，三夫户外还要大额支出现金去购建固定资产、无形资产，难道是真的不缺钱吗？

iFind数据显示，三夫户外的流动比率自2015年上市至今一直处于下降状态，从2015年的6.02降至2020年的2.14，2021年一季度已经降至1.87%；速动比率也处于下降趋势，从2015年的3.53降至2020年的0.90，2021年一季度再次降至0.68。

稍有财务知识的人都懂得，一家企业的速动比率长期下降，且低于1的情况下，该企业的短期偿债风险就会变高。

要知道，三夫户外2021年一季度末的货币资金已经降至0.92亿元，但是其短期借款约为0.84亿元，应付票据及应付账款合计约为0.53亿元，一年内到期的非流动负债约为0.47亿元、其他应付款约为0.22亿元。

怪不得深交所要问三夫户外，“目前是否存在资金链紧张的情形”？

三夫户外在2020年的11家主要控股参股公司中有6家亏损，投资者不禁也要追问一句，这家曾经知名度与美誉度都不错的户外品牌，怎么会在上市之后业绩变得如此之差呢？

或许，答案只有三夫户外自己知道。