净值又涨了
本文转载至微信公众号 “众研会”,作者“ 房杨凯 ”贝壳投研经授发布。
惯例，先说下组合的业绩情况，后面再说整个投资思路。
以下是众研会自2020.2.3日正式成立之日，同步成立的投资组合。截止今日，净值1.84，跑赢同期沪深300指数55%，今日净值逆势上涨0.81%，小步快跑。
期间买入的股票基本都是我们研究组分享过的标的，但最后的决策由我自己决定，整个工作流程大致分为：确立股票池——研究团队将基本面和信息面做梳理递交——自行决策。
看到后台有许多会友问，某某标的不是我们研究团队写过吗，为何我没买，这里和大家简单说一下研究员和基金经理的区别。研究员的主要工作聚焦于自己所覆盖的领域，负责深度，多数时间在做简答题。基金经理的主要工作聚焦于构建组合，负责广度，多数时间在做选择题。
今日调仓：
今日卖出10%利尔化学，买入10%京东方A，保持60%仓位不变，预留40%现金等待好的机会。
调仓随笔：
买回了心爱的京东方A，不出意外，京东方7月份完成定增，这个价格跌的差不多了，是时候杀回来陪伴它一阵子了。基本面之前说的很多，还是那句话，景气度没变化，公司管理层在多次调研纪要中强调，京东方已经从周期股变成成长股，但碍于过去长时间的周期性表现，市场现在依旧以周期股给它定价，要想扭转这一印象，需要不断用业绩证明自己，
相信随着中报公布，会迎来一波修复，中长期看，3000亿市值挡不住。
今日净值主要靠利君和川发上涨贡献。川发上周五调入，看到评论区有会友对其研究颇深，不知道是否也是持有者，总之这家公司向上空间还很大，若是大盘企稳，搞不好就要一路暴涨了。
利君股份是军工里不可多得的好标的，若是想配军工，拿利君就是了，超额收益杠杠的。
市场随笔：
昨天刚说要开始【注意风险】，没想到今天大盘就应声而落。
今天带大家回顾下过去市场的资金面情况，并对未来做一个展望。
市场从5月14日确立这波上涨，从盘面上看，有明显的增量资金入场，到6月初转为存量博弈。拆解6月上旬的A股五大类资金，险资在2-3月连续减仓后，4 月险资配置股票的规模和比例均有上升，但保费收入同比增速和保险资金运用余额同比增速均在放缓之下，可能难以期待险资配A的增量在短期内明显上升。
产业资本
1-5 月净减持规模趋势性缩小，但上周高解禁量之下净减持大幅增加，预计后续大幅净减持的压力依旧存在。
公募
上周新成立偏股型基金份额为近三个月的最高单周值，随着部分偏股型基金创新高、基金赚钱效应有所改善，新发份额中枢或有望继续保持。
两融
5月以来融资交易活跃度上升但融资余额占流通市值比重未呈现回升，反映杠杆资金并非5 月中旬以来 A 股上涨的主力。
北上资金更是早都开始净流出，未来也不能期望他们贡献主要的增量资金。
综上所述，7.1建党百年之前，市场大概率进入减量市场，保住收益，控制回撤是关键。
既然是减量市场，资金有限的情况下想创造超额收益，就必须找准主线，普涨是不可能的了，目前看，聚焦中报大幅盈利的个股，是最好的策略。
互动答疑
1. 中国平安没有补涨的原因？
中国平安没有补涨的根本原因就是行业发展进入低谷期，且基本面改善不及预期。代理人的红利暂时告一段落，人力的几个关键指标，前4月的主流寿险公司新增代理人数量负增长近50%。同期，解约脱落者超过百万人，脱落率同比劲升超30%。同时另一数据，实动率也迎来了大幅下降。所以在行业整体受制之时，平安的股价变化也就不奇怪了。
究其主要原因，1）行业本身具有周期性；2）疫情过后贫富差距拉大，大多数人实际购买力在下降，作为可选消费销售承压；3）业务发展模式遇到新的挑战，企业管理需要主动求变。
2. 齐心集团怎么看？
齐心集团产品和晨光文具差不多，只不过齐心面向的是B端，晨光文具则是C端。公司跌跌不休的原因比较多，主要是公司质地不行，近几年公司毛利率与净利率都大幅落后于晨光文具，尤其净利率，20年齐心集团为2.5%，晨光文具为9%，对比之下，相差甚远。
而且公司近几年做办公一体化转型，做了几年还是没有起色，盈利还是主要靠公司的B端业务。期间公司收购了一堆质地不怎么行的公司，大量并购这使得公司的商誉很高，减值风险大，贷款金额也处于高位，资金链比较紧张，同时公司应收账款也开始大幅增长，自由现金流也很差，一定程度上反映出管理层的管理能力的不足。
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