东南亚小腾讯“Sea Limited”收入大幅增长，但盈利时间受到质疑
编辑按：本文转载至微信公众号“猛兽财经”，飞鲸投研经授发布 。
总结
（1）Sea Limited是疫情期间最热门的股票之一。
（2）根据我们的分析，虽然Sea Limited的股价已经从历史高点出现了大幅下跌，但它仍被高估了。
Sea Limited (SE)的股价自2021年底以来经历了大幅下跌，目前的股价已经比历史高点低了6倍多。很多投资者可能会趁机买入，但由于它的估值没有吸引力，而且与前几年相比，Sea Limited的收入增长已经大幅减速，所以猛兽财经不建议这样做。
01 Sea Limited的财务情况
虽然Sea Limited过去九年的收入增长非常惊人，复合增长率已经达到了72%，而且从长期来看，Sea Limited的盈利能力指标也已经有了显著改善。
但另一方面，77倍的收入增长仍然不足以让Sea Limited实现正的经营和自由现金流（不包括基于股票的薪酬）。
Sea Limiteds虽然在研发方面的投入非常巨大，但SG&A费用也是研发费用的三倍。所以我们喜欢这家公司降低了SG&A费用，并将更大一部分收入投入到研发中的做法。这表明了Sea Limited正在专注于建立可持续的长期竞争优势，而不是专注于短期增长。
30%以上的SG&A费用与收入之比表明，在即将到来的财政年度，Sea Limited还有很大的改善空间。这对潜在投资者来说是一个积极的信号。
从季度收益来看，我们可以看到，Sea Limited强劲的收入增长势头已经消失，同比增长已经连续两个季度出现个位数。
但一个重大的积极迹象是，该公司的盈利指标正在改善，并连续两个季度实现了正营业利润率，杠杆化的自由现金流也在上个季度转为了正值，但这在该公司历史上并不是第一次出现，所以我们不敢保证这会继续持续下去。
5月16日发布的最新财报中，Sea Limited的收入虽然略有增长，但并没有达到盈利水平。尽管每股收益也没有达到预期，但也还算稳定，已经从- 0.80美元增长到了0.45美元。
这主要是由于Sea Limited电子商务业务盈利能力的提高导致的，Sea Limited调整后的EBITDA为2.07亿美元，而去年同期为- 7.42亿美元。
电子商务和金融科技业务在本季度都表现出了强劲的增长，但数字娱乐业务的下滑主要是由于季度付费用户比例从10%降至7.7%导致的。目前卖方分析师预计Sea Limited的收入增长将继续强劲增长。
市场普遍预期Sea Limited的季度销售额将达到33亿美元，同比增长约11%。
Sea Limited目前并不支付股息，也不通过股票回购向股东返还资金。Sea Limited的可用资金主要用于促进增长和偿还债务。需要强调的是，Sea Limited的未偿债务金额低于现金余额，这意味着投资者可以接受显著的杠杆率，Sea Limited目前的流动性指标看起来也很健康。
总的来说，在分析Sea Limited的财务状况时，我们看到了许多积极的迹象。但另一方面，Sea Limited的自由现金流的不确定性却很高并且非常不稳定。
02 估值
今年以来，Sea Limited的股价已经上涨了15%，比美股市场整体水平低了约一个百分点。由于该股的整体市盈率非常高，所以市场将该股的估值评级定为较低的“D”。
与行业中的多数公司进行对比分析表明，该股被严重低估了。但该公司过去10年的营收复合年增长率却高达72%，这意味着对这样一家积极进取的成长型公司进行估值分析时，这个市盈率可能并不合适，而通过我们的估值模型计算得出结论，Sea Limited目前的估值并不具有吸引力，而且它的自由现金流还存在非常不稳定的迹象。
03 投资Sea Limited需要考虑的风险
猛兽财经认为，Sea Limited未来的盈利趋势是最令人担忧的风险。虽然Sea Limited快速提高收入增长的能力毋庸置疑，但它的历史盈利指标却并不稳定，而且与前几年相比，Sea Limited的收入增长已经放缓。
虽然市场预计Sea Limited下一季度的增长率将保持稳定，但增长率的大幅波动也不会给未来的增长模式增加任何确定性。
04 结论
财务数据显示Sea Limited有很多积极的趋势，连续两个季度的营业利润率为正也是一个非常积极的信号。但我们的估值分析表明，这些利好因素已经反映在了Sea Limited的股价中。因此，我们不建议在目前的价格上买入Sea Limited股票。
飞鲸投研从多维度分析，整理了一份《成长50》的名单，可以关注同名公众号："飞鲸投研"：feijingtouyan，进行领取（点击复制）
/阅读下一篇/
下一个董宇辉，可能正在玩播客
脱水研报
-
锂离子电池的性能评价是多维度的，这些和材料体系、结构设计、制造工艺都密切相关。此外，制造工艺中对生产环境和工艺参数的控制都直接关系到电池的安全性能。锂电池的研发
-
“变”这个词是中性的，没有褒义也没有贬义，只是单纯的形容一个人跟原来不一样了。恒瑞医药2020年年报跟以往相比有很大的不同之处，它变了。至于变好还是变坏，那
-
那么，为什么这两家公司的市值之差这么大，我们该从何处入手找原因？第一步：根据市值＝净利润×市盈率，我们要分析影响市值的因素，我们可以从净利润和市盈率两个角度入手
-
公司成立于2003年，公司是一家集检测、校准、检验、认证及技术服务为一体的综合性第三方机构，在全球范围内为企业提供一站式解决方案，主要从事工业品、消费品、生命科
-
药明康德成立于2000 年 12 月，公司为全球生物医药行业提供全方位、一体化的新药研发和生产服务。通过赋能全球制药、生物科技和医疗器械公司，药明康德致力于推动
名家观点
-
一隐秀路大佬就是这波主多南天的主力，今天下午又再度拉回，从同花顺超级盘口看它从水下一路点火，要不是大盘太弱了大概率能走出地天，上次也是在一片绝望中隐秀路大佬引导
-
这一周的弱势，始于外资的大幅出逃，不过，周五的弱势，却怪不了人家，参考下北上资金，尽管深港通有一定流出，但也谈不上很大，沪港通更是流入的，所以，周五的弱，纯属于
-
以岭药业：这个票近期是一路小快步上行，到了今天终于是走了加速，明天溢价问题不大，但周四涨停也说明短线资金进来了，短期估计短线资金还会关注这里，明天预计冲高问题不
-
10月份已到了最后几天，三季报也进入到了最后的集中披露，而这个时候，就要注意下不及预期的雷股了。怎么规避不及预期的可能雷股？如果对个股基本面不是很了解，还真没什
-
第二段，就是11点之后，不管是中午前的强反击，还是午后的回落，以及随后的僵持，跟北上资金的节奏几乎完全同步了，这意味着，多空双方都选择了观望，然后，才有了北上资
热点题材
-
中信建投认为，半导体行业高景气度以及供需紧张局面预计将持续至年底。另外，台湾地区多家晶圆代工厂准备再次提高成熟制程8寸和12寸报价，提价幅度至少为5%-10%，
-
点评：这一成果是典型的“从0到1”式的原创性突破，为石墨烯等二维材料的产业化应用提供了新思路，有望发展为氮化物变革性制备技术，解决先进半导体发展技术瓶颈，在新型
-
分析认为，高超音速技术是一种能改变全球军事力量平衡的关键技术，中美俄等国家都在加紧研发。由于超音速武器长时间以较高马赫数飞行，空气摩擦会在表面形成超高温导致“热
-
安信证券认为，5月份光伏组件、逆变器出口金额均同比增长，海外市场需求和景气度超预期。在央企“十四五”装机规划的约束下，之前核准的绝大部分竞、平价仍将会在今年并
-
在“双碳”目标下，我国氢能产业发展正步入快车道，目前已有50多个地级市发布氢能产业规划。业内专家预测，国家层面关于氢能产业发展的顶层设计也将出台。机构预计，到2
最新资讯
-
在2023年，华为全球销售收入高达7042亿元人民币，净利润更是达到了870亿元人民币。要知道消费王者茅台去年才创造出营收1506亿，净利润747.34亿的数据
-
从2023年下半年开始国内海上风电市场有所好转，预计今年将进入复苏阶段，特别是在广东、福建等地区，海上风电项目的开发和核准都在加快推进。而在海上风电产业中，风机
-
产品落地，市场情绪高涨，政策催化，种种因素叠加之下，低空经济瞬间成了明星产业。2024年4月，亿航智能成为全球首个eVTOL三种适航证书齐全的公司，标志产业商业
-
巴菲特有一句名言：“人生就像滚雪球，最重要之事是发现很湿的雪跟很长的坡。”长坡厚雪赛道，最典型的就是消费行业的白酒、医美方向，能够走出贵州茅台、爱美客这种高成长
-
从当前的数据来看，中药材价格在2024年2月似乎是处于底部了。而有许多中药企在药材价格下行时就已增加了采购，相应存货增加。我们重点看一下有着长坡厚雪赛道之称的心
