燕之屋“暗示”功效，证监会质问是否存在虚假宣传

编辑按：本文转载至微信公众号“鳌头财经”，飞鲸投研经授发布 。

“消费者对燕窝产品 的认知可能发生重大变化，燕窝行业均可能面临较大波动，公司也将可能受到波及进而对公司经营业绩产生不利影响。 ”这是燕之屋在近日更新的招股说明书中的一段话。

事实上，燕窝只是一种普通食材，燕之屋花费了高昂的销售费用，将其与“孕妇”“小蛮腰”等捆绑，甚至拿出没讲清楚的“实验研究”，来阐述其有益功效。

近期，证监会对燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见多达57条。

被证监会质疑存在虚假宣传

熟悉燕窝的人都知道，其味道寡淡，算不上一道美味佳肴，但因“物以稀为贵”所以向来被看作是奢侈品，而维系其市场地位的无疑是其“营养”“药效”。

近日，燕之屋更新招股书并再次表明，燕窝是一种在中国已有数百年食用历史的珍稀食材，对于传统长期食用燕窝的消费者来说，食用燕窝产品更多的是一种饮食习惯和生活方式，而非将其当作包治百病的“药品”。

换句话说，燕窝只是一种普通食材，只是因为珍稀才被看做高端食材。

不过，燕之屋“话风一转”介绍说“中医认为燕窝具有滋补养生作用，古代本草类医药典籍如《本经逢原》《本草从新》《本草纲目拾遗》《本草求真》等有关于燕窝的功效方面的记载，将燕窝的主要功效归纳为：益气化痰、滋肾养肺、补脾和胃以及调补虚劳。

实验研究表明，燕窝主要成分为水分、脂质、唾液酸、蛋白质、氨基酸、碳水化合物等。

燕窝所含唾液酸中的主要类型为N-乙酰基神经氨酸，其是燕窝中关键的活性成分之一，含量可达10%以上，目前实验室研究表明唾液酸在免疫调节、抗衰老、促进细胞生长等方面具有有益功效，同时唾液酸热稳定性较好，炖煮或加工成即食燕窝罐头唾液酸均可以得到较好保留。”

鳌头财经发现，燕之屋并未明确说明“实验研究”具体是什么实验，其丰富的营养成分对比其他食材的优势等内容。显然，燕之屋燕窝的卖点，依旧要围绕“功效”展开。

近期，证监会网站披露的燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见明确说明，关于燕窝的营养价值介绍等相关材料、数据来源，是否有权威出处。

反馈意见要求补充说明，燕之屋先前的代言人刘嘉玲曾表示自己保养的秘诀是“吃燕窝只选燕之屋碗燕”，称自己“每天吃一碗燕之屋的碗燕”，请具体列表说明公司广告等相关宣传材料的具体宣传口径，相关宣传是否存在虚假宣传等合规风险。

对此，燕之屋副总经理翁慧贞曾表示：“刘嘉玲‘每天吃一碗’的这个说法，是她在代言时自己说的，不是合同中约定的。”

显然，刘嘉玲不能为燕之屋“背锅”，而且她已不是公司代言人。如今，燕之屋代言人又从林志玲变为赵丽颖。

深度与孕妇、送礼等捆绑

燕之屋是否存在虚假宣传？

近期，燕之屋打出了“听说怀孕吃燕窝比较好”等广告宣传语，被业界专家质疑存在“夸大宣传、误导消费者”，涉嫌违反《广告法》。

而燕之屋产品还存在各种功效“暗示”。鳌头财经发现，一电商平台的燕之屋官方旗舰店上，销售着一款一盒售价520元的燕窝产品，产品标注“[520送礼]燕之屋花漾70g*5/9瓶即食冰糖印尼燕窝官燕孕妇正品”，赫然出现“孕妇”二字。

而且，这款“520送礼”燕窝还有句广告语是“爱她，就送她‘小蛮腰’”。 小蛮腰一般指女性腰比较细，而“520送礼”燕窝是指瓶子的设计为“小蛮腰”。 这一产品还配上了“减脂期放心享用”的说明，但其暗示意义不言自明。

将燕窝定位成礼品，是燕之屋的另一大招。

“最近，我看到燕之屋推出的广告宣传，内容称一家公司的老总收到了一盒燕之屋碗燕礼盒，觉得比较好，于是相关工作人员提议春节就给几位老总送燕之屋碗燕。”2022年年初，武汉市民刘先生反映，燕之屋在广告宣传中推崇、渲染送礼文化，尤其是宣扬送礼要“讲究尊贵”有违社会公序良俗，有关部门应予查处。

有律师认为，对一些特殊群体而言，是不能推崇这种送礼文化的，因为它与“四风建设”“六条禁令”等有关精神和规定背道而驰，也违反了《广告法》中广告宣传不得违背社会良好风尚的规定。

然而，招股书中，燕之屋明确说到，燕窝除本身具有较高的唾液酸等特殊营养成分外，还兼具礼品属性、高端食材属性等特殊意义，这也是当前燕窝消费市场持续扩张的重要原因。

在人体内，唾液酸是大脑神经节苷脂的重要组成成分，它可促进神经细胞的分化、发育和再生，参与神经突出的传递、记忆和学习功能。

中国农业大学食品学院营养与食品安全系副教授范志红认为，孕妇想要通过补唾液酸想让宝宝聪明，与其吃燕窝，不如让宝宝喝母乳。母乳中本身就含有丰富的唾液酸，足以补充新生儿初期肝脏合成的不足。

此前，在“科普中国”官方微信公众号此前所发的文章中写到，以一天食用量5克(成人推荐食用量)干燕窝为例，其蛋白质含量约为3克，而一颗50克的鸡蛋蛋白质含量约为6克。

显然，将燕窝与送礼、怀孕等联系起来，燕之屋有悖自称燕窝是一种“食材”的论调。

碗燕每碗“含泪”赚100元

当然，燕之屋要想销量好、业绩佳，自然要频出“奇招”，收割智商税。

2019年至2021年，燕之屋实现营业收入分别为9.51亿元、12.99亿元和14.99亿元；归母净利润分别为7910.13万元、1.2亿元和1.67亿元。

业绩增长之下，燕之屋的销售费用也水涨船高。2019年至2021年，公司销售费用分别为3.08亿元、3.17亿元和3.91亿元，分别占当期营业收入的32.40%、24.38%和26.10%。

其中，燕之屋广告宣传费分别为1.87亿元、2.37亿元和2.67亿元，分别占当期销售费用的60.84%、74.93%和68.37%，三年合计达6.91亿元。

与之相对应的是，2019年至2021年，燕之屋研发费用分别为1874.24万元、1766.42万元和1894.64万元，分别占当期营业收入的1.97%、1.36%和1.26%，三年合计仅5535万元。

2019年至2021年，燕之屋综合毛利率分别为48.55%、48.65%和52.67%，正在不断提高，这与公司部分产品涨价有关。

碗燕是燕之屋销量相对稳定的产品。招股书显示，2019年至2021年，燕之屋碗燕销售均价分别为167.48元/碗、155.02元/碗和165.54元/碗；销售收入分别为5.35亿元、5.43亿元和6.82亿元。

同期，燕之屋鲜炖燕窝销售均价分别为98.89元/瓶、61.66元/瓶和52.07元/瓶；销售收入分别为1.07亿元、3.6亿元和4.23亿元。

有意思的是，燕之屋碗燕2021年销量达412万碗，均价为165元/碗的，但平均销售成本仅66元，每碗“含泪”赚近100元。

当前，燕之屋的产能依旧够用。数据显示，2019年至2021年，公司产能分别为951.43万瓶/碗、1917.95万瓶/碗和1952.61万瓶/碗；产量分别为836.01万瓶/碗、1564.92万瓶/碗和1704.83万瓶/碗；产能利用率分别为87.87%、81.59%和87.31%。

招股书显示，燕之屋计划通过本次IPO募集10.19亿元，主要用于生态产业园建设、燕之屋研发中心升级、营销网络建设和品牌推广以及补充流动资金。

截至2021年末，燕之屋总资产达7.8亿元，负债合计4.3亿元，公司净资产约3.5亿元，而募资金额为净资产的近3倍。

需要提及的是，证监会对燕之屋首次公开发行股票申请文件反馈意见多达57条，可见燕之屋想顺利过会并不是一件容易的事。

监管部门的严格审查不无道理，实际上，当消费者放下对稀有食材的执念，燕之屋的生存空间也将变得狭小。

燕之屋也承认这点，招股书中，公司表示，消费者对燕窝产品的认知可能发生重大变化，燕窝行业均可能面临较大波动，公司也将可能受到波及进而对公司经营业绩产生不利影响。