腾讯逼近“公用事业股”估值的隐逻辑
编者按：本文转载至微信公众号“锦缎”，贝壳投研经授发布。
腾讯控股，正在经历上市以来最快速猛烈的巨幅回撤，逼近公用事业股的估值。
以往BAT和FAAMG在趋势上几乎同步，但在最近发生了明显的背离，团灭教育股只是一个导火索，政策预期下的杀估值逐步演绎为杀逻辑才是最可怕的。背后最大的宏观是，最高层对关于反垄断和防止资本无序扩张的决策部署。
从对蚂蚁、滴滴、美团等平台型互联网公司的强势监管，再到革除教培和地产的资本属性，深藏在表象之下的，是“新发展阶段”的一盘大棋：对增长和效率的过度追逐让位于分配与公平。
改开40年，见证了资本扩张的极端嗜血。历史的经验是，矫枉过正是一种必然。况且，在人口红利耗尽和互联网流量红利终结的当下，资本带来的效率提升的1%，所带来的社会治理成本上升可能是100%，所谓的“负外部性”，也是塔勒布所说的非对称性风险。
认知的“ZZ正确”是投资成败至关重要的决定性因素。“决策者不会让资本市场和富有资本家的敏感性阻碍他们做他们认为对中国人民最有益的事情。”
Dalio对政策和中国特色的资本市场的理解力超越了以木头姐为代表的华尔街机构投资者，一如他在《原则》一书写道：几乎所有事情都以符合逻辑的因果关系不断发生过。这个逻辑在当下即是：节制资本。
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