八马茶业创业板IPO申请获受理，A股“茶叶第一股”花落谁家？
编辑按：本文转载至微信公众号 “IPO早知道”，作者“刘小七”贝壳投研经授发布 。
线下直营占比逐年递减，加盟成渠道拓展主要方式。
本文为IPO早知道原创
作者｜刘小七
微信公众号｜ipozaozhidao
据IPO早知道消息，八马茶业股份有限公司（下称“八马茶业”）递交了招股书，其创业板的IPO申请于同日获深交所受理，中信证券担任主承销商。
此次IPO，八马茶业拟公开发行不超过2580万股，募资6.83亿元，用于八马茶业营销网络建设项目、福建八马物流配送中心建设项目、八马茶业信息化建设项目，以及补充流动资金等。
IPO前，八马茶业的控股股东、实控人为王文彬及妻子陈雅静、王文礼及妻子吴小宁，以及王文超。王文彬、王文礼、王文超三人为兄弟关系。截至2021年4月5日，五人合计持有八马茶业62.80%的股份。
其中，王文彬为公司第一大股东，持股25.37%；董事长王文礼位列第二，持股22.32%。
线下加盟成本高、毛利低
成立于1997年的八马茶业是一家全茶类企业，产品覆盖茶叶、茶具和茶食品。公司主要通过加盟的方式进行渠道拓展，2018年-2020年，八马茶业通过线下加盟模式销售额分别为2.93亿元、4.80亿元及5.95亿元，占比主营业务收入分别为41.12%、47.44%和48.07%，占比较高且呈逐渐上升趋势。
因此，若其重要加盟商发生变动等，将会对公司的业绩及品牌形象造成不利影响。
但随着行业发展，八马茶业也逐步建立了“直营+加盟”、“线上+线下”的全渠道销售体系，并用各类社交平台和直播平台进行营销推广，实现在业态、模式和技术等方面的创新。
报告期内，八马茶业直营模式（线下+网络）分别实现营收4.19亿元、5.30亿元和6.39亿元，占比58.68%、52.33%和51.69%。
来源：八马茶业招股书
截至2020年底，八马茶业拥有直营店366家，加盟店超1700家。
从成本来看，2020年八马茶业线下加盟模式成本为3.54亿元，占总成本的62.63%；线下直营成本为1.06亿元，占比18.71%。网络销售成本为1.05亿元，占比18.48%。可见其线下加盟成本之高。
但招股书显示，虽然线下加盟的成本占比最高，但其毛利率却最低。2020年，上述三种模式的毛利率分别为35.8%、43.63%和20.26%。
茶叶营收占比超八成，以定制采购为主
2018年-2020年三年间，八马茶业经营的茶叶产品营收分别为6.32亿元、8.75亿元和10.68亿元，占比88.54%、86.44%和86.30%。
其中，乌龙茶产品收入比例虽逐年下降，却仍遥遥领先于其他茶类。去年营收达4.1亿元，占比33.14%。反之黑茶和白茶贡献营收比在逐年增长，2020年分别占营收比17.11%和9.95%。
招股书透露，八马茶业的产品中只有铁观音及部分岩茶为公司自主生产，小部分茶叶产品为公司自主分装，其他大部分茶叶以定制采购的方式获得，并冠以“八马”品牌、其他子品牌或者合作品牌的形式对外销售。
2020年，八马茶业物料采购中，定制成品茶、茶叶半成品和毛净占采购总额比例分别为47.42%、3.87%和15.37%。且公司自产毛净占比极少，主要来自公司的全资孙公司八马现代。报告期内自产毛净重量占毛净采购入库总重量的比例分别为0.87%、0.93%及0.47%。
来源：八马茶业招股书
A股“茶叶第一股”将花落谁家？
相比备受资本青睐的新茶饮品牌，传统茶叶市场就稍显落寞了。截至目前，尚未有一家茶企在A股挂牌，成功IPO的只有在港股上市的天福（06868.HK）。
但从2020年至今，中国茶业股份有限公司（下称“中茶股份”）、普洱澜沧古茶股份有限公司（下称“澜沧古茶”）和八马茶业相继递交招股书，拟在A股挂牌，不过谁将摘得“第一股”这顶殊荣仍充满悬念。
中茶股份和澜沧古茶均于2020年递交招股书，从披露数据来看，二者报告期内营收均呈增长态势。2017年-2019年，中茶股份分别实现营收12.29亿元、14.90亿元和16.28亿元；而澜沧古茶的数据便有些相形见绌。
招股书显示，报告期内，澜沧古茶营收分别为2.50亿元、2.99亿元和3.80亿元。三年收入相加不如中茶股份2019年一年的营收。
对比2019年，八马茶叶的营收额位列第二，公司当年实现营收10.23亿元，归母净利润9188.16万元。同年中茶股份和澜沧古茶的归母净利润分别为1.66亿元和8116.71万元。
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