户外用品制造商浙大自然今日申购：参与或自主设计产品营收占比超95%，80%收入来自海外

编辑按：本文转载至微信公众号 “IPO早知道”，作者“菡萏”贝壳投研经授发布 。

募资7.9亿元。

本文为IPO早知道原创

作者｜菡萏

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据IPO早知道消息，4月21日，浙江大自然户外用品股份有限公司（下称“浙大自然”）开始进行网上、网下申购，网上申购代码为“707080”，保荐机构为东方证券承销保荐有限公司。 

本次浙大自然拟公开发行股票2528.09万股，发行价格为31.16元/股，预计募集资金总额为7.88亿元，扣除发行费用后，预计募集资金净额为7.24亿元。 

招股书显示，此次浙大自然募集资金用于“改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目”、“户外用品自动化生产基地改造项目”、“户外产品技术研发中心建设项目”、“越南户外用品生产基地建设项目”，剩余则用于补充流动资金，主要围绕扩充自身产能上进行。

公开资料显示，浙大自然成立于2000年，主营业务为充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外运动用品的研发、设计、生产和销售。作为户外运动用品的ODM及OEM制造商，浙大自然不存在自有品牌业务，与全球40多个国家200多个品牌建立合作关系，其中包括迪卡侬、SEATOSUMMIT、Kathmandu、INTERSPORT、REI、历德超市等全球户外用品知名企业。 

招股书显示，2018-2020年浙大自然前五客户销售收入占比分别为44.73%、50.20%和46.69%，达到近一半水平，客户集中度较高，在一定程度上反映了浙大自然受主要客户经营情况的影响较大，一旦主要客户经营不利或者双方合作终止，将会立竿见影地折损浙大自然的业绩。不过，此种状态也具有一定的合理性且符合行业惯例。 

首先从部分同行业上市公司前五名客户收入占比情况来看，2019年数据中集中度最高的企业高达78.45%，平均值为59.04%，浙大自然在其中属于行业中下游，相比而言其对于主要客户依赖性还留有一定的空间。

（来源：招股书） 

此外，值得一提的是，由于国际知名客户在选择供应商时具有严格的资质认定标准，不仅对供应商生产规模、生产流程、品质管理、研发设计、全球业务支持和售后服务能力等有明确要求，同时对其劳工保护、生产安全、环保措施等亦有严格标准，认证流程复杂，所需时间往往长达1-2年甚至更长。 

因此，客户与供应商一经认证合格通常会保持长期稳定的合作关系，客户粘性较高、客户相对较为稳定，形成一定的行业惯性，较高集中度、较稳定的客户也为其扩大对浙大自然产品采购规模奠定了基础。 

从财务数据来看，2018-2020年浙大自然分别实现营收5.09亿元、5.45亿元、5.81亿元，分别实现净利润为8167.23万元、1.31亿元、1.60亿元，呈现了稳中有升的态势，从其中业务占比来看，浙大自然以ODM业务模式为主。 

2018-2020年，浙大自然ODM业务分别实现3.92亿元、3.63亿元、4.10亿元，占近3年总营收比的77.13%、66.65%、70.65%，OEM业务则分别仅实现1439.29万元、3608.29万元、2234.85万元，分别占总营收比2.83%、6.62%、3.85%。 

由于浙大自然还会与客户共同完成设计开发工作，这一部分业务被划为ODM与OEM相结合的业务，所占比例也不小，近3年分别实现1.02亿元、1.46亿元、1.48亿元，分别占总营收比20.04%、26.72%、25.50%。

（来源：招股书）

招股书显示，浙大自然负责产品设计或参与产品设计的户外运动产品实现收入金额合计占比近三年分别为97.17%、93.37%和96.15%，收入占比颇高。

这也意味着浙大自然并非没有核心技术壁垒的普通代工厂，能够掌控对制造商提出更高要求的ODM业务意味着浙大自然在技术储备及研发设计能力上表现优异。 

招股书提到浙大自然在长期经营中掌握了TPU薄膜及面料复合技术、聚氨酯软泡发泡技术、高周波熔接技术、热压熔接技术等关键工艺和技术，应用于户外运动领域多场景中，此次“改性TPU面料及户外用品智能化生产基地建设项目”便是此次募投项目中的重点，该项目投资额占预计总投资额近一半，为47.88%。 

此外，从销售地区来看，浙大自然产品主要销往欧洲、北美洲、大洋洲等海外市场，为公司带来约80%的收入，剩余20%左右营收则来自于境内业务，这也与全球户外用品行业格局有关。 

由于发达国家户外运动发展历史较为悠久，户外运动文化较为深厚，逐步成为了各国人民休闲、度假以及旅游主要选择之一。根据Statista统计数据，2019年球户外运动用品电商市场规模为750亿美元，该规模预计在2020年达到845亿美元，并在2020年-2024年以6.8%的速度增长。 

再从全球范围来看，欧洲、美国地区的户外运动市场规模中处于领先地位，户外用品行业拥有庞大的用户群体及市场基础，是最大的经济产业之一。根据Statista统计数据，2019年欧洲户外运动用品电商市场规模为155亿美元，该规模预计在2020年达到169亿美元，并在2020年-2024年以5.6%的速度增长。2019年美国户外运动用品电商市场规模预计在2020年达到165亿美元，并在2020年-2023年以2.2%的速度增长，巨大市场空间也为浙大自然的出海业务提供了沃土。 

看向国内市场，随着国内经济水平以及大众生活消费意识提升，户外运动习惯养成等因素，国内户外运动用品市场保持良好的发展速度。根据COCA数据，2002年至2019年，我国户外用品市场年均零售总额增长率为29.23%，年均出货总额增长率为28.87%，增长情况良好。

浙大自然也在招股书中表示，未来将把握国内户外用品行业发展机遇，提升境内销售收入，为业绩带来进一步的增量。