真关灯吃面！一年卖28亿挂面的“面条大王”暴雷了！

编者按：本文转载至微信公众号“浪哥财经”，贝壳投研经授发布。

大家好，我是一旦靠近，你就会听到浪的声音的浪哥。 

兄弟们，去年的疫情，大家的日子都不好过。上市公司也一样，有的停工，有的销售受阻，很多公司由于疫情的原因，曝出业绩亏损。不过里面总夹杂着一些牛鬼蛇神，不管疫情对它有没有影响，都把业绩亏损甩锅给疫情，更有甚者，就连2019年的亏损，也甩锅给疫情。你预判了疫情的预判呗？不用我报你身份证号了吧，豫金刚石。这家公司很早之前就讲过，今天也不是来讲它的。 

有的公司在疫情亏钱，也有的公司靠着疫情赚钱。最显而易见的就是做口罩的，做呼吸机的。但你想不到的是，做面条的也能吃上疫情红利。我们今天要说的，正是“面条大王”克明食品。讲之前，大家别忘了随便打点什么。 

克明食品原本叫克明面业来着，前几天刚改的名。 

主要产品就是挂面，品牌有“陈克明”、“金麦厨”和“来碗面”。能叫它“面条大王”，自然是在挂面界多少有点地位的。目前克明食品的“陈克明”以接近20%的超市综合权数市场占有率，在挂面行业排第一，在其之后的是金沙河、金龙鱼、中裕等。 

2020年，受到疫情居家的影响，大家开启了屯粮模式。挂面作为主食，那自然是非搬必选。于是在需求刺激之下，挂面行业迎来高光。谁家过年还不吃顿饺子，作为行业龙头，克明食品的业绩自然水涨船高，2020年前三季度，实现了29.16亿的收入和2.89亿的净利润。分别较上一年增长了29.63%和117.62%。  

好家伙，业绩都多少年没这么欢实过了，那股价不得抓紧跟上。于是克明食品的股价从年初的10块多点，窜到了最高26块多。可能它自己也想不到，这群人这么会搞，面条股票同时被抢，自己还能在疫情吃到一波红利。 

但是，兄弟们，挂面这个东西，是消耗品，也算是必需品。讲道理，不分什么淡旺季，正常情况下，也不会出现大起大落。如果业绩猛然剧增，那只能是提前透支了未来的需求。说白了，就算是消耗品，你也得把囤下的消耗完了，才能继续消耗。毫不夸张的说，当年我爸抢下的盐，我家可是吃了10年啊。虽然挂面不像盐这么夸张，但透支的需求也不是三五天就能恢复的。 

从供给角度来看，本来挂面行业就很分散，又没什么准入门槛。疫情时期，未来的需求被透支，造成当下行业的虚假繁荣，表现出供不应求，势必会引发行业的产能扩张，增加供给。结果就是在未来需求端下降时，供给反而上升。供不应求是一时的，供大于求可是要消化好一段时间的。毕竟不仅需要需求端恢复到正常水平，而且多出来的产能也没地说理去。如果需求端得不到提升，各大品牌只能内卷，比如加大营销力度等等。 

再来看克明食品，去年开局冲的太猛，明显的后劲不足。三季度的利润情况已经较二季度下降了三成多，好在相较于2019年还是大幅上升的。但到了第四季度，已经明显开始关灯了，400多万的净利润，不仅连三季度的零头都不到，相较于2019年的四季度更是下降了9成以上。果然，出来混，早晚得还。 

到了今年一季度，克明食品业绩颓势不改，8500多万的净利润，较去年下降了17.83%。不过有意思的是，虽然利润在持续下降，但克明食品的收入规模在持续上升，一季度11亿的营收，较去年还增长了24.62%。一波反向操作，日神仙。

增收不增利的分析，对我们来说都老生常谈了，要么赚的少了，要么花的多了。要么就是癞蛤蟆睡青蛙，长得丑玩的花。赚的又少，花的又多。 

我们这里说的赚的少，指的是利润空间薄了。直接来对比毛利率。今年一季度，克明食品18.91%的毛利率，较往年明显下降了。收入增长，毛利率却在下降，也就两种情况。要么是产品降价促销，带动业绩上涨。要么就是加大了低毛利产品的销售，在带动收入增长的同时，稀释了毛利率。那到底是哪种情况呢，我们一会再说。 

大家给浪哥点点关注，我们继续看费用端。费用端占比最大的就是销售费用和管理费用。销售费用也还好，较去年只增长了10%，相较于营收的增速，不算什么大变化。而管理费用27.32%的增速，明显高于营收增速。不过也没高太多。说明一季度利润下降的主要原因还是出在毛利率上。 

同时克明食品给出的成本上升原因中也表示，今年一季度的产品销售结构不如去年。很明显，毛利率的下降，是遭到了低毛利产品的稀释。 

大家再想一个问题，如果在原来业务不变的基础上，只是增加了低毛利产品的销售，理论上来讲，即便毛利率下降，但净利润应该是上升的。现在它净利润却是下降的，说明它原来的高毛利业务，也就是挂面业务，销售明显受阻。 

根据克明食品的业绩预告，今年整个上半年都很完犊子，净利润3800万~5700万，较上年下降了74.39%~82.93%。别忘了，一季度可是赚了8500万，说明它二季度是亏钱的。关灯之后，就开始发面了。

克明食品的股价也是从去年9月份以来，一路狂跌，头都不带回的。业绩暴雷后，更是直接跌停，不多BB。投资者妥妥在这吃了碗大面。

关于业绩下降，克明食品也给出了两点原因。和我们刚才分析的也差不多。大体看一看。 

第一条就是销售产品结构较去年差异较大，导致本期毛利率降低。面粉产能过剩，超过自身需求，所以只能往外卖，这部分业务的增长虽然带动了营收规模的增长，却稀释了公司的整体毛利率。同时受疫情期间消费需求增大的影响，各挂面企业在去年下半年开始加快产能释放。市场产品供大于求，低价产品竞争激烈。 

这不就和开始说的对上了嘛，需求被提前透支，未来需求下降时，供给反而在增加，多出来的产能根本没地说理。需求短时间恢复不上来，各大品牌只能内卷。 

所以第二条原因，就是费用增加。一方面，疫情期间的一系列促发展政策没了，导致管理费用上升。另一方面，面对市场需求下降，为了获客抢市场，增加了促销力度，以及品牌费用及直播费用等一系列销售费用。 

现在克明食品的股价，已经跌回到2020年年初的水平。在我看来，更像是回归到了它的实际价值。毕竟当初的业绩上升，只是透支了未来的需求，并不是需求实打实的得到提高。 

对于挂面行业来说，想要保持高增长，要么每个人吃的多了，要么吃挂面的人多了，怎么看也都是挺难的。对于克明食品来说，想要保持高增长就更难了，除非能快速抢占别人的市场。这也很难。刚才也说了，挂面这行业比较分散，没什么门槛，大家做的又是同质化的产品，吃你的和吃别人的，真没有什么太大的差别。 

所以对于克明食品来说，最主要的问题并不是市场需求的下降，反正需求端早晚也会恢复，无非就是去年提前把钱赚了。最主要的问题是，过于依赖挂面产品。克明食品2019年有将近8成的收入来自于面条。2020年有超7成的收入来自于面条。

想要实现快速发展，单单依靠面条是不行的，疫情红利过去后，克明食品还会回到以前不温不火的状态。只有找到自己的二次增长曲线，才能实现真正的腾飞。说白了，需要转型，需要新产品。 

转型这事，克明食品不是没有想过，2017年收购了五谷道场，介入方便面业务。疫情期间，方便面也顺势跟着挂面起飞了一波。但也面临着同样的问题，疫情红利消退后，这突如其来的增长很难持续。并且速食市场的内卷，同样严重。五谷道场曾经靠着“非油炸、健康”的标签的确火了一阵子，不过说实话，我都吃方便面了，我还在意个锤子的健康。后来也是扩张太快，资金链扯了蛋，几经易主后，五谷道场的风评也是越来越差。即便2020年收获了一波小高潮，但在方便面品类中，五谷道场还是没有什么突出优势。 

最后，兄弟们关注一波，浪哥再说几句。尘归尘，土归土，虽然疫情期间，克明食品的业绩出现了一波小高潮，但基本面并没有迎来质的改变。股价回归也是很正常的。把名字从克明面业改成克明食品，想必也是想要改变目前对面条的依赖。对于它来说，现在缺少的是一款能够帮助自己实现二次增长的爆品。可能是挂面，也可能是方便面。但问题是，这个爆品怎么做出来呢？要不多余的面粉也别往外卖了，你做成辣条试试？ 

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青山不改，绿水长流，我们下期再见。