品渥食品的困境：毛利率持续走低如何破？
编者按：本文转载至微信公众号“每日财报”，贝壳投研经授发布。
说起品渥食品，很多人都不熟悉。但说到其旗下的“德亚牛奶”，可能就有印象了。品渥食品主要从事自有品牌食品的开发、进口、销售，及国外食品的合作代理销售业务，2020年9月创业板上市，有“进口食品第一股”的称呼。
品渥食品自上市以来营业收入增速不错，但毛利率持续走低，股市表现也是差强人意。尤其是自今年来，公司股价从70元/股跌到目前的50元左右。资本市场往往具有预见性，那么我们看看品渥食品发展到底隐含着哪些隐忧？
单品依赖度高，牛奶占比七成往上
品渥食品旗下的自有品牌包括“德亚”、“瓦伦丁”、“亨利”等，合作品牌有“品利”、“谷优”、“公鸡”、“爱士堡”等，此外还有代理品牌。从品渥食品的业务结构来看，其追求的是多元化发展模式。
品渥的产品一共有五个系列，分别为乳品系列、啤酒系列、综合食品系列、粮油系列和谷物系列，但从目前的经营业绩看来，乳品系列的营收占比呈扩大趋势，而其他品牌业务营收占比逐渐减小。
根据招股书，品渥的乳品营收占比上升从前几年便已经开始：从2017年到2019年，德亚品牌乳品销售收入分别为6.1亿元、7.9亿元、9.7亿元，占公司当期主营业务收入的比例分别为50.05%、62.80%、70.15%，2020年比例进一步上升，达到72.89%。
品渥食品的营收主要是靠纯牛奶，而且主要是靠低价去拉动销售，但随着国内乳业品牌崛起，其竞争优势并不明显。再加上德亚乳品长途跋涉从欧洲过来，其杀菌的温度高、时间长，对牛奶的一些活性物质会起到较大的抑制作用，营养价值也会流失，也对其竞争力有所影响。
品渥食品除了牛奶和啤酒，多数产品为“小众产品”，如橄榄油、谷物片和鱼罐头等。从品渥的年报中看，这几类产品仅占品渥2020年总营收的8%左右，且比重在减少。
成本呈上升趋势，毛利率持续走低
2020年品渥食品的主营业务收入同比增长8.93%，但主营业务成本同比增加16.77%，成本增速大于营收增速，这意味着同样卖出一件产品，获得的利润同比减少。
根据招股书，品渥食品的综合毛利率近年来已是持续走低。
公开数据显示，2015—2019年，该公司的毛利率分别为47.64%、42.83%、39.73%、38.77%、38.47%，4年毛利率跌幅近10个百分点。今年一季度毛利率为30.16%，相较于去年同期，再次下降2.44个百分点，以前所认为的海外乳制品低成本高品质似乎并没有给品渥带来更多的收益。
事实上，近年来国内市场目前竞争激烈，蒙牛、伊利、光明等品牌竞相占领市场，而且知名电商平台如天猫，京东等平台也在跨境电商领域加速扩张。天猫国际、京东国际等平台的出现使得进口商品市场竞争进一步加剧。与此同时，我国目前正在大力发展自贸区，低税率能大幅促进进口商品交易量，国内进口食品市场竞争将进入白热化，品渥食品毛利率或将进一步下滑。
进口产品屡现质检不合格，供应商集中度高
品渥食品拥有自己的品牌，不过本身却不生产产品，而是找国外厂商代工，其经营模式就是从国外进口牛奶、啤酒等食品，然后用自己的品牌销售。而由外部供应商进行生产加工，意味着品渥食品的产品控制风险将会增大。
而食品安全问题则是食品公司的重中之重。
国家市场监管总局于2021年6月7日发布公告标称上海市品渥食品股份有限公司和北京市品利食品有限公司进口的亨利活力坚果薄脆燕麦片（原产国：乌克兰），大肠菌群数不符合食品安全国家标准规定。检验机构为成都市食品药品检验研究院。
据中华人民共和国海关总署发布的《2021年1月未准入境的食品化妆品信息》，Hochwald Foods GmbH生产的1批次84千克德业脱脂牛奶因包装不合格未准入境，该生产商截至2019年底为品渥食品最大的乳品供应商。
据中华人民共和国海关总署数据，2018年6月19日发布的《2018年5月未准入境的食品化妆品信息》中，品渥有限进口的爱士堡小麦啤酒因包装不合格未准入境。
据食品工业企业质量安全追溯平台数据，原国家质检总局2018年2月1日发布的《2017年12月未准入境的食品化妆品信息》中，品渥有限进口的三育传统味海苔迷你饭盒装因标签不合格未准入境。
据食品工业企业质量安全追溯平台数据，2017年8月1日发布的《2017年6月未予准入的食品化妆品信息》中，品渥有限进口的爱士堡小麦啤酒因包装不合格和检出蚤蝇科飞虫的问题未予准入，瓦伦丁窖藏啤酒因包装不合格未予准入。
尽管品渥食品未来发展有诸多不确定性，但目前其业绩也是中规中矩，《每日财报》也将持续关注其营业状况。
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