营收增速行业第一，海外业务发展迅猛，金力永磁空间广阔！
公司是国内产量最大的高性能钕铁硼永磁材料厂家，在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件等领域具有领先优势，在上述领域具有高市场占有率。
据国信证券研报分析，公司近年来产能增长迅猛，产品更加均衡和多样化，瞄准新能源汽车、3C等新兴消费领域，三个改扩建项目和新增项目均指向新能源汽车驱动电机及3C等新增长领域。
一、快速成长的钕铁硼永磁材料头部公司
公司在产业链中的位置。稀土产业链包括上游开采冶炼、中游精深加工、下游终端应用三大环节，公司烧结钕铁硼永磁产品处于稀土中游深加工环节，主要利用其磁特性，制备各种具有特殊功能器件，完成目标任务的应用技术。
公司业务构成。公司聚焦主业，钕铁硼磁钢销售金额占公司营业收入95%左右，产品应用领域集中在风力发电、节能变频空调、新能源汽车及汽车零部件领域。分地区来看，公司收入主要来自境内市场，随着公司国外市场开拓，除2020年之外，国外业务营收增速远大于国内业务营收增速，占比呈扩大趋势。
营业收入与利润。公司下游客户主要分布在节能变频空调、风力发电和新能源汽车等领域，近年来上述领域发展较快，公司适时扩张产能，产销量逐年提升，带动公司营收稳步增长，今年一季度公司营业收入同比增幅达92%，同时公司利润也实现大幅增长。
二、公司业务分析
公司近年来持续加大研发投入，以客户为导向不断进行技术升级和产品差异化设计，扩大领先优势。
公司的最终客户主要是金风科技和西门子-歌美飒等，风电市场曾经是公司最大营收来源，公司在2015-2020年连续六年获得金风科技质量信用5A级供应商的称号，并荣获金风科技“长期合作奖”、2020年度“技术支持奖”。金风科技是公司第二大股东，截止2021年一季度末持股比例8.5%。金风科技是国内风电设备制造领军企业，2020年国内风电市场份额21%，连续十年排名第一，全球市场份额13.51%，全球排名第二，在行业内多年保持领先地位。公司与金风科技深度合作有望使公司在风电领域维持较高的市场份额，2016-2020年公司风电领域年均复合增速达15.8%，2020年公司风电磁钢产品出货量可装配风机的装机容量达10GW。
公司凭借领先的生产效率和交付能力，确立了在节能变频空调领域的领先地位，2016-2020年节能变频空调领域营收复合增速达88.9%。2020年节能变频空调成为公司最大营收领域，节能变频空调磁钢产品出货量可装配空调压缩机约4100万台，销售收入8.78亿元，同比增速达108%，占公司营业收入36.3%，并荣获美的集团“精益转换优秀供方”、美的机电事业群“效率提升优秀供方”，荣获三菱电机（广州）压缩机公司2020年度“VE提案奖”。
新建产能确保公司维持快速成长。公司自上市以来保持快速扩张态势，2018-2020年公司钕铁硼磁钢销量增速一直维持在30%以上。由于公司拥有稳定的客户基础，且近年来变频空调、新能源汽车及汽车零部件、风力发电等领域客户需求有爆发式增长，推动公司产能持续扩张。
公司营收规模在同行业上市公司中增速最快，净利润逐年平稳增加，在2020年位居同行业上市公司首位；对比销售毛利率，公司毛利率走势与行业整体趋同，但得益于技术优势、精细化管理和成本管控，金力永磁历年毛利率和净利率高于同行业上市公司。
二、低碳化、智能化势不可挡，行业需求空间广阔
稀土永磁材料是稀土功能材料的重要分支，占稀土功能材料总量40%以上。自20世纪60年代面世以来，稀土永磁材料经历了50多年的发展，形成了具有实用价值的三代稀土永磁材料，磁性能不断突破。1968年出现的第一代稀土永磁材料以SmCo5合金为代表，1977年出现的第二代稀土永磁材料以Sm2Co17合金为代表，1983年出现的第三代稀土永磁材料以Nd2Fe14B合金为主要代表。其中，第一代和第二代稀土永磁材料统称为钐钴永磁材料，第三代统称为钕铁硼永磁材料。
全球钕铁硼永磁材料生产集中在中国和日本，其中中国占据全球87%左右份额，中国钕铁硼永磁材料企业具备成本和技术优势，具有全球竞争力，并向国外出口，满足国外大部分民用需求。日本产能主要满足其国内需求，并向美国出口一部分。
行业头部公司往往聚焦于某个或某几个应用领域，以该领域的高端客户为突破口，集中研发、设计和制造能力为高端客户打造最优质的服务，并与高端客户形成战略合作关系，在细分市场形成了较强的竞争优势，成为细分市场的领先企业。我们统计了行业主要上市公司下游产品应用分布情况。（国信证券）
总结：
我们认为高性能钕铁硼永磁材料行业充分受益于新能源、节能环保领域高需求增速，市场空间广阔。金力永磁作为高性能钕铁硼永磁材料龙头，凭借技术、客户等方面优势，盈利能力强、成长确定性高，具备全球竞争力。
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