中国平安到底怎么了？

编辑按：本文转载至微信公众号 “陆家嘴财报”，作者“刺客”贝壳投研经授发布 。  

好多人问，中国平安跌了这么多是不是已经跌到价值区域了？现在能不能抄底平安？

衡量保险公司的价值最重要的指标是内含价值，每家保险在年报里都会公布自己公司的价值，内含价值其实就是这家公司的清算价值。

平安2020年财报中披露的内含价值为1.328万亿元，包含了寿险和健康险业务内含价值8246亿元和其他业务调整后资产净值5035亿元。

假设按照平安的内含价值来估值的话，那么平安现在1.09万亿的市值明显被估值了。

很多人都在参考内含价值来投资平安，导致这一波好多人都在喊珍惜90以下的平安，珍惜80以下的平安，珍惜70以下的平安。然后就没有然后了。

喊珍惜90以下的平安，那是真的不懂，因为按照内含价值来计算，平安的价值是70左右。

真正的投资哪里有这么简单，靠单一的指标就能把股票炒好，那这世界上就没有亏损的投资人了。

平安的业务从保险到银行、信托、证券、科技和医疗几乎都涉及，但平安的主要估值依然要看保险。

下图是平安的营收结构，平安超过一半的营收是寿险贡献的，财险业务占比25.47%，银行业务占比20.48%。

所以平安是按照金融股来估值的。

长期投资平安的朋友应该知道，平安近五年以来，估值一直在10倍左右的水平。

全球保险公司的估值都差不多，巴菲特的伯克希尔投资能力这么强，公司估值也就不到10倍。

1保险业务下滑

先说一下新业务价值，新业务价值就是每年的新保单在销售之初将未来的价值贴现，跟内含价值一样，是保险业的专有指标。

为什么会有这两个指标呢？

因为保险不是一锤子买卖，合约有的要交五年，有的要交十年甚至更久。而真正的回报确认，需要等到到期才确认，所以就引入了这两个指标，将保单到期之后将要带来的回折现到今天的价值。

数据来源：IFind

平安新业务价值从2019年开始下滑，2020年下滑了36%，一部分原因是因为疫情，另一个原因是保险代理人下滑。

2020年代理人渠道新业务价值429.13亿元，相比2019年682.09亿下滑了37.1%。

月均代理人数量105万，比上年同期120万人下滑了12.5%。人均收入也从6309元下滑至5793元，讲真的，这收入不如送外卖了。

保险这个行业做的就是熟人的买卖，几乎都靠亲朋好友安利，即便是互联网保险，靠的也都是各路大V的信誉背书。

大V卖保险的提成高到你无法想象的比例，我不透露细节了，大家应该能看到很多自媒体大V都在积极的卖保险。

平安的互联网广告投放应该不太多，2020年的互联网、电销新业务渠道新业务价值和2019年持平。

长期保障型新业务价值268.15亿元，比2019年476.62亿元下滑了43.7%。

短交保障储蓄混合型新业务价值为328.6亿元，比2019年391.25亿下滑了16%。短期险新业务价值下滑12.4%。

银保渠道增长的比较猛，主要是银行贷款渠道捆绑保险一起卖，有兴趣的可以百度搜索一下，有很多都是贷款人不知情的情况下被捆绑的。

2复杂的投资业务

好多人都在说平安的投资业务做的很差，踩雷地产，踩雷汇丰，手里拿着一堆银地行业。

其实在平安的投资组合中，以公允价值变动计量且其变动计入当期损益的投资还不超过40%。

平安的总投资为3.74万亿元，其中现金和定期存款分别为872亿、2269亿元。

有50.2%的资金投向了债券，投资额为1.88万亿元，股票投资金额只有3151亿元。

债权计划及债券型理财产品里占比最高的是基建、然后是非银金融和不动产。

所以说平安是最大的地主，这话可不是空穴来风的。

好多人说看不懂平安的价值，其实就是看不懂这些债权的真正价值，如果像巴菲他那样买股票，每季度公布持股清单，那肯定容易。

地产行业现在有多艰难，不用我说大家也都知道，整个产业链上下游都在收缩打压。

平安的业务也因此受到影响，

信托业务去年下滑了4.6%，下滑的主要原因是基础产业融资下滑了39.9%，房地产融资下滑了21.5%。

地产融资是平安信托融资业务里最大的一项，在A股市场也能清晰的发现平安的股价和万科的股价走势跌的差不多。

证券和银行的业务比较稳健，证券去年经纪业务增长了64.4%，承销业务增长了26.6%，资产管理增长了3.2%。

3平安科技业务

平安的科技业务主要包括：陆金所、金融壹账通、平安好医生、汽车之家。说实在的科技含量并不高。

营收最大的是陆金所，2020年营收520.46亿元，这是平安旗下的P2P公司。说白了就是大数据放贷公司。

平安好医生是在线医疗平台，2020年营收68.66亿元，净利润亏损9.48亿。同行业的有京东健康和阿里健康，后面这两家今年股价也跌了30%多，京东健康去年亏了172.34亿。

汽车之家是汽车互联网服务平台，2020年营收86.59亿元，净利润36.21亿元，营收主要来自广告收入。

最后总结一下，平安当前涉及的业务都有政策性利空，地产、银行、放贷（P2P）、互联网健康平台等，后面这些业务的占比不是很高，重点的保险业务下滑确实是个头疼的问题。

还是等业绩扭转吧。