脱水研报:理性看待药械集采,关注三条投资主线

脱水研报 | 发布于2021-09-18

一、行业观点

8月份,医药生物(申万)板块涨幅为-6.05%,在申万28个一级行业中排名第27位,跑输沪深300、上证综指、深证成指11.40、15.41、8.84个百分点,跑赢创业板指0.50个百分点。截止2021年9月10日,医药生物板块PE(TTM,整体法)均值为33.20倍,相对沪深300的溢价率为155.75%,相对全部A股(非银行)的溢价率为45.73%。医药生物板块PE位于自2011年以来24.30%分位数,处于历史较低水平;医药生物板块PE相对沪深300、全部A股(非银行)的溢价率分别位于自2011年以来10.10%、19.60%的分位数。

根据剔除48家次新股后的346家医药生物(申万分类)公司的中报数据,2021H1,医药生物板块整体营收增速为23.54%,其中医疗服务、医疗器械、生物制品营收增速靠前,分别为49.12%、44.00%、40.95%,医药商业、中药、化学制药营收增速靠后,分别为24.28%、14.12%、13.41%。利润增速方面,医药生物板块整体归母净利润增速为44.42%,其中生物制品、医疗服务、医疗器械的利润增速靠前,分别为129.14%、89.37%、66.63%,中药、医药商业、化学制药的利润增速靠后,分别为33.25%、31.61%、4.70%。盈利能力方面,医药生物板块的平均毛利率为52.64%,同比-0.71pct,其中生物制品、医疗器械、中药毛利率靠前,分别为69.20%、59.34%、55.68%,同比-2.03pct、-2.01pct、-0.37pct,化学制药、医疗服务、医药商业毛利率靠后,分别为54.70%、34.52%、18.11%,同比-1.80pct、+7.91pct、-0.65pct。

宁波种植体集采、安徽IVD集采、胰岛素国采、中成药及配方颗粒或将集采等事件加大市场对带量采购风险的担忧,叠加部分高景气赛道估值较高,导致近两月医药生物板块下跌幅度较大。自2018年以来,我国先后开展了5轮全国性药品带量采购、以及心脏支架和骨科耗材带量采购,药械集采呈现常态化、规范化。

二、市场回顾

2021年1-8月(统计期间为1月1日至9月10日),医药生物(申万)板块涨幅为7.16%,在申万28个一级行业中排名18位,跑输沪深300、上证综指、深证成指、创业板指3.27、0.90、10.57、10.54个百分点。单看8月,医药生物(申万)板块涨幅为-6.05%,在申万28个一级行业中排名第27位,跑输沪深300、上证综指、深证成指11.40、15.41、8.84个百分点,跑赢创业板指0.50个百分点。

脱水研报:理性看待药械集采,关注三条投资主线

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2021年1-8月,医药生物7个子版块中,化学原料药、医疗服务、中药板块涨幅靠前,生物制品、化学制剂、医药商业涨幅靠后。单8月份,医药商业、化学原料药、中药板块涨幅居前,分别上涨6.18%、1.07%、0.50%;生物制品、医疗服务、医疗器械跌幅靠前,分别下跌8.97%、9.89%、12.72%。

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2021年8月,医药生物行业涨幅排名靠前的个股有富祥药业(78.59%)、延安必康(74.13%)、东阳光(61.77%)、威尔药业(50.24%)、太安堂(44.96%)等;涨幅靠后的有康泰医学(-41.46%)、康希诺-U(-40.51%)、万泰生物(-33.44%)、万孚生物(-28.82%)、欧普康视(-28.07%)等。

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三、行业数据跟踪

新冠疫情影响逐步减弱,7月医药制造营收同比增长22.23%。国家统计局数据显示,2021年1-7月,医药制造业累计实现营业收入16436.10亿元,同比增长27.40%;累计实现利润总额3585.80亿元,同比增长91.90%。单看7月,医药制造业实现营业收入2389.20亿元,同比增长22.23%,环比下降17.17%;实现利润总额585.40亿元,同比增长117.78%,环比下降22.53%。

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8月中药CPI环比上涨0.10%。2021年8月,医疗保健CPI、中药CPI、西药CPI、医疗服务CPI当月同比增速分别为0.40%、1.60%、-0.70%、0.70%,较上月的变动幅度分别为0.00、0.10、-0.10、0.00个百分点。在医疗改革、药品集采等政策推行下,医药行业的CPI整体呈下降趋势。

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维生素:8月价格环比下降。2021年8月,维生素A、维生素B1、维生素D3、维生素E的销售价格分别为277.73、158.18、89.59、78.39元/千克,同比变动-31.59%、0.43%、-45.62%、22.84%,环比变动-5.23%、-3.60%-9.96%、0.44%。

抗生素:8月价格涨跌不一。根据Wind统计数据,2021年8月,7-ADCA、7-ACA、硫氰酸红霉素、青霉素工业盐、6-APA的价格分别为440.00、440.00、460.00、120.00、260.00元/千克,环比变动-2.22%、-1.12%、+1.10%、0.00%、0.00%。

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特色原料药:8月价格环比基本持平。根据Wind数据,2021年8月,厄贝沙坦、缬沙坦、替米沙坦的价格分别为640.00、625.00、1250.00元/千克,同比变动-8.57%、-34.21%、8.70%,环比变动0.00%、0.00%、0.00%;卡托普利、赖诺普利、马来酸依那普利的价格分别为625.00、2400.00、825.00元/千克,同比变动7.76%、-4.00%、-2.37%,环比变动0.00%、0.00%、0.00%;辛伐他汀、洛伐他汀、阿托伐他汀钙、氟伐他汀钠的价格分别为1650.00、490.00、1500.00、3750.00元/千克,同比变动4.76%、5.38%、-9.09%、-1.32%,环比变动6.45%、0.00%、0.00%、0.00%。财信证券

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总结:

综合考虑医药生物板块的业绩增长情况以及行业估值水平,给予医药生物板块“领先大市”评级

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