定投的10大新理念

定投国内的基金时，务必重视中国 A股市场的实际，而不要照搬美国等成熟市场的定投理念。因为美国的股市，具备"牛长熊短"特征，所以大多数主动管理的基金，不能长久的跑赢标普 500.于是定投标普500是很靠谱的，但中国市场正好相反，其根本的走势是"牛短熊长"，与美国正好相反，因此若定投沪深 300 等指数，那就完全错误了（沪深300的权重结构以银行独大，且周期股为主，而标普500 则包含很多消费股与科技股）。

实际上，自2001年9月有开放式基金以来，九成以上的基金，除了2006年、2007年、2009年这样的牛市之年，其他年份起码八成的基金，跑赢指数。若从始至终，则九成以上的基金跑赢指数。所以有定投理念1∶定投的基金，应该首选主动管理的股票型或混合型，而不是指数型。

当然，若要保证不亏的客户，则只能定投货币基金了，这样定投的技术含量很小，无非就是选择一个好的货币基金，如南方现金增利A。由于定投通常是按月定投，而中国市场下跌的月份数，多于上涨的月份，这样会使很多基金，在跌下来之后就反弹不回去了。事实上，能够超过2007年10月高点的基金，并不多。因此，站在安全性角度，就有定投理念2∶定投的基金，应该优选"抗跌的"，而不是选择"跌得深"的。我们做定投，除了要安全外，还希望有较好的收益率，因此基金的助涨性也就要重点考虑了，当然这对于仓位较低的混合型基金而言具有较大难度。所以，就有定投理念3∶定投的基金只能选择这两类∶既助涨又抗跌与抗跌但不助涨，而不能选择助涨但不抗跌，不助涨也不抗跌。

不过，相对于市场既助涨又抗跌的基金，收益未必在同类基金名列前茅，所以需要附加一个前提，即基金经理管理的整个阶段要至少处于同类前1/3的基金，而最好要处于前1/4，甚至前1/10。所以，就有定投理念4∶定投的基金，应该选择过往业绩排名常处于前1/3 的，即有超额收益的。

我们还注意到，中国的基金业现在有一个不好的现象，那就是基金经理经常变动，并且新任的基金经理经验常常不足，很多基金经理运作期没有经历过3年以上的熊市。而在中国股市中，经历过熊市，比经历过牛市要重要得多。这里，经历过熊市的标准是，基金经理最好在2010年11月之前任职的。所以，就有定投理念5∶定投的基金，应该选择较少更换基金经理的。定投理念6∶定投的基金，其现任的基金经理最好经历过3年以上的熊市考验（最好是2010年11月之前上任的），且过往所有主动管理的基金的业绩都突出。

然后，很多基民比较关心定投的扣款问题。常见的扣款，一般有月初、月中、月末三个时间。在2013年之前的定投统计中，这三个时间的收益率基本一致。不过，在 2013年6月与12月"钱荒"之后，"钱荒"将在较长的时间内成为常态（至少要等到银行杠杆去掉一定程度，其标志是央行开始释放流动性）。于是，每个月的月末，A股市场常常下跌。当然，每月的第三个周五是股指期货交割日，也时不时会发生下跌。所以，就有定投理念7∶选择定投扣款的时间，可以选择在每月最后一周，这里选择 26日（由于考虑到交易日问题，银行并非一个月30天都能定投，通常是截止到 26日），也可以选择在每个月的第三个周五-—时间不定。但是，根据我们的统计，若定投在3年以上，月初、月末与月中收益率的差距不会很大，一般在2??内，所以也不要纠结于扣款日，一般按照工资日的发放就可以。

另外，除了扣款时间外，投资者还非常关心从市场的哪一个阶段开始定投，然后何时结束?也就是何时定投与何时止盈的问题。关于何时定投，投资者一定要清楚的记住，最难的定投，并不是从泡沫的最高点破灭时定投，而是在泡沫破灭前的中度泡沫时（一般市盈率在 40 倍上方）。比如就A股而言，并不是2007年10月定投最有难度，而是从 2007年5月的4000 点开始定投。

我们可以通过下面的图来解释，最难的时候并不是从 EFG 三个时期的定投，因为经过后面的倒V形、还能有盈利，但是若从 D开始定投，那么 DEFG能否盈利就不确定了。因此，我们认为定投的起始点，至少也处于市场估值合理区。在我们看来，最好的起点是处于熊市估值合理区域，因此就有定投理念8∶定投的起点，最好选择在熊市中估值合理或低估区域。那么何时卖呢?

显然，这个问题的隐含意义是，定投并非是持续不断的过程，像中国这样的市场，也并不能一味的长期定投，但是若要做到不亏损，需要做好定投3年以上的准备，这将在后面的基金定投组合中阐述。还是如下图所示，我们认为最好是在牛市处于中度泡沫区域时，开始落袋为安。当然，由于牛市的顶峰谁也不知道，所以在泡沫破灭前，最好是分批减仓。于是，就有定投理念9∶定投的止盈点，最好在市场出现中度泡沫时，分次执行。当然，这是定性，更具体的规则，我们将在后面详细讨论。

根据图10-3，最好从B 点开始定投，然后当市场处于D点时开始分批卖出。这里，有个实际的问题需要面对，即什么是熊市还是牛市?这里可以有一个基本的定义，即当所有指数都出现上涨，无论大盘还是中小盘，那么就是牛市;若是中小板涨，而大盘股跌，那么就是震荡市（这里以每1年为时间区间）;假如全部一起下跌，则为熊市。另外，假如从图中E1开始买人。那么假如 G点还没有进入中度泡沫区，则根据上述理念，还将继续定投下去。当然，为了保险起见，有时你也可以根据在达到预期的10%收益率后，先止盈，然后再定投。不过，若是定投基金经理优秀的，则基金创出 E1 点的新高是很正常的。

最后，顺便说下指数基金的定投。尽管不是首选推荐，但若真要定投指数，那么有如下结论∶行业类的指数基金（首选医疗指数基金），要好于跨行业的指数的，且非周期行业的要好于周期性行业的;指数基金的等权设计，在风险与收益率方面，也要优于非等权的;新兴产业的要好于传统的;中小盘的也好于大盘的。总结起来就是定投理念10;定投的指数基金，最好是非周期的、单一行业的、等权设计的、中小盘指数、新兴产业的。