分级基金问答二

问： B类向下折算，具体怎么折算的，为何原先持有B类的投资者会巨亏?

答∶以有色B（150197）为例，若小明最初1元买入B类10万份、那么在7月8日晚间净值达到0.248元时，则宣告必须折算，而9日的净值为0.3048元，所以以0.3048 元为折算价格，但在9日晚间可以看到净值为1元，份额为30480份的B类，亏损为69 520元，即亏损69.52%

当然，10日股票市场暴涨，而有色B在10日收盘的价格为1.0908 元，该价格作为13日的前一交易日的收盘价。若13 日早上1小时市场依然暴涨，那么估计在1.0908元的基础上，上涨 10%那么价格就变为1.2元。

这样，13日的市值就为36 572元（即1.2×30480），亏损幅度变为63.42%当日若14日继续涨停、则市值为40 230元、亏损率为60%

那么，对于原先持有的投资者该怎么办?最好趁着7 月9日（折算日）跌停卖出，假设能卖出。实际上在该日。不仅跌停打开。还—度上涨5%以上。那么，假如投资者在该日0.55元卖出10万份，则还有5.5万元，亏损率为45%若以0.496元跌停卖出，则获得4.96 万元，亏损率50.4%总体来说都好于停牌暴涨，且开盘来两个涨停。

问∶通俗解释下，折算前后母基金，A类、B类的份额与净值?

答∶以国泰有色，有色A，有色B为例。首先，有色B的7月9日晚间的净值为0.3048元，则折算后∶原先的B类份额、若初始份额有1万份，净值为0.3048元，就变为了1元，3048份。

对于有色A来说，7月9日晚间净值为1.0182元，初始份额与B类一样，都为1万份，则折算后，份额依然与B一样，所以为3048 份。那么多出的7134元资金（即10 182-3048），就变为了1元的母基金，获得7134份。所以1万份，净值1.0182元的A类，变成了3.048份，净值为1元的A类，且还有7134 份，1元的母基金。

对于国泰有色母基金来说，7月9 日晚间为0.6615元，若原来有3 万份（含场外），则折算后，变成了19845份（3万份×0.6615），1元的母基金。

问∶具体解释下，为何2015年7月9日买入有色B、改革 B等的投资者，会面临巨亏风险?

答∶以有色B（150197）为例，该日成交10.2亿元，创出巨量，但该日买入的投资者却面临着巨亏，当然卖出的投资者，则损失大大较少（在上个问题中已经回答），下面举例说明。

我们假设投资者以0.496 元的跌停价买入10万份，则花费49 600 元（若不算手续费）。不过买入后，10日是不能卖出的，且要参与折算，折算的价格为9日晚间的价格、即0.3048元，所以7月9日买入的投资者，在10日晚间会看到股票账户中有30480 份，1.0908元的 B类份额，相当于有33 247.58元，所以亏损率为32.96??即33247.58/49600-1）。

当然，13日复牌，及14日后，若来2个涨停（B类股票市场价格为1.32元），则33247.58元就变为40 229.5718元，亏损率为18.89%即40229.5718/49600-1）。若来3个涨停，则亏损率还为10.78%假如连续4个涨停，则亏损率为1.86%也就是说，除非13日复牌后，连续拉出4个涨停，才能基本不亏。鉴于当前市场相对稳定，我们认为2个涨停可能是合理的，所以预计亏损20%左右。

问∶既然会面临巨亏风险，为何 2015年7 月9日，还有那么多人买入有色B、改革B?

答∶在市场中，不假思索地买人跌停股，都可能面临巨大风险。因为若没有重大利空，为何别人跌停卖出?相对而言，买入跌停股，亏损的概率会高于追入涨停股。

我们认为7月9日买入有色B等，可能有四个原因。第一、在9日买入的投资者，可能不知道有色B要参与向下折算。第二，很多投资者可能看了公告后，认为只要9日的净值大于0.25，就不会参与折算，从而失误买入。第三，在7月9日暴涨时，几乎所有股票都涨停，而B类还在跌停板上，那么很多投资者可能认为抢进跌停板就是成功，而且看到跌停打开后，更会觉得买入就对了。第四，很多投资者根本就不知道向下折算这个概念，跟风买入。

问∶B类亏损的钱，到哪里去了?

答∶B类的一级市场的净值是B的真实的实际价值，而二级市场的价格则是建立在一级市场净值大幅上涨（一般10%以上）的预期基础上，并不是折算的实际价格。所以，越接近向下折算，B类的溢价越高，常常有50%以上，例如即使7月9日二级市场的跌停为0.496元，相对于7 月9 日的0.3048元，还是有62.72%溢价率。但是，由干折算是按一级市场价格，而非股票市场（二级市场）的价格，所以这个溢价率会在折算后瞬间归零，因此二级市场买入的投资者面临巨大亏损。

那么，亏损的钱，被谁赚走了?其实，B类的股票市场价格，类似于击鼓传花，当小于0.25元时，则该游戏停止，那么接到最后一棒的人就承担了这部分亏损。但是，并不是说，这部分钱就被基金公司赚走了。实际上，要说被赚走的人，就是持有 A 类的投资者，因为届时他们可以将有69.52%份额以母基金没有折价赎回（以有色 B 为例），而在7月9日开盘价买入 A的投资者，将获得10到 20%收益，具体见下一个问题。

问∶若7月9日以0.861元买入有色A，那么可以获得多少套利收益呢？

答∶前面已经说过，对于有色 A来说，7 月9日晚间净值为1.0182元，初始份额与B类一样，假设都为1万份，则折算后，份额依然与B一样，所以为3048份。那么多出的7134元资金（即10182-3048），就变为了1元的母基金，获得7134份。所以1万份，净值1.0182元的A类，变成了3048份，净值为1元的A类，且还有7 134份，1元的母基金。

我们假设0.861元买入1万份有色A，那么花去8610元（不考虑手续费），而这1万份，实际上在折算后，在7月9日晚间，将变为净值为1元的A类，且还有7134 份，1元的母基金。而在7月10日，变为3048份，1.002元的A类，且还有7134份、1.0455元的母基金，当然在该日是不能赎回的，而要到复牌后才能赎回。

那么，假设7月13日（下周一）复牌后，母基金不涨不跌，而A类跌停能以0.9 元卖出，则市值为;3 048×0.9+7 134×1.0455=10 201.797元，相对于8610的本金，收益率为18.48%若假设A两个跌停，且母基金还下跌4.35%即为1元，则市值为3 048×0.81+7134×1 =9602.88元，即11.53%因此，A类的套利空间在10%~20%之间。

问∶既然7月8日晚间已经确定向下折算，为何2015年7月9日还要让 A类与B类交易?

答∶我们认为，有两个原因。第一，设置这个交易条款，是为了给7月8日买入的人以公平的交易机会。因为8日买人的人，可能认为还是不会向下折算。所以，8日很多人为了博取收益而介入，9日之所以交易，是给8日买入的人以公平的卖出机会。第二，7月6日申购该基金的投资者，若申请了拆分套利，则在8日也必须给他们以机会卖出。当然，作为特殊情况的交易，的确应该在基金名称前面标注显眼的字眼，就类似要退市的股票会有 ST的标志。

问∶当预测B类很可能要向下折算，能有挽救方法吗?

答∶在市场暴跌时，面对二级市场B类分级卖不出，又可能面临下折时，可以选择买入 A，然后合并卖出，以减少损失。但是，值得一提的是，这需要买人相应份额的A类基金，这又将是一笔本金投入。其实，假如资金量充足的话，可以买入3倍左右的A份额来对冲B的风险∶一部分合并，另一部分套利。下面具体讲下合并。

以有色B为例，假设7月7日有1万份B类，成本为1元，然后在0.612元的跌停价又卖不出，此时可以买入1万份A类，假设以0.94元买入。那么，第二个交易日（当日不可以），即7月8日，可以与B合并，获得2万份母基金，母基金成本为0.97元（即1+0.94，后除以2），总体损失为;（0.612×10 000+0.94×10 000）/（0.97×20 000=）-1=15220/19 400-1=21.54??亏损金额为4 180元。

当然，这里是假设合并成母基金后能当天赎回，而实际上对于深交所交易的母基金来说，是不能够的，而需要T+2才可以赎回母基金，因此这里就有波动误差。

若不买入，任由 B类折算，则1万份B将变成3 048份，即便在7月13日，14日涨停，届时B类股票市场价格为1.32元，那么获得4023.36元市值，相对原来本金1万元，亏损金额为5976 元，相当于亏损59.76%因此，总体来说，最好在基金面临折算时，买入A，然后次日合并成母基金。而且，最晚的买入A的时间为触发向下折算的前一天，例如有色B在7月7日买入A就来得及，但7月8日买入就来不及了，因为9日就不能合并了。从该例也可以看出，除了A的套利空间外，其实买人合并B，也增加了对A的需求。所以，A类不仅可以作为长期投资，也可以作为B类向下折算时的不时之需。

问∶当日买入的A能与之前的B合并吗?

答∶假如是"1"开头的则是深圳的基金，它不能当日合并，一定要等到T+1才能合并。若是"5"开头的，是上海的，目前是可以T+0合并的，例如易方达上证50指数分级（502048）的A与B。

问∶合并A类与B类，何时才能赎回母基金，手续费怎么算?

答;T日在场内按比例买人A类与B类子基金，费率大概是0.1%T+1日进行基金合并操作确认后合并母基金，T+2 日后可赎回母基金。所以总共是T+2 工作日，赎回费一般为0.5%当然，上海的A类与 B类T+0 合并后，可以当日赎回。

问∶关于A类与B类的合并，有具体的操作实例讲解下吗？

答∶这里以T+1日的合并为例。投资者在T日买入2.5万股工业4A与4B。那么，T+1日，以广发证券交易系统为例，点击"基金合并与分拆"，然后输入"母基金基金代码"，然后合并份额，为A+B的总额，即5万份，点击确认宣告合并成立。之后，可以在LOF当日成交查询中，找到确认的单子。