盯业绩？看规模？基金挑选之道你悟到了吗？买基之路在错误的方向上停止就是前进！

盯业绩？看规模？基金挑选之道 你悟到了吗？

　　转眼间，2021年已经接近尾声，这一年里我们看到，市场热点轮动速度加快，基金数量也越来越多。而站在当下回顾今年的基金投资历程，不知各位朋友对自己的表现是否满意，在市场的磨砺之中又有何新的投资感悟？

　　不同投资者在选基时候可能会有不同的方法和侧重点，但相信大多数人都会考虑到以下两个因素，一个是基金的过往业绩，一个是基金规模。对于前者，基金业绩可以看作是基金经理投资能力的一种综合反映，而理论上来说能力强的基金经理有望在未来持续创造优异的业绩；而对于基金规模，不同投资者之间则是莫衷一是，有人觉得买基金就好比网购，货比三家后选择销量大的准没错，也有些人觉得基金“船小好调头”，小规模的基金在未来更具有创造超额收益的潜质。

　　那么这两条基金挑选之道究竟有无道理呢？希望今天的内容能让大家有所感悟。

　　盯业绩很重要，但业绩二字不仅仅等同于近期涨跌幅

　　“只看业绩买基金是否靠谱”已经是老生常谈的问题了，但面对着市场上多达8000余只基金，大部分投资者一时间还是很难下手，所以各类平台上给出的近1月、近3月和今年以来收益率就成为了很多人基金投资的“锚”，很可能打开排名前几的基金看看“顺不顺眼”就做出了决定。

　　然而这条朴素的选基逻辑在今年却陷入了时而有效、时而“打脸”的境地，相信大家对春节前后市场的画风突变依旧记忆犹新，而就在前不久的9月下旬之后，一些前期净值曲线陡峭的基金纷纷出现了相当程度的回撤，往日的风光无两不复存在；随着近期市场的逐渐回暖，上述这些基金之中又有不少重新归来，甚至收复了之前的失地，再度创出新高。

　　我们在之前的文章中统计过这样一个数据，今年9月15日之前涨幅超过50%的基金在之后的平均最大回撤超过了15%，且前期的涨幅越大，近期的平均最大回撤也越大，甚至不乏回撤超过20%者；但如果现在再去看10月12日市场近期低点以来的收益情况，上述基金又收获了接近15%的平均涨幅，如此过山车一般的体验实在让人大呼把握不住。

表1:今年前期业绩突出的偏股基金近期的表现情况

数据来源：Wind，数据区间：2021/1/1-2021/11/22

　　这种业绩变脸现象背后的原因，可以归结为近期市场风格的散乱、热点的快速切换等，但我们也不禁疑问：这种现象只在今年才发生吗？

　　我们以全市场成立满半年的所有权益基金(含普通股票型、偏股混合型、平衡混合型、灵活配置型，仅统计初始份额)为样本，测算了2016年以来相邻两个季度之间的业绩延续性，即前一季度排名前1/2的基金在后一季度排名仍在前1/2的概率。结果表明：基金业绩的弱延续性在历史上一直存在，保持业绩在前一半的比例一直维持在50%上下，并没有明显趋势，而在市场风格切换剧烈的今年上半年，业绩能保持在1/2的比例甚至只有37.41%。

图2:2016年以来相邻两个季度之间的权益基金业绩延续性情况

数据来源：Wind，数据区间：2016/1/1-2021/11/12

　　上述结果也就充分证明了：基金业绩的弱延续性属于市场常态，单看收益去选基金是不够全面的，不论是近一个月还是近三个月涨幅，都不能作为衡量基金未来表现的唯一依据，如果只是单纯追逐基金，收益可能不尽如人意。究其背后原因，要想在某一阶段业绩排名前列，往往需要在某种风格或者行业上做到极致，而市场中的板块轮动永不停歇，这类基金往往受到基金经理能力圈和基金投资范围等限制而难以长期跑赢市场。要想靠这种方法一直买到排名前列的基金，就需要对板块与赛道的准确预判了，而这对普通投资者来说绝非易事。

　　所以说，与其不断追逐市场热点，不如对基金业绩“另眼相看”，选出真正让我们省心的基金。盯业绩不仅仅看近期涨跌幅，还要看其中长期内相对偏股基金的胜率和超额收益是否稳定、看其回撤和波动控制能力是否上佳、看其在调整后的回撤修复能力和创新高能力如何。业绩不仅仅等同于近期涨跌幅，扩宽业绩这两个字的内涵，你的投基之路将会开辟出一片新天地。

　　基金规模并非单纯的“越大越好”或者“越小越好”

　　近年来，随着公募基金市场不断扩容，大量增量资金流入市场，也催生了不少热门基金产品，百亿基金已经不再是稀罕物。以主动权益基金为例，百亿基金的数量在去年一年之间就从21只上升到了86只，翻了四倍之多。

图3:2017-2021年主动权益基金不同层级规模的产品数量(个)

数据来源：Wind，数据区间：2015/12/31-2021/9/30，主动权益基金统计范围涵盖普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和灵活配置型基金，下同

　　大规模基金数量和比重的上升，一定程度上反映了市场对于“明星基金”的偏好，毕竟基金的管理规模一定程度上代表了投资者对该产品真金白银的支持，是大家用脚投票的结果。而且相比于持仓个股、基金风格、基金经理能力等信息，基金规模是所有人都能看懂的数字，也更容易成为大家选基的常用指标。那么，这种方法的有效性究竟如何呢？

　　拿今年的数据来看，截至9月30日，2020年底时规模在百亿以上的基金年初以来的平均收益率为-1.63%，而规模在2亿以下的基金平均收益率却在8.36%，其中的反差相当明显。

图4:2021年以来主动权益基金不同层级规模的收益率(%)

数据来源：Wind，数据区间：2020/12/31-2021/9/30

　　所以说，这种现象是一直存在的吗？小基金从长期来看真的比大基金更有优势吗？

　　我们回溯了2010年以来每一期末主动权益基金规模和其未来一年业绩回报之间的关系。其中组1代表规模前20%基金(大基金组)，组5代表规模后20%基金(小基金组)。我们发现，基金规模分组和其未来一年业绩的整体相关程度并不高，而且存在一定的轮动效应。

图5:2010年底以来不同规模组别主动权益基金未来一年的收益率情况(%)

数据来源：Wind，数据区间：2010/12/31-2021/9/30

　　那么这背后是否会受到市场风格切换的影响呢？是不是大盘风格表现较好的年份，大规模基金的表现也相对更佳？我们又统计了2011年以来每年中证500指数与沪深300指数的收益之差与上述小基金组与大基金组的平均收益之差情况，结果显示二者之间的联动性并非完全保持一致，即基金规模下的业绩分化现象并不能完全由市场风格的切换解释。

图6:2010年底以来市场大小盘风格与和大小规模基金年度相对收益情况(%)

数据来源：Wind，数据区间：2010/12/31-2021/9/30

　　回到基金产品本身的视角，一方面，基金规模的增大对基金经理的管理能力提出了更高要求，为保证投资组合的流动性和分散性，基金经理需要覆盖更多的投资标的，同时，由于其投资于单一个股的金额增加，难免会面临更大的流动性成本和交易难度，使得基金的业绩弹性有所降低；另一方面，基金规模与业绩之间的关联还与基金的投资风格有关，善于发掘价值、大盘型股票的基金对于规模的容忍度相对更高，而对于部分擅长投资于中小市值股票、换手较为频繁的基金来说，保持在适度合理的规模对其业绩的保持相对有利。

　　而落实到投资决策上，从长期来看，基金规模与其未来收益之间存在着一定的非线性关系，但这个关系并不是单纯的正相关或负相关，也就是说单靠基金规模这一指标也难以对未来收益做出判断。在不同的市场环境下，不同规模的基金受其风格影响，也会呈现不同的风险回报特征，不存在绝对意义上的“越大越好”或“越小越好”。

买基之路 在错误的方向上停止就是前进

　　通常意义上讲，坚持和耐心是一种可贵的品质，也是我们取得成功的关键因素。在投资中也常常说，坚持和耐心更有助于我们实现理财目标。但是，如果你的方向是错的，坚持和耐心会让你离目标，越来越远。

　　我们买基金的过程中，有哪些错误的方向是不必要坚持的呢？

　　错误的坚持之一：盲目从众

　　《穷查理宝典》中，查理·芒格提到：心理学有一个概念叫做“社会认同”，我们会不自觉地受到其他人的认同的影响。因此，如果大家都在买一样东西，我们会认为这样东西很好，我们不想成为那个落伍的家伙。

　　这也是我们经常讲的“从众心理”，在某些方面保护着我们，但是在投资中，“从众”却可能害我们。

　　巴菲特经常提到：“在市场贪婪时恐惧，在市场恐惧时贪婪”。但大部分人，最终还是选择“从众”。从众的方式有很多，比如盲目入市，跟风买卖，跟随大V投资等等。然而，模仿一大堆人，意味着接近他们的平均水平。

　　习惯于别人替你思考，习惯从众，运气爆表的话，能取得一点平均收益；更多的，是被人骗了、卖了，还在帮人数钱。与从众相反，通过学习和进化，找到适合自己的投资方式，甚至建立自己的投资体系，才有可能在股市占据自己的一亩三分地。这才是应该坚持和有耐心的方向。

　　错误的坚持之二：频繁选择

　　其实，当机会来临时，减少选择、精准定位、适当犯傻也是一种哲学。在追逐机会的过程中可能出现各种目标的诱惑，如果你经不住诱惑为之停留，可能会失去更多。

　　在投资上，如果你有太多目标，可能会因为选择太多，而迷失方向。一方面，如果你是短线投资者，经常被市场波动、各种新闻或者传闻左右，干扰因素太多，导致频繁操作，可能得不偿失。另一方面，你追逐的机会太多，无法深入分析每一只想要投资的基金时，容易人云亦云、跟风操作。到时你可能就不再是猎豹，而是受人宰割的羊。

　　错误的坚持之三：死了都不卖

　　我们普通人买入基金，并不是为了和它“天长地久”，说到底还是为了赚钱。

　　止盈卖出基金是理想状态，但也有些时候基金走势不如预期，需要考虑是否卖出止损。

　　1、基金经理换人

　　基金经理任职的稳定性，是我们评判基金表现稳定性的参考指标。但是基金经理换人也不是一定要卖出基金。

　　如果你持有的是货币基金、被动管理型基金，那么基金经理换与不换对投资者来说并不是什么特别大的问题。

　　但自己投资的基金产品类型若是股票型或混合型基金，这时我们就要注意了。毕竟对这类基金来说，它十分考验基金经理的选股择时能力，而且基金经理的投资策略变化也会直接影响基金业绩表现。

　　另外看基金经理离任原因。一个基金经理离职，基金公司会出公告为何离职。假如只是公司内部调整，那这对于基金投资的影响会比较小。如果是因为业绩差而被下课，那就不妨看看继任者能否提升业绩，要是3个月内还是不佳，那可以考虑赎回了。如果新上任的基金经理资历深厚、管理产品的历史表现业绩都比较优异，这时我们可以边观望边持有。

　　2、基金业绩持续恶化

　　偏股型基金没有永远的神，基金阶段性亏损也是很正常。对于亏损的基金应不应该卖出，要考虑基金有没有“扛”的价值？所以我们首先要搞清楚一个最基本的前提：基金亏损是由客观因素造成，还是主观因素导致。

　　客观因素：简单来说，就是市场整体行情不好，或者说正值市场风格轮换，你购买的基金重仓的行业或股票刚好处于低谷期。

　　当你的基金持续亏损时，先看看市场行情如何。如果发现大家都在跌，或者虽然整体行情还可以，但你的基金重仓的板块全都跌得厉害，那你的基金出现亏损或是正常现象。在这种情况下，你可以保持耐心。因为市场风格切换是A股常态，把时间拉长来看，没有永远的风口，也没有永远的低迷。

　　主观因素：如果基金业绩长期跑不赢大盘、或者重仓股踩雷、规模迅速扩张导致策略失效等等，面对这种情况，与其硬扛着不放，不如趁早卖出，转换成历史业绩优秀、且表现相对稳定的基金，或者简单透明的指数基金。不要等到泥足深陷，亏得越多，就越舍不得抽身。

　　3、基金风格漂移

　　所谓基金风格漂移，就是指基金没有根据自己的投资风格、主题来进行投资，与基金对外宣称的不一致。

　　比如基金对外宣传是投资中小盘，但是却买白酒、家电等大蓝筹；对外宣传是投资“中国制造2025”主题，但是却重仓房地产等；对外宣传是投资互联网主题，但是却重仓新能源等，这些都叫风格漂移。

　　如果一只基金的投资风格经常发生漂移，大家就要注意了。

　　因为基金风格经常发生漂移，说明基金经理很有可能没有自己的投资理念，或者通过押宝当下的热门板块、主题，进行豪赌。如果是这样的话，持有这只基金的风险就会加大，不符合自己风险承受能力的产品还是慎重持有。

　　4、看空后市

　　基金能赚钱的一个大前提就是长期看好股市走势，基金虽然能穿越牛熊，熊市跌的少，牛市涨得多，但整体走势还是和大盘趋同的。

　　如果大盘长期调整或者没有行情，那么基金大概率也是赚不到钱的，甚至会亏钱。所以如果你中长期看空股市，那么基金也是需要止损的。当然，没有谁能准确的对大盘走势进行判断，我们只是站在普通基金投资者的角度，客观分析基金持仓的整体操作策略。如果悲观看空后市较长时间，那么任何时候的止损操作都是正确的，并且是越及时越好。

　　当然，对很多高手来说，大多都认为跌下来的都是黄金坑，收益高的都是敢于低吸的，但大前提是要能够拿得住，并且看多后期市场。

　　以上就是我们买基金容易犯错的几个问题，而在错误的方向上停止就等于前进。