对公募基对公募基金我们该有怎样的合理期待？ETF公开课--债券型ETF的特点

对公募基金我们该有怎样的合理期待？

　　在基金投资中，相信有很多小伙伴经历过赎回后眼睁睁看着产品业绩往上窜的懊悔不已，或者是满怀期待地买入却迟迟不见上涨的失落失望，如果你也曾有过这样的感受，或正在经历这样的煎熬，今天就一起来探讨“对于公募基金到底该有怎样的合理期待”这个问题吧。

　　对基金有个合理期待很重要

　　相信大家都有感触，金融产品投资比起实物消费对购买者情绪的影响不知大了多少倍，基金也是一样，净值上涨你开心，净值下跌你伤心，涨了又跌后悔没止盈，跌了又跌后悔没止损，跌了又涨后悔没加仓，涨了又涨后悔没多买点，涨涨跌跌，像个磨人的小妖精。

　　为什么我们的情绪受金融产品投资的影响如此之大，远不如吃一顿大餐、买个包来的简单快乐？没错，就是“不确定性”搞的鬼，金融产品看不见摸不着，未来涨跌难以预知，一旦真实数据落于我们的预期之外就会或多或少让我们产生情绪的波动。

　　如果只是情绪起伏也就算了，更可怕的、也是大家最不易察觉的是情绪会导致不理性的投资行为，追涨杀跌博弈择时调仓换基，一顿操作猛如虎，谁知宝宝心里苦，一旦如果陷入情绪与冲动驱动的投资模式，最终结果往往一塌糊涂，而这个过程通常是非常不容易被当事人察觉的。

　　怎么脱离这个痛苦的轮回呢？

　　最简单的办法就是对投资有个比较合理的期待，这样我们就大概可以知道要在什么时候明哲保身，什么时候勇敢加仓，什么时候要不被眼前的利益诱惑，什么时候要壮士断腕。

　　投资基金的合理回报大概是？

　　作为财富顾问，帮助客户合理化对基金投资的期待是日常工作中很重要的一个部分，实际和客户接触的过程中深感大家会对短期期待过高，而对长期期待又过低，这就导致基金小幅上涨或下跌就有大量投资者赎回，贡献了投资者收益远不及基金产品收益的一个重要原因。因此，对基金投资的期待还要分长短期来看。

　　短期涨跌很随机

　　我们常常苦口婆心劝说大家短期涨跌无法预测，不要择时，不要频繁交易，的确如此，合理期待的第一步简单、直白和令人失望，那就是短期不要有期待。

　　简单以大盘和各类基金为例(以wind基金指数代表该类基金平均收益)，每个自然年份收益差别非常之大，上至一年翻倍不止，下至跌掉一半，而如果再缩短到更短的时间维度，市场的随机性会被进一步放大。而在事前我们是无法完美预测未来趋势的，不合理的短期预期会使我们在市场的波动中乱了方寸，因此最好的方式就是不去预测。

　　(数据来源：wind，截至2019/12/31，基金收益为基金指数收益，不代表产品收益)

　　对长期可以乐观点

　　长期来看，即便收益的高低仍然存在较大的不确定性，但分布区间大幅缩小。如下图所示是近1年至近8年，沪深300、创业板指、偏股基金、混合债券型一级基金以及两者不同比例配置所获得的年化收益以及承担的风险，这张图至少可以说明以下几点：

　　短期收益受市场近期表现影响非常大，比如近一年、近两年投资收益明显异常，原因很明显，市场整体近两年可谓冰火两重天；

　　近五至八年维度看偏股基金以及股债八二、六四组合年化收益基本均在10%以上；

　　不同时间区间，价值与成长各领风骚，虽然基金平均而言表现可能不及当红的那类风格，但市场风格的不可测性增加了基金配置的性价比；

　　权益与债券基金进行一定的搭配，可以很好地优化风险收益特征；

　　这正是全文想要告诉大家的“合理期待”：不要期待短期一定涨，也不要轻易判断市场的风格，只需要把不同类别的资产做一个适合自己的搭配，然后从心理上战胜短期市场的波动，力求获得长期大概率的合理回报。

　　(数据来源：wind，截至2019/12/31，收益波动均为年化值，基金收益为基金指数收益，不代表产品收益)

　　对基金有个合理期待很重要

　　让大家对基金投资有比较合理的期待绝对不是说应该在投资前拍脑袋定出一个明确的预期收益，然后刻舟求剑，不达目的誓不罢休。而是去理解虽然短期风险很难预测，也会对情绪产生影响，但长期看每类资产会存在一个合理回报的大致范围，投资中应该既不妄自菲薄，也不急于求成，尽量减少情绪化的决定。

　　在市场出现重大风险，或者产品表现出现明显问题的时候，也要结合理性的分析和判断去做相应的应对和调整。

ETF公开课--债券型ETF的特点

　　债券型ETF，即以债券类指数为跟踪标的，既可以在一级市场申购、赎回，也可以在二级市场直接交易的债券基金。与普通债券不同，一份债券ETF背后对应的是一篮子的债券组合。对于国内投资者来说，债券ETF是比较新颖的品种，大多投资者都未曾参与过债券ETF的投资，这与其在国内的发展历程不无关系。

　　国内首只债券ETF成立于2013年，但一直到2017年底，全市场包括债券ETF在内的债券指数基金始终处于较边缘的地位，合计规模仅200亿元左右，其中债券ETF合计规模不到40亿元。2018年起市场发生变化，债券指数基金在数量上和规模上都呈现了爆发式的增长，当年新发了6只债券ETF，合计首发规模就超130亿元，使得这类新型的投资品种一跃进入投资者的视野。

　　债券ETF在国内虽刚刚起步，但其实在全球范围内已经是非常成熟的产品。截至2019年2月，全球债券ETF共1176只，总规模接近万亿美元，基本覆盖所有债券级别和品种，在以美国为首的多个国家和地区形成规模。通过投资债券型ETF，投资者可以很方便地实现对一篮子债券的投资。

　　目前国内债券市场以机构场外交易为主，对个人投资者基本处于半封闭状态，个人投资者仅能通过交易所和银行柜台获得有限品种和数量的债券。但自从有了债券ETF，基金管理人可以通过银行间市场为投资者配齐一篮子标的债券。投资人购买一单位份额的债券ETF，背后就对应着不同品种、不同期限的债券，很大程度上解决了配置品种单一的问题，为投资者提供了更加多元的资产配置工具。

　　债券型ETF的分类

　　根据成份债的类别，现市场上的债券指数可大致划分为利率债指数、信用债指数、可转债指数和综合类债券指数。目前债券ETF主要跟踪利率债指数和信用债指数，另外两类指数暂未涉猎，但市场上也有被动跟踪另两类债券指数的普通指数基金。

　　利率债ETF

　　利率债主要分为国债、政策性金融债和地方政府债。由于利率债具有政府信用背书，几乎不存在信用风险，是商业银行和保险公司等机构配置的主要对象，成交量也较为活跃。但对于个人投资者而言，一方面参与利率债的投资门槛非常高，最小交易单位至少在1000万元以上，另一方面也不利于资金规模不大的账户进行动态资产调整。债券ETF的出现弥补了原有债券交易市场的不足，为个人投资者的债券交易提供了便利。目前国债ETF和地方政府债ETF是债券市场主流的品种，投资者可以通过在二级市场买入对应的ETF从而稳定地享有固定久期利率债的收益率。

　　信用债ETF

　　与利率债不同，信用债由政府之外的主体发行，这类债券往往能帮助投资者获取更高的收益，但同时也意味着需要承担更高的风险。近年来债券违约事件偶有发生，对单只债券产生的负面影响不言而喻。信用债ETF投资于一篮子信用债组合，为投资者实现分散投资并一定程度上避免了信用风险。由于信用债指数的弹性相对较大，投资者可以用它作为捕捉债券牛市的理想工具。

　　债券型ETF的特点

　　债券ETF是优质的避险工具

　　相对于股票类资产来说，债券类资产提供更为稳定、可预测的现金流，且其收益率与股票类资产的收益率相关性较低。大多数情况下股与债的牛熊是交替出现的：当经济处于下行周期，股市整体下行，利率的下降使得债券价格上升，所以债券类资产具备一定的避险功能。从大类资产配置的角度出发，配置相关性低的多类资产可以实现风险的分散，降低资产组合的波动率。

　　债券ETF是精准的配置品种

　　债券ETF即一篮子标的债券的组合，与主动管理型债券基金不同，主动债券基金一般以全市场综合债券指数为基准，强调基金经理对于利率变化的判断，包括对于整体券种和久期的调整。而债券ETF强调券种及久期的细分，例如十年国债ETF、五年地债ETF等等，投资者可以通过投资债券ETF实现精准的久期匹配。债券ETF的出现不仅可以为个人投资者打通多样化的债券品种投资通道，也可助机构投资者实现流动性要求较高的债券投资策略和长短期投资策略。因此，债券 ETF 作为将一篮子债券打包提供给投资者进行便捷交易的工具，具有相当的配置优势。

　　债券ETF可“T+0”交易

　　ETF具有交易特性，投资者可以像买卖股票一样在二级市场交易ETF。众所周知股票交易实行的是“T+1”制度，即投资者当日买入的证券要等到第二天才可以卖出。而债券ETF实行的是“T+0”制度，相比普通股票与股票ETF交易的效率更高，投资者当日买入的债券ETF当日就可以卖出。除了交易实行“T+0”之外，债券ETF的申购赎回也是“T+0”，即当日购买的债券当日可以申购债券ETF；当日申购的债券ETF当日可以赎回或卖出；当日赎回获得的债券当日可以卖出或者进行质押式回购。这种高效的制度安排使得投资者能实现包括日内回转策略在内的多项投资策略，也对于提高债券ETF的交易活跃度及套利制度的发挥起到了重要的作用。

　　成本低廉、持仓透明

　　债券ETF，顾名思义就是“债券”+“ETF”，所以它一定具备ETF特有的优势。首先它的成本非常低，从管理费和托管费来看，债券ETF的合计年费率水平在0.40%以下，而主动管理型债券基金合计年费率水平一般在0.40%及以上，最高费率达到1.20%/年。从交易成本来看，由于债券指数有固定的调整频率，通常每季度调整一次成分券，相较于主动管理债券基金，债券ETF的调仓和交易频率更低，交易成本对投资收益的侵蚀更少。其次债券ETF持仓分散、透明度高。债券ETF多采用抽样复制法投资指数成分券以实现对标的指数的跟踪，持仓相对分散，可以规避个券风险。同时为了减小跟踪误差，债券ETF通常会将投资组合的久期、期限分布、信用等级分布等特征调整至与标的指数相匹配，风格相对固定，工具属性比较强。