联邦银行与欧洲中央银行有哪些冲突？
这是德国联邦银行的丧钟，因为所取代。有人可能会说欧洲中央银行是联邦银行精神上的继承者，但对一个极度强大并且对自己的力量感到骄傲的机构来说，这算不上一种安慰，这却威胁到了联邦银行的生存。由此可见，冲突存在于3个方面∶（1）德国需要一种不同于欧洲其他地区的货币政策。（2）联邦银行所倡导的财政政策不同于科尔实际采用的政策。（3）联邦银行在为它的生存而斗争。然而，第三种冲突是最不被理解但最具决定性的冲突。对此，索罗斯认为，联邦银行大权在握，因此决定了德国将疲软的货币排除出"蛇形浮动体系"只是一个时间问题。但他也观察到，从1989年德国统一开始，这个体系开始从平衡状态转向了不平衡状态。那么，他应该在什么时候下注呢?他回忆说∶"正确的时机直到 1992 年才到来。我从联邦银行总裁施莱辛格所说的一段讲话中发现了第一个崩溃即将到来的迹象。施莱辛格说，他认为投资者们将 ECU（欧元诞生之前所依托的欧洲货币单位）视为一个货币篮子是错误的。他特别提到，意大利里拉是不太理想的货币。在他的讲话结束后，我问他是否喜欢 ECU这种货币，他说他喜欢这个概念，但不喜欢这个名字。如果它被称为马克，他会更喜欢它。于是我便领会了其中的含义。"联邦银行总裁实际上肯定了索罗斯的核心假设。
于是，索罗斯开始在市场上检验他的假设。量子基金做空意大利里拉，里拉很快就被迫退出了"蛇形浮动体系"。索罗斯的"联邦银行希望看到蛇形浮动体系土崩瓦解"的假设被证实了。最终，他决定凭借里拉交易的利润以大得多的头寸攻击一个大得多的目标∶英镑。索罗斯并不是唯一做空英镑的人。其他数百甚至数千的交易者当然也看到了同样的迹象。大多数货币交易商都知道，财政大臣如果打算让英镑贬值，那么他在此前通常都会宣称他不会让英镑贬值。但索罗斯对市场的深刻理解使他对英镑贬值原因的认识远远超过了其他人。正因如此，他才有信心在量子基金总资产仅为70亿美元的时候，建立起 100亿美元的头寸来对付英镑。然而有趣的是，索罗斯后来说∶"我们计划抛售的英镑还不止这个数。事实上，当英国财政大臣诺曼·拉蒙特在英镑贬值前说他要借款近 150亿美元来保卫英镑时，我们都笑了，因为我们打算卖的正是这么多。可是事情变化得比我们预期的快。"索罗斯抛售了价值70亿美元的英镑。但他也看到，英镑的崩溃同时也对其他欧洲货币、股票和债券市场造成了连带的影响。
因此，他也根据他所观察到的这种不同市场间的连带关系采取了其他行动。比如，他还抛售了其他一些较弱的欧洲货币，做多60亿美元的德国马克，做多法国法郎，购入5亿美元的英国股票（因为他假设股票会在货币贬值时上涨），做多德国和法国债券并做空德国和法国普通股。而这些都是用借来的 50亿美元做的。英镑曾以1∶2.95的中心汇率同马克捆绑在一起，但是在 1992年9月16日这个"黑色星期三"，英镑崩溃了。到这个月末，英镑兑马克的汇率已经变成了1∶2.5。当英格兰银行惨败而归时，索罗斯已将 20亿美元的利润装进了口袋。由此可见，从始至终，索罗斯一直都在检验他的假设质量，甚至对它做了完善，将英镑崩溃对其他欧洲市场的影响也纳入自己的考虑范围。索罗斯对事件的理解以及对事件间联系的清醒认识使他对自己的假设充满了信心。作为一个一向能买多少就买多少的投资者，对英镑即将崩溃有十足把握的索罗斯，放宽了他的1美元债务对1美元净资产的标准杠杆法则，将这个比率提高到了2∶1。索罗斯认为，如果英镑没有被挤出"蛇形浮动体系"的话，也不会发生太多事情，因为英镑升值几乎是不可能的事情。他计算出，即便在最不利的情况下，他被迫平仓的损失也不会超过4%况且，索罗斯从来都不会赌上自己的身家性命。索罗斯的那些在众人眼中最具投机性的赌博在他本人看来却像"瓮中捉鳖"一样，其实都是没有多少风险的赌博。索罗斯赞同梅·韦斯特的一句话∶"好东西太多是件绝妙的事情。"
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