巴菲特经典投资理论—— "滚雪球"理论

"滚雪球"理论来自于巴菲特的名言;"人生就像滚雪球，重要的是找到很湿的雪和很长的坡。"湿雪，指的是在合适的环境中投入能不断滚动增长的资金，即""很好的股票"。长坡，指的是能让资金有足够的时间滚大变强的企业。巴菲特也似乎总能找到"很湿的雪"和"很长的坡"。

巴菲特成功最主要的因素之一就在于他是一个长期投资者，而不是短期投资者或投机者。巴菲特从不追逐市场的短期利益，不因为一个企业的股票在短期内会大涨就去跟进，他会竭力避免被市场高估价值的企业。一旦决定投资，他基本上会长期持有。

巴菲特认为，长期持有具有竞争优势的企业的股票，将给价值投资者带来巨大的财富。其关键在于投资者未兑现的企业股票收益通过复利产生了巨大的长期增值。企业的价值不会在很短的时间里体现出来，因此要有耐性。特别是一些具有持续竞争力企业的股票，如果能长期持有，则会获得意想不到的巨额回报。如果持有时间足够长，复利就会发挥出它神奇的魔力，帮助你"滚大雪球"，积累巨额的财富。

"复利有点像从山上滚雪球，最开始时雪球很小，但是当往下滚的时间足够长，而且雪球粘得适当紧，最后雪球会很大很大。"比如，一个人如果投入1万元，存入银行，如果年利率为3%一年后本息转存，100年后它的资产会增值到19万元!如果一个人投资1万元到美国股市，每年增长率为25%持续 50年，他的资产将增值到7亿元，持续100年，资产将增值到 49亿元!巴菲特就是那个连续40年获得 23%合收益率的人。所以，巴菲特长期投资思想的根基实际上就是复利。正是复利让巴菲特坐上高速奔驰的财富列车。

很多投资者没有了解复利的价值，或者即使了解但没有耐心和毅力长期坚持下去，这是大多数投资者难以获得巨大成功的主要原因之一。如果你想让资金更快地增长，在投资中获得更高的回报，就必须对复利加以足够的重视。

投资具有长期竞争优势的企业，投资者所需要做的就是长期持有，并耐心地等待股价随着企业的发展而上涨。具有持续竞争优势的企业具有超额价值的创造能力，其内在价值将持续稳定地增加，相应地，其股价也将逐步上升。最终，复利累进的巨大力量，将会为投资者带来巨额财富。

复利看起来非常简单，也非常容易理解，但真正了解它在财务上的重要意义、真正理解它的真谛的人并不多。复利力量的源泉来自于两个要素，即时间的长短和回报率的高低。这两个因素的不同，导致复利带来的价值增值也有很大的不同。

时间的长短将对最终的价值数量产生巨大的影响，时间越长，复利产生的价值增值就越多。同样是10万元，按每年增值 24%算，如果投资 10年，到期金额是85.94万元;如果投资 20年，到期金额是738.64万元;如果投资30年，到期金额是6348.20万元。可见，越到后期增值越多。

回报率对最终的价值数量有巨大的杠杆作用，回报率的微小差异将使长期价值产生巨大的差异。同样是10 万元，同样投资 20年，如果每年增值10%到期后金额是67.28万元;如果每年增值20%到期后金额是383.38万元。差额之巨大，由此可见一斑。如果收益率很低，比如 3%4%那么复利的效应就要小得多。

巴菲特曾对10% 20%复利收益率造成的巨大收益差异进行过分析∶

"1000 美元的投资，收益率为10%45年后将增值到72800美元;而同样的1000美元在收益率为 20%，经过同样的 45年将增值到3675252美元。上述两个数字的差别让我感到非常惊奇，这么巨大的差别，足以激起任何一个人的好奇心。"

正因为巴菲特深刻地了解复利的巨大威力，所以他把长期持有作为其投资的核心理念，并长期坚持。当然，巴菲特的长期持有并不是无限期地持有，他认为有时候卖出一些优质公司股票也是有利的选择。具体该选择什么时候卖出股票呢?

第一种情况是当你需要资金投资于一个更优秀的、价格更便宜的公司时，你就可以卖出持有的股票。这种机会偶然会有。

第二种是当这个公司看起来将要失去其持续性竞争优势的时候。这样的情况会周期性地发生，例如报业和电视业就是这样。它们都曾是比较理想的行业，但在互联网到来之后，突然间它们的竞争优势就面临着威胁。竞争优势即将消退的公司不是你投入长期资金的宝地。

第三种情况发生在牛市期间。当处于疯狂购买热潮的股市将这些公司的股票价格推至顶峰时，其股票的当前售价远远超过了其长期的内在经济价值，但最终其内在价值会将股价拖回到应有的水平。如果股价攀升太高，将之出售并将这些收益再投入到其他投资，得到的实惠将远远超过继续持有这家公司的股票。

具体而言，我们可以这样想∶如果我们预计自己持有的公司在未来 20年内能赚1000 万美元，而今天有人愿意支付 500 万美元买下整个公司，我们接受这笔交易吗?如果我们将这 500 万美元投资到年复利回报率仅为2%项目，我们可能不会卖出，按照 2%年复利回报率计算，当前投资的 500万美元在 20年后其价值仅为740万美元。对我们来说，这并不划算。但如果我们能获得8%年复利回报率的话，那我们手上的 500万美元在 20年后将增长至 2300 万美元。这样一来，卖出还是个不错的选择。

一个简单法则∶当我们看到这些优质公司达到 40倍甚至更高的市盈率时（这确实偶有发生），就到该卖出的时候了。

但是，如果我们在疯狂的牛市卖出了股票，不能马上将这些资金投出去，因为此时市场上所有股票的市盈率都高得惊人。我们能做的，就是稍稍休息一下，把手上的钱投资于国债，然后静静等待下一个熊市的到来。因为总会有另一个熊市在某处等着我们，让我们有机会买到一些廉价的、令人惊叹的、具有持续性竞争优势的公司。在长期的将来，利用复利的力量，我们将成为超级富翁。

"滚雪球"理论是巴菲特财富持续增长的最大奥秘。投资者要想在投资中获得高回报，就必须对"滚雪球"理论给予足够的重视。