一些专家推荐股票时反复强调买股票就要买市盈率20倍以下的绩优股、难道今后的黑马只能从低市盈率股票中产生吗?

一些专家推荐股票时反复强调，买股票就要买市盈率 20倍以下的绩优股。请问，难道今后的黑马只能从低市盈率股票中产生吗?

答;在中国股市评论界中享有盛誉的应健中先生曾经写过一篇短文《干篇一律的投资建议》。

他在文中写道∶"买绩优股，抛'垃圾股'，买什么绩优股? 买按国际水准市盈率在 20倍左右的股票，然后附上一批市盈率在 20 倍左右的沪深股票的名单。现在几平所有的股评文章以及咨询公司的分析报告差不多清一色变成了同一种投资建议。这种现象算不算误导股民?

我想实际上也是一种误导行为"。我们很赞同他的观点。买股票原本是一种要求很高的投资活动。

一个成功的股市投资者，他在选股上付出的智慧和艰辛，远不是一般人所能了解的。如果选股真如一些专家强调的"买市盈率 20倍以下的绩优股"那样简单，那么，这件事可以说谁都会做的。

大家只要对号入座就可以了，所有的投资咨询公司、投资分析师，包括提出这种"千篇一律的投资建议"的投资专家都将失业，无事可做。如果真是这样，这些投资专家似乎是在自己跟自己过不去，糊涂到了本该秘而不宣的赚钱法宝——最后的王牌都交给了股民。

今后他们上课、写文章还能靠什么来吸引投资者呢?我们想提出这种"千篇一律的投资建议"的专家是不会不考虑这样的问题的。

这里我们不妨分析一下买市盈率 20倍以下的绩优股是不是就能高枕无忧，稳赚大钱?我们看未必。正好我们手里有一份几年前颇有名望的专家撰写的要大家买市盈率 20 倍以下电真空股票的建议材料，现在拿出来以飨读者。文章的题目是《中国上市最便宜的股票——真空电子》，文中说"在上海股市中，真空的价位实在太低了，如果有心的投资者去算算帐，真空在跌到谷底时（913

点），价格仅为10.01元，纯资产倍率不到 3倍，市盈率按 1992年情况也只有 20倍多，而按1993年的预测，应该在 20倍左右，从发行价与市价比较来看，除权后价格7元，而配股价 3.6元，上市价离发行价不到两倍，难道它真是投机性股吗?

不是，它是上海最便宜的、真正可以投资的股票。"现在回过头来看这个建议对不对呢?

自然是大错特错了。专家随口一说，轻飘飘的不伤一根囊毛，但是按专家建议跟着做的股民，输得可惨了。

因此无论从捕捉黑马的角度说，还是从规避风险，确保投资安全方面来说，最重要的不是看它市盈率多少，而是看它的成长性如何。市盈率是明摆着的，而成长性却不是直接能看得出的，要通过大量分析研究才能得出。

这里举个例子，拿1994年的四川金顶、西安黄河、青岛海尔三只股票作比较，四川金顶当时的每股利润 1 元左右，如市盈率为 20倍，那么市价就为 20元，但到 1996年中期每股利润仅0.1元;西安黄河当时的每股利润0.7元左右，而到去年却亏损。

如果当时以 20倍的市盈率买入这两种股票，至今都输得没了方向。相反，你以 20 倍的市盈率买入青岛海尔的情况将大不一样，原因就是青岛海尔的成长性好。所以股市中谁能找出成长性好的股票，谁就是骑上了黑马，就是最大的赢家。

正因为有这样的原因，所以股市上并不能简单地按照市盈率20 倍的标准来选择股票，有时一些投资者放着低市盈率股票不买，偏偏要追逐那些高市盈率的股票，这种超乎寻常的举动，不要说一般股民不理解，就连一些资深专家也大惑不解。我们这里收集到几年前一位资深专家当时对爱使股份高市盈率猛烈抨击的材料，文中写道∶"还有一点也是令人百思不得其解。上海的股市投机性极强，一天升跌10%寻常事，而股价高得惊人。爱使的市盈

率，高到足以进入吉尼斯世界大全。可是，我们未看到上海有关部门发表有关股价疯涨令投资者误解的信息，或以行政的办法直接对股价做出反映。"言词激烈，使人感到这位专家对以炒作爱使为首的高市盈率、高投机性行为的愤愤不平，是一种为股市健康发展而发自肺腑的震聋发聩的呐喊。

我们查了一下当年的沪股行情资料，到1992年12月 31日，沪股年度前6 名座次已经排定，市盈率高达 4 位数的爱使居 1992年来沪股股价榜首，而市盈率最低的联华却排到第五。从市盈率角度看，这种座次排定确实"本末倒置"了。难怪当时这位专家愤愤不平;"为什么市盈率最低的联华股价远远排在市盈率最高的爱使股份后面，这不是过度投机又是什么?"

但是，历史真会开玩笑，一些唯市盈率选股的理性投资者，当年买进市盈率最低的联华股票，5年过去了，至今还是深套其中。而热衷于"过度投机"的投资者，买进爱使股份，放到今天却发了一'笔大财。爱使股份几年来的大规模送配，一个爱使股票"克隆"出几十个孪生兄弟，这是当初那些理性投资者没有想到的。有人把这归结于运气。

但是知情人告诉我们，当初他们看好爱使股份，是因为看中了爱使没有国家股、没有法人股的特殊股本结构;看中了在浦东开发带动上海经济腾飞的形势下，像爱使这样弱不禁风的小公司更容易发展壮大的前景;看中了在股市规模不断扩大和规范发展的情况下，爱使这样的袖珍型公司在股本扩张中更容易得到国家政策的支持和有关部门的扶持。因此，他们才放胆买进市盈率高达千倍的爱使股份。

事实证明他们的判断是正确的。爱使股份是当时特殊历史条件下的高成长股（现在则另当别论）。有人认为，不唯市盈率选股是中国新兴股市投机气氛太浓所致。在海外成熟股市中一定是按市盈率标准选股的。

其实这也是一种错觉。海外成熟股市重成长性而不唯市盈率，其程度远远胜过新兴股市，这里举个例子。1993年新加坡政府决定新加坡电信公司国家股认购上市。新电信总股本156 亿新元（约合100亿美元）。

新加坡政府计划在4年内分批出售 25%份，1993年10月，先出售其中7?11亿新元股份，发行价每股 2元，共分 A、B、C三种。A、B股认购者均为本国居民，其中A股3.5亿元，供开有公积金户头的新加坡居民认购，每股1.9元，每户最高限购 6000股;B股 2亿元，供一般国民认购，每股 2元，每人最高限购 1000 股;C股 5.5亿元，供包括外国投资者在内的所有投资人认购，实行投标竞价，结果标价每股3.6元。

虽然新电信业绩并不太好，1993年预测每股盈利仅 0.066元，以 2元发行价测算，市盈率为 30倍;以3.6元发行价计算，市盈率竟高达54 倍，但是出人意外的是这次发行结果，申购超出计划 3.41倍，在 280万新加坡人口中，有140万人申请认购，除却老人、小孩，几乎是全民参与，外国投资者更是趋之若鹜。其原因是投资者看到了电讯股的发腰前景，因此他们才舍弃低市盈率的股票不买，纷纷抢购高市盈率的新电信股票。

绩优股和高成长行业股票有较高的市盈率，这在国外成熟股市上屡见不鲜，它是优质高价、劣质低价这一市场经济规律在股市中的必然反映。例如现在美国股市上最贵的股票;大理财家巴菲特管理的伯克夏投资公司每股价格高达 3 万5千美元，市盈率为72;微软公司股价120美元，市盈率为 43;可口可乐股价 81 美元，市盈率为 34，此外也有低的，如艾克森（石油），市盈率为 15;通用电器市盈率为19。

在海外投资者看来，市盈率的高低很大程度上取决于上市公司所处的行业。朝阳行业市盈率高，夕阳行业则低。市盈率还取决于上市公司自身的业绩和成长性。绩优股、高成长股市盈率高;绩差股、问题股市盈率低。他们把选股的重点放在研究公司的成长性上，而不是人人皆知的市盈率上。如果一个企业停滞不前，即使眼前的市盈率再低，也很难受到投资者的青睐。

当然，话要说回来，不唯市盈率，并不等于市盈率不重要。在一般情况下，没有业绩支撑，仅凭这个题材或那个题材，人为拔高股价，市盈率太高的股票，我们对它还是敬而远之为好。

即使是绩优股，成长性较好的个股，如果来年的发展赶不上股价上涨的速度，市盈率高企不下，其风险也是不言而喻的。我们投资这类股票时也要慎重处之，不妨等到它回落时，或大势回调时，市盈率降低到一个合理区域，再买也不迟。