4家水泥板块上市公司案例分析？

4家水泥板块上市公司案例

水泥行业是强周期性行业之一，受宏观经济周期影响较大。水泥是基础建设、房地产以及工业发展不可或快的基础材料，2010年水泥行业资产占建材行业的比重达36.42%我国水泥行业一直在加大落后产能淘汰力度，行业集中度在兼并重组中逐步提高，这也为水泥上市公司提供了扩张的机会。这里选择4家水泥上市公司，海螺水泥（600585）、江西水泥（000789）、天山股份（000877）和巢东股份（600318〕进行对比分析，这4家公司在水泥行业里都算是佼佼者，它们在未来的水泥行业中可能成为全国或地区的霸主。这4家公司的市盈率在2012年第一季度结束时均低于10倍。下面运用PEC指标分析原理，并结合其他重要财务指标，对这4家公司进行对比分析，并评估它们目前股价的估值水平。

根据PEG的计算方法，首先采取了海螺水泥（600585）、江西水泥（000789）、天山股份（000877）和巢东股份（600318）4豪公司2007年至2011年间5年的利润增长率数据，并计算出这5年来的复合增长率。

再采取这4家公司2012年3月30日的市盈率数据，并用市盈率除以以上得到的复合增长率数据，求得PEG值，如表5-7所示。

这样就可以初步分析这4家公司当前市盈率和PEC值。从市盈率看，已公布2011年年报的17家水泥板块上市公司的平均市盈率为19.03倍，这4家公司当前估值都偏低，表明当前都具有投资价值。从PEC数据看、它们都远远小于1、也就是说都处于价值低估区。这里选取的是水泥板块中较好的公司，较差的公司已排除在外，比如PEC指标大于1的福建水泥（600802）。PEG值为1.265，还有已经带星的*ST金顶（600678），PEG值为10.21。

海蝶水泥、江西水泥、天山股份和巢东股份4家公司的市盈率和PEC值都反映了它们存在投资价值。如果优中选优。它们之间也存在区别。海螺水泥的市盈率最低。说明当前的价值优于其他3家公司。江西水混的PEC值量低，说明从历史的增长性推断，其潜在的股票投资价值最高，其次为巢东股份。下面再来算一下3年预估PEG值，也就是以2014年企业的盈利增长率来评估现在的股票投资价值。根据国信证券、申银万国、招商证券等机构分析员的预估数据，再经过简单的平均后，得出2014年海螺水泥等4家公司的每股盈利和利润增长率的预估值，根据这些教据计算出预估市盈率和预估PEC值。如表5-8所示。

从计算结果可以看出，这4家公司的预估市盈率和预估PEG值仍然较低，表明都具有投资价值。但是预估PEC值较2007年至2011年历史数据计算的PEG值都有增长，说明市场对水泥板块并没有给出较高的估值空间，仍然保持较谨慎的态度。这可能结于水泥板块自身的强周期性，以及政策对水泥板块的发腰限制。不过，从市盈率、PEG和预估市盈率、预估PEG值看、当前这4家公司都处于被低估的价值区。相对来说，江西水泥的股价似乎更具成长性，其次是巢东股份。

进一步了解企业的真实情况，可以利用前面所学的财务指标来深入分析，读者可以通过对该案例的分析，掌握其他关键指标的使用方法。图5~14是海螺水泥等4家公司主营收人增长率的对比图。大家已经知道，主营收入是企业盈利的动力和源泉。从图中可以发现，巢东股份的主营收入增长率在近年来呈现暴发性的增长。江西水泥的增速有所放缓，但该公司的主营收入增速一直保持在较高的水平。海螺水泥和天山股份的主营收入增速基本上是稳健加速。孰优孰劣，仁者见仁，智者见智，偏好风险的投资者可能青睐巢东股份。

下面利用存货周转率（次）来探讨一下这4家公司的经营运作效率。图5-15反映了4家公司2007年至2011年的存货周转率变化情况。总体看，巢东股份和海螺水泥的存货周转率较高，运作效率较高。但巢东股份的存货周转率趋势向下，说明库存在增加，相反天山股份的库存在减小，效率在提高。海螺水泥和江西水泥基本持平，较为稳定。到2011年，4家公司的存货周转率开始接近，都处于8附近。但从趋势上看，天山股份的该项指标在未来似乎更有潜力，巢东股份则不是很乐观。

经营现金流量对销售收人的比率也叫销售现金比，一般认为大于0.2为好，请看图5-16。海螺水泥和江西水泥的该项指标要优于其他两家公司。从4家公司的经营现金流量对销售收入的比率上可以发现一个现象，巢东股份的该项指标出现非常大的异常波动。该公司在2009年和2011年的销售现金比率非常低，2009年的营业收入是602985424.38元，2010年的营业收入是811888934.52元。为什么会造成这种现象呢? 根据跟踪，该公司在2008年和2009年经历了淘汰落后产能和新的生产线上马。2010年的财报中解释了该年唐经营现金流净额减少的原因; "报告期内，销售结算收取银行承兑.江票结算比例上升，公司生产经营活动产生的现金流量较去年同期略有下降。"从2011年的年报中，发现该公司的经营现金流量猛增24倍，或许是2010年的银行承兑汇票结算带来的现金，不管如何，钱能够收回就是好事。

综上所述，对4家公司的PEG和其他部分财务指标分析之后，读者可能已经有了自己的选择。笔者认为，这4家公司在整个水泥板块中都是属于较有投资价值的公司。根据投资者的投资风格，选择思路如下。

海螺水泥;PEG值显示其价值被低估，该股是板块的龙头老大，资产多，盘子大，发展稳健，是稳健型投资者的首选。

江西水泥;PEG值显示其价值被低估。未来发展加快，是攻守兼备的选项。

天山股份;PEG值显示其价值被低估，考虑到西部发展。地城经济、该股具备投资成长价值。

巢东股份∶PEG值显示其价值被低估，公司相对起步较晚，正处于产业转型扩张的初期，是进攻型的品种，存在一定风险。