电池片产能第一，营收440亿，通威股份占据成本优势！

通威股份有限公司（以下简称“通威股份”或“公司”）由通威集团控股，为民营企业，以农业、新能源双主业为核心。新能源业务方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”终端电站的投资建设及运维。农业业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售。

据川财证券研报分析，公司在硅料和电池片环节竞争优势主要体现在于对成本的把控属行业一流。今明两年硅料价格有望维持高位，公司业绩将迎来高增。

一、公司基本情况

通威股份有限公司（以下简称“通威股份”或“公司”）由通威集团控股，以农业、新能源双主业为核心。

新能源方面，公司以高纯晶硅、太阳能电池等产品的研发、生产、销售为主，同时致力于“渔光一体”终端电站的投资建设及运维。截至2020年末，公司已形成高纯晶硅年产能8万吨，太阳能电池年产能27.5GW，其中单晶电池年产能24.5GW。

农业方面，公司的主营业务为水产饲料、畜禽饲料等产品的研究、生产和销售。其中，水产饲料一直是公司的核心产品，也是公司农牧板块的主要利润来源。截至2020年末，公司拥有70余家涉及饲料业务的分子公司，采取就地生产，建立周边销售覆盖的经营模式，同时为养殖户提供有效的技术、金融等配套服务。公司的生产、销售网络已布局全国大部分地区及越南、孟加拉、印度尼西亚等东南亚国家。

公司多晶硅料业务收入占比较小，但贡献毛利占比最大。从公司收入结构来看，2020年饲料业务营收占比47.17%，太阳能电池业务营收占比35.07%，多晶硅业务营收占比14.8%。从公司毛利构成来看，2020年饲料业务毛利占比29.01%，太阳能电池业务毛利占比29.84%，多晶硅料业务毛利占比30.05%。

近年来，公司业绩增长较快，2020年实现营业收入442亿元，同比增长17.69%；实现归属母公司股东净利润26.35亿元，同比增长30.51%。

2020年公司实现综合毛利率17.09%，其中饲料业务毛利率10.51%，太阳能电池业务毛利率14.54%，多晶硅料业务毛利率34.7%。2020年公司高纯晶硅产能满负荷运行，各项指标持续优化，全年实现高纯晶硅销量8.66万吨，同比增长35.79%。光伏发电业务毛利率最高，为59.64%，截至2020年末，公司建成以“渔光一体”为主光伏电站45座，累计装机并网规模超过2GW，全年累计实现发电21.65亿度。

二、硅料：行业景气度高，公司成本技术优势显著

硅料（多晶硅）是光伏产业链重要的基础原材料环节，具有初始投资额高、投产周期长、投资回收期长、选址要求高等特点。硅料从产能建设到投产再到爬坡满产通常需要2年的时间；投产成本方面，硅料单位投资额高，通常1万吨硅料产能需要投资10亿元左右。由于扩产周期长、投资额高，硅料企业盈利通常表现出周期性较强的特点。

硅料行业进入壁垒较高，头部企业较为集中，竞争格局稳定。硅料环节头部企业主要包括通威股份、新特能源、大全新能源、保利协鑫能源、东方希望、亚洲硅业。截至2020年底，通威股份已形成高纯晶硅年产能8万吨；新特能源现有多晶硅年产能8万吨，其中3.6万吨多晶硅项目于2020年建成投产并释放产能；大全新能源现有多晶硅料产能7万吨；东方希望6万吨；亚洲硅业2万吨。

截至2020年末，公司已形成高纯晶硅年产能8万吨，在建产能15万吨。公司目前已形成三大多晶硅料建设基地，分别在拥有电价优势的的四川乐山、内蒙包头和云南保山。2020年，公司启动了高纯晶硅乐山二期、保山一期、包头二期合计年产15万吨的项目建设，预计乐山二期、保山一期合计10万吨项目将于2021年底前投产，届时公司将形成超过18万吨的高纯晶硅产能，包头二期5万吨项目预计2022年建成投产。

三、电池片：非硅成本引领全行业，HJT、大尺寸齐驱并进

电池片位于光伏产业链中游，上游为硅片，电池片环节有多种制备工艺，目前比较主流的PERC电池片由硅片通过清洗制绒、扩散制结、清洗刻蚀、减反射膜制备等环节制备而成，电池片主要应用于太阳能组件的生产。

相比于硅料环节，电池片竞争格局较为分散。目前，电池片厂商可以划分为两大类，一类是通威、爱旭、中来等专业化电池厂商；一类是在电池片环节有所布局的光伏一体化厂商，包括隆基股份、晶澳科技、晶科能源、天合光能、东方日升等。截至2020年底，在电池片头部厂商中，通威股份、爱旭股份和隆基股份具备较大产能，分别为27.5GW、22GW、30GW,通威、爱旭作为专业化电池厂商，生产的电池片主要用于对外销售；隆基股份电池片主要用于自身组件生产。

截至2020年末，公司太阳能电池年产能27.5GW，其中，单晶电池年产能24.5GW，多晶电池年产能3GW。2020年，电池片销量21GW，其中，单晶电池片销量18GW，多晶电池片销量3GW。（川财证券）

总结：

预计2023年，硅料环节供给将相对宽松，价格或将回落，然而，届时公司硅料产能已翻倍，硅料降价后电池片盈利能力将回升，公司业绩具备持续增长动力。